Etteplan Q2’24 -ennakko: Markkinakommentit keskiössä

Etteplan raportoi Q2-tuloksensa torstaina noin kello 13.00. Odotamme yhtiöltä korkeaa yksinumeroista liikevaihdon kasvua, joka on pääasiassa tehtyjen yritysostojen varassa. Odotamme kuitenkin myös pientä orgaanista kasvua heikolta vertailukaudelta. Ennustamme tuloskasvun olleen reipasta kasvun ja paranevan kannattavuuden myötä. Suurin huomio raportissa kiinnittyy näkymiin, markkinakehitykseen eri sektoreilla sekä yhtiön oman tuloskunnon kestävyyteen. Alkuvuoden orastavat merkit markkinakysynnän piristymisestä eivät toistaiseksi ole saaneet vahvistusta, eikä teollisuuden indikaattoreissa ole nähty selkeää parantumista. Arviot loppuvuoden kehityksestä ovatkin tärkeitä epävarmassa tilanteessa.

Kasvu pääasiassa tehtyjen yritysostojen varassa

Odotamme Etteplanin Q2-liikevaihdon kasvaneen noin 9 % yhteensä 98,3 MEUR:oon. Liikevaihto saa tukea tänä vuonna tehdyistä STRONGIT- ja AFFRA -yrityskaupoista sekä viime vuonna tehdyistä pienemmistä LAE Engineering - ja High Vision Engineering -yrityskaupoista. Lisäksi Etteplan on voittanut ulkoistussopimuksia kuten Škoda Transtech. Orgaaninen kasvu on todennäköisesti edelleen hidasta markkinatilanteen ollessa edelleen kokonaisuutena vaisu (kysyntätilanne vaihtelee eri sektoreilla). Palvelualueista odotamme erityisesti Ohjelmistot ja sulautetut ratkaisut -alueen kasvaneen vauhdikkaasti, mihin vaikuttaa STRONGIT -yritysoston lisäksi erittäin heikko vertailukausi asiakkaiden tuotekehitysprojektien hyydyttyä Q2’23:lla. Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualueella odotamme lievää elpymistä vaisulta vertailukaudelta. Etteplanin ”kovan ytimen” ja viime vuonna haastavassa markkinaympäristössä hyvin pärjänneen Suunnitteluratkaisut -palvelualueen liikevaihdon kasvun odotamme olleen maltillista, mutta kuitenkin selvästi positiivista.

Kannattavuudessa odotettavissa selvää elpymistä

Etteplanin liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten liikevoitto ilman yritysostoista syntyviä aineettomia poistoja (EBITA). Odotamme oikaistun EBITA:n olleen Q2:lla 9,3 MEUR (Q2’23: 7,4 MEUR), mikä tarkoittaisi 9,4 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q2’23: 8,3 %). Taso on viimeisen kolmen vuoden keskimääräinen taso Q2:lla. Raportoidun liikevoiton odotamme olleen 7,8 MEUR (Q2’23: 6,1 MEUR). Odotamme siten selvää parannusta yhtiön operatiivisessa kannattavuudessa, mutta kuvaisimme parannusta kuitenkin normalisoitumisena heikolta vertailukaudelta. Palvelualueittain kannattavuuden paranemista ajaa arviomme mukaan etenkin Ohjelmistot ja sulautetut -ratkaisut palvelualueen tehokkuuden elvyttyä heikolta vertailukaudelta. Myös Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualueen kannattavuudessa odotamme lievää paranemista vertailukaudelta, jolloin kannattavuus kärsi edelleen muun muassa Cognitas-yritysostoon liittyvistä haasteista. Sen sijaan Suunnitteluratkaisut -palvelualueella odotamme kannattavuudessa lievää heikentymistä markkinatilanteen heikennettyä ainakin tietyillä alueilla, mutta arviomme mukaan kyseessä on silti Etteplanin parhaiten kannattava palvelualue. 

Ohjeistus vaikuttaa realistiselta

Etteplan on arvioinut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 375-415 MEUR ja liikevoiton (EBIT) 28-34 MEUR. Ennustamme Etteplanin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 8 % yhteensä 388 MEUR:oon ja liikevoiton paranevan 30,2 MEUR:oon (2023: 25,5 MEUR). Ohjeistus on kasvun osalta mielestämme hyvin tehtävissä jo tehtyjen yritysostojen myötä, mutta ennusteemme vaatii myös maltillista orgaanista kasvua loppuvuonna. Tämän ei pitäisi olla haastavaa ottaen huomioon, että yhtiön kasvu saa tukea yhtiön tänä vuonna voittamista ulkoistuksista (kuten Škoda Transtech, Elomatic ja useat pienemmät). Haarukan ylälaita on kuitenkin vaativa ja vaatisikin taakseen vielä uusia yrityskauppoja tai markkinatilanteen merkittävää piristymistä. Etteplan kommentoi Q1-tuloksen yhteydessä havainneensa pientä piristymistä sen kysyntäympäristössä ja odotuksissa on ollut, että kysyntätilanne paranee asteittain loppuvuotta. Toistaiseksi emme ole kuitenkaan havainneet oleellista parantumista ja pyrimmekin raportin yhteydessä hahmottamaan, ovatko arviot muuttuneet suuntaan tai toiseen. Tällä hetkellä emme odota dramaattisia muutoksia yhtiön aiempiin kommentteihin, mutta odotettu elpyminen vaikuttaisi ainakin siirtyneen toistaiseksi.