eQ Q4-aamutulos: Numeroissa ei yllätyksiä, kiinteistömarkkinan näkymä on haastava

eQ:n Q4-numerot olivat ennakko-odotuksien mukaiset ja tuloksen pieni jääminen ennusteista selittyy odotuksia heikommilla sijoitustuotoilla. Yhtiö lopetti yllättäen Varainhoidon ohjeistamisen, mutta muuten näkymissä ei ollut yllätyksiä ja lyhyen aikavälin markkinatilanne säilyy haasteellisena kiinteistömarkkinan napakasta vastatuulesta johtuen.

Numeroissa ei yllätyksiä

eQ:n Q4-liikevaihto oli 18,6 MEUR ja täysin linjassa 18,8 MEUR:n arviomme kanssa. Varainhoidossa liikevaihto oli yhtiön aiemmin kommunikoiman mukaisesti 16,6 MEUR. Jatkuvat hallinnointipalkkiot laskivat 4 %:lla toista kvartaalia putkeen kiinteistörahastojen supistuneen pääoman johdosta. Investointipankilla Q4 oli selvästi odotuksia vilkkaampi (2,7 vs. 1,5 MEUR), mutta vastaavasti oman taseen sijoitustuotot (kirjataan myös liikevaihtoon) olivat odotuksien vastaisesti pakkasella.

Liikevoitto oli 9,8 MEUR ja se jäi 10,8 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitus selittyy käytännössä täysin oman taseen sijoitustuottojen negatiivisuudella ja Varainhoidon tulos oli ohjeistuksen mukaisesti täysin linjassa odotuksiin. Kulutaso oli myös täysin odotuksiemme mukainen ja vaisusta liikevaihdon kehityksestä huolimatta Varainhoidon liikevoittomarginaali oli lähes 60 %. Näin ollen tuloksen jäämisellä odotuksista ei mielestämme ole eQ:n arvon kannalta juurikaan merkitystä.

Osinkoa yhtiö jakaa odotuksiemme mukaisesti koko tuloksensa (2023 osinko 0,80e) ja ennakkokommentissamme esiin nostamamme kassavirtahaasteen johdosta eQ myös jakaa osingonmaksun kahteen yhtä suureen osaan (maaliskuu ja lokakuu).

Lyhyen aikavälin näkymä säilyy odotetun haastavana

Raportin suurin mielenkiinto kohdistui luonnollisesti näkymiin, sillä numerot olivat pitkälti jo tiedossa. Näkymien osalta eQ yllättäen päätti lopettaa Varainhoito-segmentin ohjeistuksen, ja tyytyi nyt kuvailemaan sanallisesti sen näkymiä. Näkymien osalta yhtiö totesi suoraan, että kiinteistöillä vuosi 2024 tulee olemaan haastava, vaikka pidemmän tähtäimen kasvunäkymä onkin hyvä. Private Equityn osalta näkymä vaikuttaisi olevan edelleen hyvä ja yhtiö toteaa PE-tuotteiden myynnin jatkuneen vahvana. PE-tuottopalkkioiden osalta yhtiö ennakoi 2025 eteenpäin kasvua, kun useampi PE-rahasto on voitonjaon piirissä.

Kiinteistöjen osalta keskeinen kysymysmerkki liittyy siihen, että miten paljon lunastuksia tullaan vielä näkemään, ennen kuin nettomerkinnät kääntyvät jälleen positiivisiksi. Etenkin Liikekiinteistöt-rahaston osalta näemme selkeän riskin kiihtyville lunastuksille rahaston lyhyen aikavälin haasteiden johdosta. Koska kiinteistöt näyttelevät eQ:lla niin merkittävää roolia (lähes 50 % palkkioista), tarvitsee eQ myös kiinteistöjen vetoapua palatakseen kunnon tuloskasvu-uralle.