eQ Q4'25 -ennakko: Luvassa poikkeuksellisen kiinnostava raportti

eQ julkistaa Q4-tuloksensa tiistaina 3.2.2026 kello 8.00. Raportin huomio keskittyy operatiivisten numeroiden ohella erityisesti uuden strategian julkistukseen, jonka odotetaan tarjoavan konkreettisia askelmerkkejä tuloskasvu-uralle paluuseen. Vaikka tulos kääntyykin kvartaalitasolla kasvuun heikolta vertailukaudelta, on tulos edelleen paineessa kiinteistörahastojen ongelmien johdosta. Raportin muut kiinnostuksen kohteet ovat PE-rahastojen tuottopalkkioiden kehitys ja näkymät sekä mahdolliset kommentit kiinteistörahastojen tilanteesta. eQ-tulosliveä voi seurata InderesTV:stä kello 7.50 alkaen.

Tulos kääntyy pitkästä aikaa kasvuun

Ennustamme eQ:n Q4-liikevaihdon olevan 16,4 MEUR, ja se kasvaa pitkästä aikaa vertailukaudesta (+12 %) . Kasvu selittyy kuitenkin pitkälti poikkeuksellisen heikolla vertailukaudella (Q4'24 yhtiö alaskirjasi tuottopalkkioita), ja operatiivisesti yhtiö kärsii edelleen kiinteistörahastojen haasteista. PE-rahastot jatkavat kasvuaan, ja uusimpaan PE-rahastoon tehtävän viimeisen sulkemisen olisi ensiarvoisen tärkeää kasvaa Q3-tasolta. eQ kertoi Q3-raportin yhteydessä, että kauan odotetut PE-rahastojen tuottopalkkiot alkavat vihdoin realisoitua kassavirtana Q4:n aikana. Raportin yksi kiinnostuksen kohteista onkin se, miten paljon näitä palkkioita on saatu. Huomautamme, että nämä palkkiot näkyvät vain kassavirrassa, ja tuloslaskelman puolelle yhtiö kirjaa aiemmin kertomansa 1,1 MEUR:n jaksotuksen. Investointipankki Adviumin liikevaihdon odotamme piristyvän poikkeuksellisen heikosta Q3-tasosta 1,5 MEUR:oon.

Kannattavuus säilyy vahvana investoinneista huolimatta

Odotamme eQ:n Q4-liikevoiton olevan 8,1 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 50 %:n liikevoittomarginaalia . Kannattavuus on absoluuttisesti sekä suhteellisesti edelleen erittäin vahva. Huomautamme, että kannattavuus tulee pitkälti jatkuvista palkkioista, mikä korostaa sen arvoa. Samalla huomautamme myös, että avoimissa kiinteistörahastoissa on lunastuksia edelleen maksamatta, ja nämä tulevat heijastumaan koko konsernin kannattavuuteen selvästi lunastusten maksun lopulta toteutuessa. Lisäksi kulurakennetta rasittavat yhtiön etupainotteiset kasvuinvestoinnit, joista konkreettisimpana asiana henkilöstömäärä kasvaa noin 10 %:lla vuodentakaisesta. Osinkoa eQ jakaa tuttuun tyyliin koko tuloksensa, ja se maksetaan kahdessa osassa.

Strategiapäivitys ja vuoden 2026 kasvunäkymät keskiössä

Raportin tärkein anti on uuden strategian julkistus, jonka odotetaan sisältävän myös konkreettiset taloudelliset tavoitteet . Odotamme strategian painottuvan tuotetarjonnan laajentamiseen uusiin vaihtoehtoisiin omaisuusluokkiin, kuten private creditiin tai infraan, sekä asiakaskunnan laajentamiseen niin kotimaassa kuin kansainvälisille markkinoille .

Vuoden 2026 osalta odotukset ovat korkealla, sillä ennustamme tuloksen kääntyvän reippaaseen kasvuun (EBIT 2026e: 36,6 MEUR). Kasvun keskeisin ajuri on useiden PE-rahastojen samanaikainen siirtyminen voitonjakoon, ja yhtiö on aiemmin kertonut, että PE-rahastojen tuottopalkkiot tulevat kasvamaan merkittävästi vuodesta 2026 alkaen. Ennusteemme odottaa tuottopalkkioiden kasvavan 11,6 MEUR:oon (2025e: 4,4 MEUR), ja lisäksi tuottopalkkioiden kassavirta on tätä selvästi korkeampi, kun aiemmin tehdyt tuloutukset muuttuvat vihdoin kassavirraksi. Vaikka tuottopalkkioiden ohjeistus onkin vuositasolla hyvin hankalaa, tulisi ohjeistuksen tarjota konkreettista tukea koville tuloskasvuodotuksillemme.

Näkymissä johdon kommentit kiinteistörahastojen tilanteesta ovat myös totta kai kiinnostuksen kohteena. Kiinteistörahastojen tilanne on jatkunut odotuksiamme vaikeampana, ja lunastusten taso pysyy sitkeästi korkealla tasolla. Kiinteistörahastojen paluu kasvuun näyttääkin jälleen lykkääntyvän, ja uusi strategia ei mielestämme voi etenkään lyhyellä aikavälillä nojata kiinteistörahastojen kasvuun.