Evli kertoi keskiviikkona merkittävästä strategisesta järjestelystä, jossa pääomasijoittaja tulee vauhdittamaan kannustinliiketoiminta Evli Alexander Incentivesin kasvua. Järjestely vaikuttaa mielestämme erinomaiselta ja onnistuessaan se tarjoaa merkittävää tuottopotentiaalia pidemmällä aikavälillä. Järjestely luo mielestämme Evlin omistajille selkeää arvoa johtuen sen erinomaisesta kauppahinnasta. Tätä heijastellen tarkistamme tavoitehintamme 21,0 euroon (aik. 20e), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeen ollessa oikein hinnoiteltu. Tuore laaja raporttimme on vapaasti luettavissa täältä.

Strateginen kauppa erinomaisilla ehdoilla

Evli Oyj ja ohjelmisto- ja teknologiakasvuun keskittyneen pääomasijoitusyhtiö Bregal Milestone (BM) sopivat eilen strategisen kumppanuuden Evli Alexander Incentives Oy:n (EAI) liiketoiminnan kasvattamiseksi. Järjestelyn yhteydessä EAI:n nimeksi muutetaan Allshares Oy. Osana kumppanuusjärjestelyä Bregal Milestone on sopinut investoivansa yli 65 miljoonaa euroa Allsharesiin hankkiakseen tiettyjen vähemmistöosakkeenomistajien omistamat osakkeet ja rahoittaakseen yhtiön tulevaa orgaanista ja epäorgaanista kasvua. Evli Oyj:n tytäryhtiö EAI, tuleva Allshares, on osakepohjaisten kannustinjärjestelmien suunnittelun ja hallinnoinnin markkinajohtaja Suomessa. Yhtiö palvelee tällä hetkellä noin 300 monikansallista julkista ja yksityistä yritysasiakasta yli 100 maassa. Järjestelyn seurauksena Evlin omistusosuus uudessa yhtiössä laskee 42 %:iin (nyt omistus EAI:ssä 65 %) ja jatkossa Evli raportoikin Allsharesin tulosvaikutuksen osakkuusyhtiöiden tulosrivillä. Tarkan kauppahinnan laskeminen on hyvin hankalaa, sillä Evli kertoi kaupan ehdoista varsin niukkasanaisesti. Karkeiden arvioidemme perusteella kauppahinta vaikuttaa kuitenkin hyvin korkealta ja mielestämme kauppa on Evlille kaikista mahdollisista kulmista tarkasteltuna erinomainen.

Järjestelyssä on merkittävää potentiaalia pitkällä aikavälillä

EAI:n rooli osana Evliä muuttuu merkittävästi järjestelyn myötä, kun sitä lähdetään aggressiivisesti kasvattamaan pääomasijoittajan johdolla. Koska Allsharesin uusi pääomistaja on pääomasijoittaja, on mielestämme hyvin todennäköistä, että Allshares tullaan jollain aikavälillä myymään eteenpäin. Evlin kannalta järjestelyn suurin potentiaali piileekin siinä, että yhtiö myydään vuosikymmenen loppupuolella merkittävästi nykyistä suuremmalla hintalapulla. Mielestämme Allshares-omistukseen tuleekin tässä vaiheessa suhtautua eräänlaisena optiona.

Huomautamme, että optimistisessakin skenaariossa arvo jää suhteessa Evlin kokoluokkaan korkeintaan kohtalaiseksi ja yhtiön arvonluonti nojaa edelleen hyvin voimakkaasti Varainhoidon kehitykseen.

Ohjeistusta nostettiin ison kertatuoton ansiosta

Järjestelyyn liittyen Evli kirjaa tilikaudelle 2024 noin 14 miljoonan euron ei-kassavirtavaikutteisen kirjanpidollisen positiivisen tulosvaikutuksen EAI:n osakkeiden arvonnousuna. Järjestelyn myötä syntyvän merkittävän kertatuoton ansiosta Evli myös nosti kuluvan vuoden ohjeistustaan ja odottaa nyt liiketuloksen ylittävän selvästi vertailukauden vastaavan tason (aik. liikevoitto on vertailukauden vastaavalla tasolla tai ylittää sen). Pidimme jo aiemmin yhtiön ohjeistusta hyvin varovaisena, ja mikäli lisäämme kertatuoton aiemman tulosennusteemme päälle, tulee liiketulos kasvamaan noin 50 %:lla.