Lähde: Inderes

eQ julkaisee Q2-raporttinsa tiistaina 4.8. aamulla 08.00. Liikevaihto ja tulos kääntyvät vaihteeksi kasvuun, mutta valitettavasti tämä johtuu puhtaasti Adviumista ja Sijoitukset-segmentistä. Varainhoidossa tulostrendi on edelleen alaspäin, kun yhtiö kärsii huomattavista lunastuksista avoimista kiinteistörahastoista ja tekee samalla merkittäviä kasvuinvestointeja. Raportin päähuomio kiinnittyy eQ:lle elintärkeään PE-uusmyyntiin, kiinteistörahastojen haasteisiin sekä tuottopalkkioiden kassavirtoihin.

Uusmyynti lepää täysin PE-tuotteiden varassa

Odotamme Q2-liikevaihdon kasvavan 16,1 MEUR:oon (Q2'25: 13,8 MEUR). Kasvu tulee täysimääräisesti investointipankki Adviumista sekä Sijoitukset-segmentin elpymisestä poikkeuksellisen heikolta vertailukauden tasolta. Ydinliiketoiminta Varainhoidon liikevaihto pysyy arviomme mukaan vakaana. Huomautamme, että Varainhoidon liikevaihto näyttää tällä hetkellä liian hyvältä, sillä yhtiöllä on maksamatta merkittävät lunastukset molemmista kiinteistörahastoista. Katsauskauden päätyttyä yhtiö maksoi pienet lunastukset molemmista rahastoista (yhteensä noin 50 MEUR), mutta rästissä on edelleen merkittävästi tätä suurempi määrä. Yhtiö uudelleenrahoitti molemmat kiinteistörahastot 1.7., ja tämä laskee jonkin verran rahastoihin liittyvää riskiä.

Kiinteistörahastojen vaikeasta tilanteesta johtuen uusmyynti on käytännössä täysin Private Equityn harteilla. Yhtiö ei ole tähän mennessä kertonut varainkeruussa olevien PE-rahastojen seuraavista sulkemisista, mikä todennäköisesti viittaa niiden vaisuhkoon uusmyyntiin. Yhtiön olisi ensiarvoisen tärkeää saada PE-rahastojen uusmyynti seuraavalle tasolle, jotta se kykenisi paikkaamaan kiinteistörahastojen aiheuttaman iskun palkkioihin. Ennustamme yhtiön keränneen varainkeruussa oleviin PE-rahastoihinsa noin 60 MEUR Q2:lla, joka on verkkainen tahti ja reippaasti alle yhtiön tavoitetasojen. Muistutamme sijoittajia, että eQ tarvitsee PE-rahastoihin noin 300 MEUR:n uusmyynnin, jotta liikevaihto pysyy edes paikallaan.

Tuottopalkkioiden kassavirta huomion keskipisteenä

Ennustamme eQ:n Q2-liikevoiton nousevan 6,9 MEUR:oon (Q2'25: 6,0 MEUR), mikä tarkoittaisi vakaata 43 %:n liikevoittomarginaalia. Huomautamme, että tuloskasvu tulee liikevaihdon tapaan täysin Adviumista sekä Sijoitukset-segmentistä ja Varainhoidossa tulos on edelleen laskussa, kun yhtiö tekee pakollisia etupainotteisia kasvuinvestointeja.

Odotamme tuottopalkkioiden realisoituvan tuloslaskelmassa vielä varsin rajallisesti, ja arvioimme yhtiön kirjaavan tuloslaskelmaan vain marginaalisesti voitontasausta (0,9 MEUR/kvartaali) suuremman summan. Kassavirtana niiden pitäisi näkyä huomattavasti vahvemmin ja tätä tukee erityisesti huhtikuussa toteutettu 50 MEUR:n jälkimarkkinatransaktio, jonka odotamme vauhdittavan rahastojen palautuksia ja tuovan yhtiölle elintärkeää kassavirtaa. Kassavirran kehitys onkin mielestämme yksi raportin tärkeimpiä asioita. Huomautamme myös, että vuoden 2026 tuloskasvuennusteemme nojaa täysimääräisesti tuottopalkkioihin, kun kolme eri rahastoa siirtyy vuoden 2026 aikana voitonjakoon. Tämän tulosparannuksen realisoitumiselle haetaan katetta Q2-raportilta, sillä yhtiöllä pitäisi tässä vaiheessa vuotta olla jo kohtalainen näkyvyys loppuvuoden tuottopalkkioihin.

Tuotetarjonnan laajentamiselle on huutava tarve

Odotamme yhtiön toistavan näkymänsä, jossa se arvioi PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvavan ja kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden laskevan vuonna 2026. Tulosinfossa mielenkiintomme kohdistuu erityisesti kommentteihin uusista tuotteista, sillä eQ tarvitsisi kipeästi tuotetarjonnan laajentamista paikkaamaan kiinteistörahastojen jättämää aukkoa kasvutarinassa. Yhtiö on aiemmin väläytellyt tutkivansa muun muassa infran ja private creditin mahdollisuuksia, ja mahdolliset konkreettiset askeleet näillä alueilla olisivat enemmän kuin tervetulleita. Yhtiö myös kertoi Q1-infossa tutkivansa mahdollisuuksia uuden kiinteistötuotteen lanseeraukselle. Suhtaudumme tähän suurella varauksella, sillä nykymarkkinassa kiinteistörahastojen varainkeruu on kaikille toimijoille äärimmäisen hankalaa. Uuden rahaston onnistunut lanseeraus olisi erittäin positiivinen uutinen, sillä se hälventäisi myös huolia yhtiön asiakastyytyväisyyden kehityksestä. Myös kommentit uusmyynnin edistymisestä kotimaassa sekä kv-markkinoilla ovat kiinnostuksen kohteena.