eQ julkaisi aamulla odotuksia vaisumman Q4-raportin. Tulos jäi varsin selvästi odotuksista PE-rahastojen tuottopalkkioihin tehdyn alaskirjauksen takia. Näkymien osalta keskeinen muutos oli PE-rahastojen tuottopalkkioiden siirtyminen eteenpäin ja tämä yhdessä kiinteistörahastojen haastavan tilanteen kanssa lykkää väistämättä yhtiön tuloskasvuun paluuta. Näemme ennusteissamme jälleen laskupaineita.

Tuottopalkkioiden alaskirjaus painoi liikevaihtoa

eQ:n liikevaihto oli 14,8 MEUR ja se jäi selvästi 17,4 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitusta selittää PE-rahastojen aiemmin kirjattuihin tuottopalkkioihin tehty 1,8 MEUR:n alaskirjaus sekä Adviumin odotuksia vaisumpi liikevaihto. Jatkuvien palkkioiden osalta liikevaihto oli täysin ennusteidemme mukainen.

Pehmeä liikevaihto painoi myös tulosta, osinkoa jaetaan avokätisesti

Heikosta liikevaihdosta johtuen myös eQ:n tulos jäi selvästi odotuksista ja se oli 6,9 MEUR (ennuste 9,2 MEUR). Alitus selittyy kuitenkin lähes kokonaan PE-rahastojen tuottopalkkioista tehdyllä alaskirjauksella, ja tästä oikaistuna liikevoitto oli varsin lähellä ennustettamme. Huomautamme myös, että eQ:n kannattavuus oli Q4:llä edelleen erittäin hyvä 47 %, vaikka yhtiö tekikin huomattavan alaskirjauksen.

Osinkoa eQ jakaa odotetusti koko tuloksensa ja osinkoehdotus on 0,66e per osake (ennuste 0,74e). Osinko jaetaan edellisvuoden tapaan kahdessa osassa.

Tuloskasvuun paluu lykkääntyy

Näkymien osalta yhtiö kertoi, että PE-rahastojen tuottopalkkioiden realisoituminen lykkääntyy jälleen, ja eQ odottaa nyt PE-rahastojen tuottopalkkioiden kasvavan merkittävästi vasta vuodesta 2026 alkaen. Aiemmin näiden tuottopalkkioiden piti kasvaa kuluvasta vuodesta alkaen, mutta nyt yhtiö jaksottaa tälle vuodelle vain 4,4 MEUR tuottopalkkioita. Tuottopalkkioiden jatkuva lykkääntyminen yhdessä Q4:llä nähdyn alaskirjauksen kanssa kasvattaa luonnollisesti niihin liittyvää epävarmuutta. PE-rahastojen uusmyynnin osalta tilanne on olosuhteisiin nähden edelleen hyvä ja yhtiö toteutti tammikuussa uuden PE XVII US -pääomarahaston ensimmäisen sulkemisen 115 MUSD:n kokoisena.

Kiinteistömarkkinan osalta yhtiön kommentit indikoivat, että markkinan pohjat alkaisivat olla käsillä, mutta samalla kiinteistörahastojen laskevat pääomat painavat niiden hallinnointipalkkioita vuoden 2025 aikana. Yhtiöllä ei näkemyksemme mukaan ole vielä vuonna 2025 rahkeita palata kunnolliseen tuloskasvuun, vaan tuloskasvun käynnistymistä saadaan odottaa ainakin ensi vuoteen.