eQ Q3'25 -ennakko: Tulos pysyy laskutrendillä, strategiatyö suurennuslasin alla

eQ julkistaa Q3-tuloksensa tiistaina 08.00. Tulos on edelleen laskutrendillä johtuen kiinteistörahastojen haasteista. Numerot tuskin tarjoilevat tälläkään kertaa suurempia yllätyksiä, ja raportin suurin kiinnostus kohdistuu strategiapäivitykseen tai tähän liittyviin kommentteihin. Myös kommentit kiinteistömarkkinan kehityksestä ovat kiinnostuksen kohteena, sillä markkinalla on ollut havaittavissa selkeitä piristymisen merkkejä.

Liikevaihto pysyy laskutrendillä

Ennustamme eQ:n liikevaihdon laskevan 7 %:lla 15,6 MEUR:oon. Liikevaihtoa painavat edelleen kiinteistörahastot, joiden pääomat ovat noin 7 % alle vuodentakaisen tason.  Uusmyynti kiinteistöissä on edelleen erittäin hankalaa ja uusmyynti onkin lyhyellä aikavälillä täysin PE-rahastojen harteilla. Pidämme mahdollisena, että PE-rahastoihin on kerätty pieni määrä pääomaa Q3 aikana, mutta lopullinen sulkeminen nähdään vasta Q4:llä. Kokonaisuutena Q3 onkin myynnillisesti ollut vaisu. Tuottopalkkioiden osalta yhtiö kirjaa aiemmin kerrotun mukaisesti voitontasausta kvartaalille noin 1,1 MEUR. Investointipankin kvartaali on julkisten referenssien perusteella ollut hiljainen.

Kannattavuus edelleen erinomainen

Ennustamme eQ:n tuloksen laskevan 11 %:lla 8,5 MEUR:oon. Laskevasta tuloksesta huolimatta eQ tekee olosuhteisiin nähden jälleen erinomaisen kannattavuuden, ja liikevoittomarginaali on erinomaisella yli 50 %:n tasolla. Huomautamme, että kannattavuus tulee pitkälti jatkuvista palkkioista, mikä korostaa niiden arvoa. Samalla huomautamme myös, että avoimissa kiinteistörahastoissa on lunastuksia edelleen maksamatta, ja nämä tulevat laskemaan kiinteistörahastojen palkkioita selvästi lunastusten maksun lopulta toteutuessa.

Näkymä parantunut, mutta edelleen haastava

Suomen kiinteistömarkkina on osoittanut selkeitä piristymisen merkkejä kuluvan vuoden aikana, ja tämän pitäisi oleellisesti helpottaa rästissä olevien lunastusten maksua. Luonnollisesti markkinan virkoaminen on ehtona myös aikanaan piristyvälle uusmyynnille, joskin tämä tulee vielä kestämään aikaa. Myös Euroopan transaktiomarkkina (mm. listautumiset) on piristynyt selvästi ja tämän pitäisi vauhdittaa eQ:n kohderahastojen irtaantumisia, mikä puolestaan tukee ennusteita ensi vuoden merkittävästä tuottopalkkioiden kasvusta. Odotammekin johdon kommenttien olevan asteen positiivisemmat markkinanäkymistä.

Mahdolliset tiedot strategiasta raportin tärkeintä antia

eQ on tehnyt strategiatyötä alkuvuodesta alkaen, ja se on kertonut lanseeraavansa uuden strategiansa vielä 2025 aikana. Pidämme todennäköisenä, että uutta strategiaa ei saada vielä Q3-raportin yhteydessä, sillä toimitusjohtaja Jouko Pölönen aloitti vasta syyskuun alussa.

Strategian suuntaviivat ovat mielestämme harvinaisen selkeät, ja strategian tarkoituksena on luonnollisesti saada yhtiö takaisin kestävän tuloskasvun tielle. Mielestämme on selvää, että yhtiö tulee laajentamaan tuotetarjontaansa uuteen vaihtoehtoiseen omaisuusluokkaan, ja todennäköisimmät vaihtoehdot ovat private credit tai infra. Lisäksi pidämme myös asiakaskunnan laajentamista käytännössä varmana, ja yhtiön viimeaikaiset rekrytoinnit indikoivat, että kansainvälinen myynti on yksi valituista poluista. Vaikka koko strategiaa tuskin saadaankaan vielä ulos, ovat johdon kommentit strategiaan liittyen raportin suurin kiinnostuksen kohde.