Etteplan Q3: Kannattavuus kesti edelleen erittäin hyvin
Tarkistamme Etteplanin tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 9,5 €) hyvän Q3-tuloksen jälkeen, mutta laskemme samalla suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Q3-tulos ylitti odotukset vahvana pysyneen kannattavuuden ansiosta ja yhtiön tarkentama 2020 ohjeistus indikoi myös kohtuullisen hyvää Q4-tulosta. Ensi vuodelta odotettua markkinatilanteen elpymistä varjostaa kuitenkin koronapandemian toinen aalto, joka on lisännyt epävarmuutta erityisesti alkuvuoden suhteen. Osakkeen arvostus on tällä hetkellä mielestämme neutraali suhteessa riskeihin.
Kannattavuutta puolustettiin jälleen ansiokkaasti
Etteplanin Q3-tulos oli olosuhteisiin nähden erittäin hyvä, sillä odotimme tuloksen olevan pahasti paineessa koronapandemian jälkeisellä ja kausiluontoisesti heikolla jaksolla. Liikevaihto laskikin odotuksiemme mukaisesti noin 10 %, mutta kannattavuus kesti liikevaihdon laskun selvästi ennakoitua paremmin. Q3-liikevoittomarginaali oli 7,7 % ja ylitti selvästi noin 6 %:n tasolla olleet odotukset. Tätä kautta sekä liikevoitto (4,3 MEUR vs. ennuste 3,3 MEUR) sekä osakekohtainen tulos (0,13 euroa vs. ennuste 0,10 euroa) ylittivät selvästi analyytikoiden odotukset. Kaikki kolme palvelualuetta pystyivät harvinaisen ehjiin ja hyviin suorituksiin erityisesti kannattavuuden osalta. Kokonaisuutena Etteplanin puolustustaistelu on ollut koronapandemian keskellä vakuuttavaa.
Markkinatilanteen elpymisnopeus huolestuttaa, mutta yhtiön tuloskunto kestää silti
Etteplan tarkensi 2020 liikevoitto-ohjeistustaan ja arvioi nyt liikevoiton laskevan selvästi vuodesta 2019. Uutta ohjeistuksessa oli ”selvästi” sana, mikä tulkittiin mielestämme virheellisesti ohjeistuksen laskuksi. Kyseessä oli kuitenkin odotettu tarkennus, joka oli meille positiivinen, koska aiemmin todennäköiset vaihtoehdot olivat laskee selvästi tai laskee merkittävästi. Näistä ensimmäinen on pienempi paha, ja Etteplan on mielestämme selvinnyt koronan värittämästä vuodesta 2020 hyvin vähin vaurioin. Arviomme mukaan ohjeistuksessa ”selvästi” tarkoittaa noin 10 % (+/- 5 %) laskua, ja ennustamme tällä hetkellä 2020 liikevoiton olevan 20,5 MEUR (-10 %). Tämä tarkoitti ennusteessamme noin 8 %:n nousua aiemmasta. Sen sijaan markkinanäkymät olivat mielestämme sävyltään hieman synkempiä koronan toisen aallon kasvatettua epävarmuutta, mutta suuri yllätys tämä ei ollut. Ensi vuoden tulosennusteemme nousivat aavistuksen vahvan kannattavuuskehityksen ansiosta. Kasvuennusteissamme ei tapahtunut oleellisia muutoksia, koska Etteplanin aiemmin tekemän Tegema-yritysoston huomioiminen kumosi ennusteissa alkuvuoden kasvunäkymän heikentymisen vaikutukset. Pidämme tällä hetkellä todennäköisenä, että haastava markkinatilanne jatkuu myös alkuvuonna 2021 erityisesti investointivetoisissa asiakkaissa, ellei koronapandemiaan löydetä nopeasti ratkaisua (eli tehokasta rokotetta).
Osake on mielestämme suunnilleen oikein hinnoiteltu
Etteplanin arvostustaso on mielestämme kohtuullinen (2021e P/E 15x, EV/EBIT 12x ja EV/EBITDA 7x) nykyisessä poikkeuksellisen epävarmassa talous- ja markkinatilanteessa. Osake on myös hieman aliarvostettu suhteessa verrokkiryhmäänsä, jonka arvostus on tällä hetkellä repaleinen ja tukee mielestämme erityisesti mahdollisesta infrastruktuurielvytyksestä hyötyviä yhtiöitä. Pidämme Etteplania edelleen hieman aliarvostettuna erityisesti suhteessa verrokkeihin, mutta näkemämme nousuvara jää kuitenkin ohueksi suhteessa riskeihin. Jäämme toistaiseksi odottamaan vahvempia merkkejä markkinatilanteen elpymisestä ja uskomme, että Etteplanin vahvaan pitkän aikavälin tarinaan pääsee mukaan myöhemmin paremmalla riski/tuotto-suhteella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Etteplan
Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 263,3 | 257,8 | 280,0 |
kasvu-% | 11,34 % | −2,09 % | 8,61 % |
EBIT (oik.) | 21,7 | 20,5 | 22,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,25 % | 7,97 % | 7,96 % |
EPS (oik.) | 0,65 | 0,61 | 0,67 |
Osinko | 0,35 | 0,31 | 0,33 |
Osinko % | 3,45 % | 2,36 % | 2,57 % |
P/E (oik.) | 15,55 | 21,23 | 19,46 |
EV/EBITDA | 7,83 | 9,53 | 8,94 |