eQ Q2’25 -ennakko: Mollivoittoinen kehitys jatkuu

eQ julkistaa Q2-tuloksensa 5.8. tiistaina 08.00. Yhtiön kehitys on jatkunut mollivoittoisena johtuen kiinteistörahastojen ongelmista ja tulos laskee vertailukaudesta. Lyhyen aikavälin näkymä säilyy haastavana ja yhtiö tarvitsisi kipeästi uusia kasvumoottoreita. Näistä saadaan lisätietoa kuitenkin vasta loppuvuonna, kun uusi strategia julkaistaan uuden toimitusjohtajan johdolla.

Ennustamme eQ:n Q2-liikevaihdon laskevan 10 %:lla vertailukaudesta ja olevan 15,9 MEUR. Liikevaihtoa painaa kiinteistörahastot, joiden pääomat jatkavat reippaassa laskussa (-10 %). Uusmyynti on kiinteistöissä edelleen erittäin hankalaa ja yhtiöllä on merkittävä määrä lykättyjä lunastuksia odottamassa molemmissa avoimissa rahastoissa. Uusmyynti onkin lyhyellä aikavälillä täysin PE-rahastojen harteilla ja yhtiön olisi ensiarvoisen tärkeää onnistua keräämään hyvä määrä merkintöjä uusimman PE-rahaston toisessa sulkemisessa. Tuottopalkkioiden osalta yhtiö kirjaa aiemmin kerrotun mukaisesti voitontasausta kvartaalille noin 1,1 MEUR. 

Kannattavuus on vahva, mutta tulos laskee

Laskevasta liikevaihdosta huolimatta eQ tekee olosuhteisiin nähden hyvän tuloksen ja liikevoittomarginaali on edelleen hurjalla noin 50 %:n tasolla. Liikevoiton ennustamme laskevan liikevaihdon mukana vertailukaudesta 20 %:lla 7,6 MEUR:oon. Huomautamme, että kannattavuus tulee pitkälti jatkuvista palkkioista, mikä korostaa sen arvoa. Samalla huomautamme myös, että avoimissa kiinteistörahastoissa on lunastuksia edelleen maksamatta, ja nämä tulevat laskemaan kiinteistörahastojen palkkioita selvästi lunastusten maksun lopulta toteutuessa.

Lyhyen aikavälin näkymät ovat haastavat

eQ:n näkymät ovat edelleen hyvin haastavat johtuen kiinteistörahastojen ongelmista.  Keskeinen kysymys lyhyellä aikavälillä on avoimien kiinteistörahastojen jonossa olevien lunastusten määrä. Nykyinen ennusteemme sisältää avoimiin rahastoihin loppuvuodelle lunastuksia 150 MEUR:lla ja tämän jälkeen odotamme lunastuspaineen kääntyvän varovaiseksi uusmyynniksi. Nykytiedon valossa ennuste vaikuttaa optimistiselta ja näemme selvän riskin tätä suuremmille lunastuksille. Toinen keskeinen kysymysmerkki liittyy PE-rahastojen tuottopalkkioiden realisoitumiseen. PE-rahastojen tuottopalkkiot ovat siirtyneet jatkuvasti eteenpäin, ja PE-markkinan verkkainen yrityskauppa-aktiviteetti nostaa riskiä näiden palkkioiden siirtymisestä kauemmas tulevaisuuteen. PE-rahastojen tuottopalkkiot ovat eQ:lle suurin yksittäinen tuloskasvuajuri lähivuosille.

Uusi strategia loppuvuoden aikana

eQ:n uusi toimitusjohtaja Jouko Pölönen pääsee aloittamaan työnsä 1.9. alkaen. Uskomme yhtiön viimeistelevän strategiaprosessinsa Pölösen johdolla ja uudesta strategiasta kerrotaan todennäköisesti vielä loppuvuoden aikana. On selvää, että eQ tarvitsee kipeästi uusia tuloskasvuajureita, sillä nykyisillä eväillä tuloskasvu on kiven alla. Mielestämme onkin selvää, että yhtiö tulee laajentamaan tuotetarjontaansa (esim. infra) ja todennäköisesti myös asiakaskuntaansa. Myös yrityskaupat ovat todennäköisesti työkalupakissa mukana, sillä orgaanisesti uuden tukijalan kasvattaminen on hidasta. Strategiasta tuskin kuullaan lisätietoja vielä Q2:n yhteydessä.