Etteplan Q1 keskiviikkona: Odotettavissa vaakalentoa

Etteplan raportoi Q1-tuloksensa keskiviikkona noin kello 13.00. Odotamme yhtiön avainlukujen pysyneen suunnilleen vertailukauden tasolla, mikä olisi kohtuullinen suoritus markkinatilanteen tarjotessa todennäköisesti lievää vastatuulta. Suurin huomio raportissa kiinnittyy näkymiin, markkinakehitykseen eri sektoreilla sekä yhtiön oman tuloskunnon kestävyyteen. Epäilemme ettei markkina tarjoa myötätuulta myöskään tulevina neljänneksinä, mutta arvioimme Etteplanin pärjäävän kuitenkin hyvin sisäisen tehokkuuden ansiosta. 

Kasvu on tiukassa

Odotamme Etteplanin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä aavistuksen vertailukaudesta yhteensä 95,4 MEUR:oon. Liikevaihto saa rajallista tukea alkuvuonna tehdystä STRONGIT- sekä viime vuonna tehdyistä pienemmistä LAE Engineering - ja High Vision Engineering -yrityskaupoista. Orgaanisen kasvun arvioimme jääneen hieman negatiiviseksi Q1:llä, jolloin markkinatilanne oli käsityksemme mukaan vaisu erityisesti alkuvuodesta. Liikevaihtoa painaa ennusteissamme erityisesti Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualue, jonka Q1’23-vertailukausi oli vielä vahva. Palvelualueen kysyntätilanne on arviomme mukaan jatkunut heikkona Keski-Euroopassa, jossa yhtiöllä on enemmän kuluttajatuotteita valmistavia asiakkaita. Hiljalleen kuluttajavetoisien sektoreiden pohjan voisi kuitenkin olettaa olevan käsillä. Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -palvelualueessa odotamme selvää kasvua vaisulta vertailukaudelta. Etteplanin ”kovan ytimen” ja viime vuonna haastavassa markkinaympäristössä hyvin pärjänneen Suunnitteluratkaisut -palvelualueen liikevaihdon odotamme pysyneen niukassa kasvussa. Kokonaisuudessaan vakaa liikevaihtokehitys riittää siihen, että hyvää kannattavuutta pystytään ylläpitämään.

Tulosennuste suunnilleen vertailukauden tasolla

Etteplanin liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten liikevoitto ilman yritysostoista syntyviä aineettomia poistoja (EBITA). Odotamme oikaistun EBITA:n olleen Q1:llä 7,8 MEUR (Q1’23: 7,6 MEUR), mikä vastaisi 8,2 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q1’23: 8,0 %). Raportoidun liikevoiton odotamme olleen 6,4 MEUR (Q1’23: 6,3 MEUR). Odotamme siten niukkaa parannusta yhtiön operatiivisessa kannattavuudessa, mikä olisi hyvä suoritus heikentyneessä kysyntäympäristössä. Palvelualueittain kannattavuuden suotuisaa kehitystä ajaa Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -palvelualue, jonka vertailukautta oli poikkeuksellisia kulueriä (mm. työehtosopimusten mukaiset kertakorvaukset). Myös Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualueen vertailukausi oli kannattavuuden osalta heikko, mutta täällä kannattavuusparannusta rajoittaa liikevaihdon oletettu lasku. Suunnitteluratkaisut -palvelualueella odotamme kannattavuudessa lievää heikentymistä, mutta arviomme mukaan kyseessä on silti Etteplanin parhaiten kannattava palvelualue.  

Markkinanäkymät kiikarissa

Etteplan on arvioinut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 375–415 MEUR ja liikevoiton (EBIT) 28-34 MEUR. Ennustamme Etteplanin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna noin 7 % yhteensä 384 MEUR:oon ja liikevoiton paranevan 30,4 MEUR:oon (2023: 25,5 MEUR). Ohjeistus on kasvun osalta suhteellisen vaativa nykyisessä markkinatilanteessa, mutta suoritusta helpottaa jo alkuvuodesta tehty STRONGIT-yritysostosta (2023 liikevaihto 13 MEUR). Ohjeistuksen alalaitaan päästäänkin erittäin matalalla orgaanisella kasvulla, ja tässä tukea antavat myös ulkoistukset. Esimerkiksi Škoda Transtechin Oulun suunnittelu- ja dokumentaatio-osaston toiminnot (21 henkilöä) siirtyivät osittain Etteplanille toukokuun 2024 alusta, mikä on jälleen pieni askel eteenpäin. Ohjeistuksen ylälaita vaatisi nähdäksemme markkinatilanteen selkeää piristymistä vuoden edetessä, mihin liittyviin kommentteihin huomiomme raportissa kiinnittyy. Ainakaan yleinen talousympäristö ei ole parantunut toivottuun tapaan ja epäilemme myös markkinakommenttien olevan astetta aiempaa varovaisia. Toisaalta takapakkia emme odota, ja vallitsevassakin markkinassa on kasvavia alueita (kuten puolustussektori). Kasvua tavoitteleva Etteplan jahtaa varmasti markkinan tarjoamia rajallisia kasvumahdollisuuksia.