eQ Q3 ensi tiistaina: Tuloskasvujuna sen kun puksuttaa

Finanssikonserni eQ julkistaa Q3-tuloksensa ensi viikon tiistaina klo 8.00. Odotamme eQ:n jatkaneen vakuuttavaa tulosparannustensa sarjaa Varainhoidon vetämänä. Tulospäivänä pääfokuksessamme on itse tuloksen ohella johdon antamat kommentit erityisesti Hoiva- ja Liikekiinteistöt-rahastojen uusmyyntinäkymiin liittyen, sillä molempien rahastojen uusmyynnin on näkemyksemme mukaan tulevina neljänneksinä piristyttävä nykyisestä, jotta lähivuosien tuloskasvuodotuksemme ovat kestävällä pohjalla. Toistammekin varovaisen näkemyksemme osakkeesta ennen Q3-raporttia.

Ennustamme eQ:n liikevaihdon kasvaneen 11 %:lla 12,7 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua ajaa totutusti Varainhoito, jonka liikevaihdon odotamme kasvaneen 9 %:lla 12,0 MEUR:oon erityisesti Kiinteistö- ja PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvun (20 % v/v) vetämänä. Tämän lisäksi odotamme yhtiön kirjanneen Q3:lle pienet tuottopalkkiot Hoivarahastosta.

Investointipankki Adviumin Q3-kehitystä on rasittanut edellisneljänneksen tapaan matala transaktioaktiviteetti ja julkisten referenssien perusteella yhtiö on toiminut Q3:lla neuvonantajana vain kahdessa transaktiossa. Yhtiö oli kvartaalin taitteessa mukana myös merkittävässä Konecranes-Cargotec-fuusiossa, mutta tähän liittyvät onnistumispalkkiot tuloutuvat arviomme mukaan vasta tulevina neljänneksinä. Näin ollen odotammekin Adviumin liikevaihdon jäävän selvästi vertailukauden alapuolelle noin 0,7 MEUR:oon (Q3’19: 1,1 MEUR).

Odotamme eQ:n liikevoiton kasvaneen Q3:lla 7,4 MEUR:oon (Q3’19: 6,9 MEUR). Tuloskasvua ajaa ennusteissamme liikevaihdon tapaan Varainhoito, jossa Kiinteistö- ja PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvu valuu hyvällä suhteella läpi tulokseen (Q3’20e: Varainhoito-segmentin EBIT-% 60,7 %). Adviumin liiketuloksen ennustamme jäävän matalasta liikevaihtotasosta ja kiinteästä kulurakenteesta johtuen Q3:lla 0,1 MEUR:oon (Q3’19: 0,4 MEUR). Omien tasesijoitusten tuloskontribuution ennustamme olleen kolmannella neljänneksellä 0,4 MEUR (Q3’19: 0,1 MEUR). Tuloslaskelman alimpien rivien ei pitäisi sisältää yllätyksiä ja ennustamme EPS:n kasvaneen Q3:lla sentillä 0,15 euroon.

Näkymien osalta eQ tulee Q3-raportissa toistamaan aiemman Varainhoidon nettoliikevaihdon ja liikevoiton kasvua koskevan ohjeistuksensa. eQ kertoi Q2-raportin yhteydessä Amanda IV-pääomarahaston voitonjaon siirtyvän todennäköisesti ensi vuoteen ja odotamme yhtiön vahvistavan tämän Q3-raportissaan. Tällä ei olisi toteutuessaan vaikutusta tulosennusteisiimme, sillä rahaston voitonjako-osuustuotot ajoittuvat ennusteissamme jo tässä vaiheessa vuodelle 2021.

Arvioimme johdon kommenttien olevan muuten kokonaisuudessaan varovaisen positiivisia, sillä pääomamarkkinoihin liittyvä suurin epävarmuus on hälventynyt Q3:n aikana ja markkinakommenttien perusteella myös yritys- ja kiinteistöjärjestelyaktiviteetti on piristynyt syksyn mittaan selvästi. Suurin epävarmuus liittyy mielestämme edelleen eQ:n avoimien kiinteistörahastojen ja (erityisesti Liikekiinteistöt) näkymiin, sillä koronaviruspandemian ensimmäinen aalto ja alkuvuoden markkinahermoilu vaikeuttivat selvästi molempien rahastojen uusmyyntiä. Rahastojen uusmyynti sujui kolmannella vuosineljänneksellä vaikean Q2:n jälkeen kohtuullisesti (Q3’20: Hoivan nettomerkinnät 29 MEUR ja Liike 4 MEUR). Uusmyynnin on kuitenkin piristyttävä nykyiseltä tasoltaan selvästi, jotta lähivuosien tuloskasvuodotuksemme ovat kestävällä pohjalla.