eQ Q3’24 -pikakommentti: Sijoitustuotoista suurin poikkeama

eQ julkaisi hieman odotuksistamme jääneen Q3-tuloksen. Tämän taustalla olivat sijoitustuotot, jotka odotustemme vastaisesti painuivat negatiivisiksi. eQ:n arvon kannalta keskeisen varainhoidon tuotto- ja kulurivit kehittyivät puolestaan varsin hyvin linjassa odotuksiimme. Näkymätkään eivät ihmeitä tarjoilleet, ja lyhyen aikavälin markkinatilanne säilyy raportin kommenttien perusteella haasteellisena erityisesti kiinteistömarkkinan napakasta vastatuulesta johtuen.

Varainhoidon palkkioriveillä ei yllätyksiä

eQ:n Q3-liikevaihto jäi lievästi alle odotustemme, mutta tämä selittyi liikevaihtoon kirjattavien sijoitustuottojen ennustetta matalammalla tasolla. Varainhoidon palkkiorivit olivat puolestaan linjassa odotuksiin, kun taas Corporate Finance -segmentillä oli aavistuksen arviotamme rahakkaampi kvartaali. Tuottosidonnaiset palkkiot koostuivat odotetusti PE-rahastojen voitontasauksien jaksotuksista. Yritysjärjestelyaktiviteetti säilyi kommenttien perusteella yhä vaatimattomana, mutta yksittäiset suuremmat transaktiot pitivät liikevaihdon kohtalaisen hyvällä tasolla.

PE-rahastojen myynti jäi aavistuksen odotuksista

Varainhoidon hallinnoitava varallisuus kasvoi noin prosentilla edelliskvartaalista. Kiinteistörahastojen ja perinteisten rahastojen myyntiluvut olivat jo tiedossa ennen kvartaalia, mutta PE-rahastojen myynti oli Q3:lla hieman odotuksiamme vaisumpaa. Huonosti PE-rahastojen myynti ei ole kuitenkaan ole kuluvana vuonna sujunut, sillä varainkeruumarkkina on ollut selvästi tavallista haastavampi. Joka tapauksessa hallinnoitavan varallisuuden kehitys jäi hivenen odotuksistamme.

eQ:n tuloskasvu vaatisi nyt vetoapua nimenomaan PE-rahastoilta, sillä kiinteistörahastojen haasteiden odotamme jatkuvan vielä reilusti ensi vuoden puolelle. Auki olevien PE-rahastojen viimeisten sulkemisten pitäisi tapahtua vielä loppuvuoden aikana, minkä jälkeen ensi vuoden alusta on eQ:n normaalin rahastosyklin mukaisesti uusien Pohjois-Amerikkaan sijoittavien rahastojen vuoro. Varainkeruumarkkinan piristyminen toisikin toivottua tukea näihin kohdistuville myyntiodotuksille.

Odotuksista jääneet sijoitustuotot laskivat tulosta

Varainhoidon kulutaso ei suurempia yllätyksiä tarjoillut, joten segmentin liikevoitto oli kohtalaisen hyvin linjassa odotuksiimme. Myöskään Corporate Finance -segmentti ei tarjoillut olennaista liikevoittoylitystä henkilöstökulujen joustaessa liikevaihdon mukana myös ylöspäin. Suurin ennustepoikkeama nähtiin sijoitustuotoissa, joiden taso jäi jonkin verran odotuksistamme arvonmuutosten painuttua negatiivisiksi.

Kokonaisuudessaan eQ:n liikevoitto oli kvartaalilla 9,6 MEUR (ennuste 10,0 MEUR) ja osakekohtainen tulos 0,18 euroa. Laskeneesta tuloksesta huolimatta kannattavuus on yhä erinomaisella tasolla.

Kiinteistörahastojen lyhyen aikavälin näkymä säilyy haasteellisena

Näkymien osalta eQ päätti viime tilikaudella lopettaa Varainhoito-segmentin ohjeistuksen ja tyytyy nyt kuvailemaan sanallisesti sen näkymiä. Tämä osuus ei yllätyksiä tarjoillut, ja yhtiö odottaa vuoden jatkuvan haasteellisena kiinteistörahastojen osalta. Päivän tulosinfossa huomiomme kiinnittyykin kiinteistörahastojen tilanteeseen sekä PE-rahastojen myyntinäkymään, sillä nämä ratkaisevat suurilta osin eQ:n lähivuosien tuloskehityksen. Toisaalta myös tuottosidonnaiset palkkiot voivat tuoda tukea tulokselle, sillä yhtiö yhä odottaa näiden kasvavan ensi vuodesta eteenpäin usean rahaston siirtyessä voitonjakovaiheeseen.