eQ: vahva suorittaminen jatkuu
Tarkistamme eQ:n tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 9,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Tulosennusteissamme ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia ja odotamme yhtiön jatkavan voimakasta tuloskasvuaan markkinan epävarmuudesta huolimatta. Vaikka tuloskertoimet alkavatkin jälleen olla hieman kohollaan, tarjoavat voimakas tuloskasvu (EPS GAGR-% 2018-2022e +10 %) sekä turvallinen lähes 6 %:n kasvava osinkotuotto riittävän tuotto-odotuksen.
Vahva neljännes lievästä ennustealituksesta huolimatta
eQ jatkoi Q2:lla vahvaa suorittamistaan ja yhtiön liikevaihto kasvoi Q2:lla 11,4 MEUR:oon (Q2’19e: 12,5 MEUR) ja liikevoitto 5,7 MEUR:oon (Q2’19e: 6,0 MEUR). Yhtiön Q2-tulos oli lievästi alle odotuksiemme, mikä selittyy Adviumin toimeksiantojen ajoittumisella ja odotettua matalammilla sijoitustuotoilla. Varainhoito jatkoi Q2:lla vahvaa kasvuaan (+17 %) ja segmentin 6,0 MEUR:n liikevoitto ylitti 5,7 MEUR:n ennusteemme häkellyttävän hyvänä säilyvän kulutehokkuuden ansiosta.
Näkymät säilyvät erinomaisina
Johdon kommentit olivat loppuvuoden osalta odotetun positiiviset. Yhtiö odottaa Varainhoidon tuloksen kasvavan selvästi enemmän kuin vuonna 2018 (+8 %). eQ:lla onkin hyvät edellytykset jatkaa lähivuosina tuloskasvuaan Kiinteistö- ja PE-rahastojen vetämänä. Yhtiö kommentoi Q2-tuloksen yhteydessä odotetusti myös Amanda IV-rahaston voitonjakoon siirtymistä ja huomautti, että rahaston voitonjako saattaa siirtyä H2:lta ensi vuoden puolelle. Yhtiön näkemys rahaston voitonjakopotentiaalista ei ole kuitenkaan muuttunut ja kyse onkin puhtaasti ajoituksesta. Voitonjako-osuustuottojen ajoituksella ei ole myöskään merkitystä eQ:n käyvän arvon kannalta.
Tuloskasvu jatkuu voimakkaana
Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä tarkistuksia Q2-raportin jälkeen ja eQ:n sijoittajatarinassa iso kuva säilyy ennallaan. Yhtiön tuloksessa nähdään kuluvana vuonna selkeä tasokorjaus Kiinteistö- ja PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvun myötä, ja ensi vuoden tuloskasvunäkymää tukee Amanda IV-rahaston voitonjako. Vuonna 2021 yhtiön tuloskasvu kääntyy tuottosidonnaisten palkkioiden laskun takia väliaikaisesti negatiiviseksi, mutta tuottosidonnaisista palkkioista oikaistuna yhtiön tuloskehitys on selvästi vakaampaa. Ennustamme eQ:n osingon kasvavan lähivuosina tuloksen kanssa käsi kädessä yli 10 %:n vuosivauhtia, mutta pääoman palautuksiin yhtiöllä tulevina vuosina ole mahdollisuuksia vakavaraisuudesta johtuen.
Tuotto-odotus edelleen riittävällä tasolla
Koska eQ:lla on hyvät edellytykset jatkaa vahvaa tuloskasvuaan myös haastavammassa markkinatilanteessa, tulee yhtiötä hinnoitella preemiolla suhteessa sen verrokkeihin. eQ:n arvostustaso alkaa olla toteutuneella tuloksella varsin hintava (rullaava 12kk EPS P/E ~19x), mutta vahvan tuloskasvun myötä arvostus laskee seuraavan 12kk aikana neutraaliksi (P/E 15x). Näemmekin kurssissa edelleen 12kk tähtäimellä lievää nousuvaraa ja yhdessä lähes 6 %:n osinkotuoton kanssa tuotto-odotus säilyy riittävällä tasolla. Vahvoista tuloskasvunäkymistä johtuen pidemmän aikavälin tuotto-odotus on edelleen hyvällä tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,6 | 52,3 | 61,5 |
kasvu-% | 12,16 % | 14,65 % | 17,59 % |
EBIT (oik.) | 22,5 | 26,5 | 32,7 |
EBIT-% (oik.) | 49,20 % | 50,67 % | 53,21 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,55 | 0,66 |
Osinko | 0,54 | 0,55 | 0,66 |
Osinko % | 7,11 % | 4,03 % | 4,90 % |
P/E (oik.) | 16,10 | 24,81 | 20,42 |
EV/EBITDA | 11,51 | 18,15 | 14,82 |