eQ Q3’24 -ennakko: Kiinteistörahastojen vetoapua saadaan vielä odotella

eQ julkistaa Q3-tuloksensa tiistaina noin kello 8.00. Kiinteistöpääomien lasku on vaikuttanut negatiivisesti hallinnointiliiketoiminnan tuottoihin, mutta arviomme mukaan neuvonantopalveluiden piristynyt kysyntä on paikannut tämän vaikutusta. Tuloksen arvioimmekin olleen Q3:lla vertailukauden tasolla. Näkymien osalta katse kiinnittyy jälleen kiinteistörahastojen kehitykseen. Paluu reippaaseen tuloskasvuun vaatisi kipeästi tuekseen piristyvää uusmyyntiä myös kiinteistörahastoilta, joten kommentit myynnin näkymistä ovat jälleen suurennuslasin alla.

Kiinteistörahastojen laskeneet pääomat painavat yhä tuottoja

Odotamme eQ:n liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta. Liikevaihdon kehitys saa tukea kasvaneista hallinnoitavista varoista private equity -rahastoissa sekä perinteisissä sijoitusrahastoissa. Kiinteistörahastoissa kehitys on puolestaan ollut heikkoa, vaikka kvartaalitasolla pääomien lasku onkin ainakin hetkellisesti pysähtynyt. Neuvonantopalveluita tarjoavan Adviumin liikevaihdon odotamme puolestaan piristyneen vertailukauden vaatimattomalta tasolta.

Tuottosidonnaisten palkkioiden odotamme koostuvan puhtaasti PE-rahastojen voitontasauksen jaksotuksista, joita yhtiö tekee edellisvuoden lopun arvion mukaisesti. Näiden odotamme olleen vuoden kolmannella kvartaalilla 1,3 MEUR. Vertailukauteen nähden tämä tarkoittaisi selvää kasvua, sillä viime vuoden kolmannella kvartaalilla eQ joutui kirjaamaan negatiivista tuottosidonnaista palkkiota kiinteistörahastoistaan.

Odotamme vertailukauden tasoista tulosta

eQ:n kulurakenne on varsin kiinteä (pl. bonusvaraukset), joten varainhoidon liikevaihdon laskun pitäisi valua varsin tehokkaasti myös segmentin kannattavuuteen. Vastaavasti ennusteemme odottavat Adviumilta selvää tulosparannusta. Kokonaisuudessaan odotammekin eQ:lta suunnilleen vertailukauden tasoista tulosta. Q3:n liikevoittoennusteemme on 10,0 MEUR ja osakekohtaisen tuloksen ennusteemme 0,19 euroa. Näin ollen suhteellinen kannattavuus on ennusteissamme edelleen erinomaisella tasolla.

Uusmyynnin kehitys ja näkymät syynissä

Raportin suurin huomio tulee kiinnittymään jälleen uusmyynnin kehitykseen ja näkymiin. Kiinteistömarkkinan tilanne on säilynyt heikkona ja eQ:n kiinteistörahastojen viime vuodet ovat sujuneet mollivoittoisesti isojen lunastusten ja heikkojen tuottojen myötä. Koska kiinteistöjen rooli on yhtiölle niin merkittävä (~40–50 % palkkioista), vaatii kunnon tuloskasvu taakseen myös kiinteistörahastojen selvää vetoapua. Sijoittajien kannalta keskeistä onkin, millä aikataululla kiinteistörahastojen uusmyynti saadaan käännettyä takaisin kasvuun. Tässä on syytä huomioida, että kiinteistörahastot eivät olleet lunastuksille auki päättyneellä kvartaalilla, vaan yhtiö on kertonut maksavansa tiedossa olevat lunastukset myöhempänä ajankohtana. Tällä hetkellä ennusteemme odottavat vielä noin 60 MEUR:n lunastuksia loppuvuodelle.

PE-rahastojen puolella lähitulevaisuuden näkymä on selvästi valoisampi, sillä ensimmäisellä vuosipuoliskolla hallinnoitavat varat kasvoivat reilulla 240 MEUR:lla. Tämän lisäksi odotamme eQ:n keränneen pääomia auki oleviin rahastoihinsa myös Q3:lla. eQ odottaa sulkevansa avoinna olevat PE-rahastonsa kuluvan vuoden loppupuolella, joten myös kommentit PE-rahastojen varainkeruuhankkeiden etenemisestä ovat Q3-raportilla suurennuslasin alla. Varsinaista tulosohjeistusta eQ ei enää julkaise.