eQ Q3'25 -pikakommentti: Strategiajulkistus siirtyi alkuvuoteen

Lähde: Inderes

eQ julkaisi aamulla hieman odotuksiamme heikomman Q3-raportin. Numeroiden alitus tuli kuitenkin täysin investointipankin vielä odotuksia vaisummalla kvartaalilla sekä dollarin heikentymisen vaikutuksella PE-rahastojen palkkioihin, ja näin ollen alituksen merkitys on hyvin rajallinen. Raportin tärkein yksittäinen asia oli tieto siitä, että uusi strategia julkaistaan helmikuussa Q4-tuloksen yhteydessä, kun aiemmin olimme odottaneet julkistusta jo kuluvan vuoden aikana. Alustavasti arvioimme, että raportti ei tule johtamaan suurempiin ennustemuutoksiin.

Liikevaihto jatkoi laskussa

eQ:n Q3-liikevaihto oli 14,5 MEUR, ja se jäi 15,6 MEUR:n ennusteestamme. Alitusta selittää investointipankin poikkeuksellisen matala liikevaihto (Q3’25: 0,1 MEUR) sekä dollarimääräisten PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden lasku heikon dollarin johdosta. Molempien erien merkitys sijoittajille on pieni ja isossa kuvassa liikevaihto oli hyvin linjassa odotuksiimme. Jatkuvien palkkioiden osalta rivit olivatkin pitkälti odotuksiemme mukaiset.

Uusmyynti oli katsauskaudella odotetun hiljaista, ja yhtiö keräsi vain muutamia miljoonia PE-rahastoihinsa. Kiinteistörahastojen osalta raportti ei tarjonnut uutta tietoa jonossa olevien lunastusten määristä tai maksuaikataulusta. Yhtiö kuitenkin toteaa raportissaan transaktiomarkkinan piristyneen, ja uskommekin, että se kykenee jatkamaan lunastusten maksua vielä kuluvan vuoden aikana. Kuten olemme useaan otteeseen todenneet, uskomme yhtiöllä olevan edelleen merkittävät lunastukset jonossa avoimista rahastoista.

Tulos laskee, mutta kannattavuus on edelleen erinomainen

Liikevoitto laski 20 % vertailukaudesta ja oli 7,6 MEUR. Liikevaihdon poikkeama valui toimialalle tyypillisesti käytännössä täysimääräisesti tulokseen. Kulut olivat hyvin linjassa ennusteisiimme, mutta yhtiön henkilöstömäärä kasvoi odotuksiamme enemmän noin 10 %:lla. Yhtiö on ollut aktiivinen rekrytointirintamalla, kun se valmistautuu uuteen strategiaansa. Pidämme rekrytointien kasvattamista enemmän kuin perusteltuna, sillä yhtiö on historiassa operoinut poikkeuksellisen ohuella resursoinnilla. Laskevasta liikevaihdosta huolimatta liikevoittomarginaali oli jälleen erinomaisella yli 50 %:n tasolla. Huomautamme, että kannattavuus tulee pitkälti jatkuvista palkkioista, mikä korostaa niiden arvoa. Samalla huomautamme myös, että avoimissa kiinteistörahastoissa on lunastuksia edelleen maksamatta, ja nämä tulevat laskemaan kiinteistörahastojen palkkioita selvästi lunastusten maksun lopulta toteutuessa.

Strategia julkaistaan helmikuussa

Strategian osalta yhtiö oli vielä vaitonainen, eikä antanut mitään merkkejä sen mahdollisesta suunnasta. Odotustemme vastaisesti strategia tullaan julkistamaan vasta helmikuussa Q4-tuloksen yhteydessä. Strategian suuntaviivat ovat mielestämme harvinaisen selkeät, ja strategian tarkoituksena on luonnollisesti saada yhtiö takaisin kestävän tuloskasvun tielle. Mielestämme on selvää, että yhtiö tulee uudessa strategiassaan laajentamaan sekä tuotetarjontaansa että asiakaskuntaansa.

PE-rahastojen tuottopalkkioiden osalta yhtiö toteaa, että sen rahastot ovat kyenneet jatkamaan pääomien palautuksia. Yhtiö myös toisti arvionsa siitä, että useampi PE-rahasto alkaa maksaa tuottopalkkioita 2026. Tämä on yhtiölle kriittistä, sillä näitä tuottopalkkioita on odotettu jo vuosia, ja ne ovat keskeinen ajuri yhtiön lähivuosien tuloskasvussa.