Vaikka eQ:n aamulla julkaiseman Q2-raportin numerot jäivät hieman ennusteistamme, oli raportin yleissävy positiivinen. Myynti private equity (PE) -rahastoihin veti hieman odotuksiamme paremmin ja lisäksi yhtiö sai huomattavasti kassavirtaa PE-tuottosidonnaisista palkkioista. Yhtiön strategia etenee edelleen oikeaan suuntaan, mutta kiinteistörahastojen ongelmat aiheuttavat merkittävää vastatuulta. Alustavasti näemme vain pieniä tarpeita ennustemuutoksille.

Uusmyynti veti hieman odotettua paremmin

eQ-konsernin liikevaihto kasvoi toisella vuosineljänneksellä 8 % ja asettui 15,4 MEUR:oon (Q2'25: 14,3 MEUR). Ydinliiketoiminta Varainhoidon Q2-liikevaihto kasvoi 3 % ollen 14,6 MEUR tuottosidonnaisten palkkioiden kasvaessa hieman. Corporate Finance -segmentin eli Adviumin liikevaihto oli edelleen vaatimaton 0,7 MEUR.

Katsauskauden uusmyynti nojasi odotetusti PE-tuotteisiin, ja myynti veti hieman ennakko-odotuksiamme paremmin. eQ keräsi alkuvuoden aikana lähes 300 MEUR PE- ja VC-rahastoihinsa. Yhtiö kertoi myös tuovansa kolmannen vuosineljänneksen aikana markkinoille uuden eQ PE Multi-Strategy -rahaston, mikä tukee osaltaan segmentin myyntinäkymiä ja strategian mukaista tuotetarjonnan laajentamista. Muistutamme, että eQ tarvitsee vuositasolla noin 300 MEUR:n uusmyyntivolyymin PE-tuotteisiin, jotta palkkiot pysyvät edes paikallaan. Selvään kasvuun kääntyäkseen yhtiö tarvitseekin vielä selvästi kovempaa myyntiä PE-tuotteisiin. Pidämme suuntaa kuitenkin tällä hetkellä rohkaisevana. Perinteisessä varainhoidossa nettomerkinnät olivat reippaasti miinuksella, mikä on luonnollisesti negatiivista, vaikka tuotealueen osuus yhtiön numeroissa on pieni. Kiinteistörahastojen lunastuksista ei saatu raportilla uutta tietoa ja yhtiöllä on edelleen jonossa merkittävät lunastukset. Q1:llä mainitusta uudesta kiinteistötuotteesta ei ollut raportilla mainintaa, mitä emme pidä yllättävänä, sillä nykymarkkinassa uusien kiinteistötuotteiden lanseeraus on äärimmäisen haastavaa.

Kassavirtaa alkoi vihdoin realisoitua reippaammin

Konsernin liikevoitto säilyi toisella vuosineljänneksellä käytännössä edellisvuoden tasolla ja oli 6,0 MEUR (Q2'25: 6,0 MEUR). Varainhoidon liikevoitto laski odotetusti 8 % 6,8 MEUR:oon. Tulosta painoivat erityisesti kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden pieneneminen sekä etupainotteiset kasvuinvestoinnit. Varainhoidossa henkilöstömäärä pysyi pitkästä aikaa ennallaan, mikä viittaa siihen, että kasvuinvestoinneissa isoin nousu alkaisi olla takanapäin.

Tuottosidonnaiset palkkiot asettuivat katsauskaudella 1,6 MEUR:oon, kun yhtiö kirjasi PE-rahastoista 0,7 MEUR:n palkkiot aiemmin ilmoitetun 0,9 MEUR:n voitontasauksen lisäksi. PE-rahastojen tuottopalkkioiden kassavirta oli puolestaan laskelmiemme mukaan hieman yli 4 MEUR, mikä on ensiarvoisen tärkeää. Myös tuottopalkkioiden osalta suunta on mielestämme oikea, mutta loppuvuonna vauhdin pitäisi kiihtyä vielä selvästi, sillä koko vuoden vahva tuloskasvuennusteemme nojaa tuottopalkkioihin.

Näkymissä ei yllätyksiä

Yhtiö toisti odotetusti näkymänsä, jossa se odottaa PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvavan ja kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden laskevan vuonna 2026. PE-rahastojen tuottopalkkioiden kaksi rahastorakennetta on jo tuottosidonnaisen palkkion vaiheessa ja myös kolmannen rahaston pitäisi siirtyä tähän loppuvuoden aikana.