Uusi merkittävä puitesopimus sisältää virtajohtimien komposiittiydinten toimituksia italialaiselle Tratosille. Kyseessä on jo toinen vastaavankaltainen ja Exelin kokoluokassa suuri tilaus Q4’25:lle, mitkä yhdessä vahvistavat yhtiön tilauskantaa entisestään. Kokonaisuutena näemme puitesopimuksen positiivisena, ja samalla se vahvistaa luottamusta lähivuosien vauhdikkaisiin kasvuennusteisiimme. Uutisella ei ole kuitenkaan välitöntä vaikutusta ennusteisiimme tai näkemykseemme yhtiöstä.

Merkittävä sopimus virtajohtimien komposiittiytimistä

Exel Composites tiedotti keskiviikkona allekirjoittaneensa Tratosin kanssa nelivuotisen puitesopimuksen virtajohtimien komposiittiydinten toimittamisesta vuosille 2026–2029. Sopimuksen vähimmäisvolyymisitoumus on arvoltaan 22 MEUR ja se kirjataan Exelin tilauskantaan Q4’25:llä. Puitesopimukseen liittyvät tilaukset toimitetaan Exelin globaalista tuotantoverkostosta Tratosin kanssa sovittujen projektiaikataulujen mukaisesti. Tarkempaa toimitusten aloitusaikaa tai jaksottumista yhtiö ei kuitenkaan ainakaan tässä vaiheessa kertonut.

Sopimus on kokoluokaltaan tuntuva ja strategian ytimessä

Nyt solmittu puitesopimus on Exelin mittakaavassa yksittäisenä sopimuksena merkittävä. Sopimuksen keskimääräinen vuotuinen arvo on 5,5 MEUR, mikä vastaisi noin 4 % vuoden 2026 liikevaihtoennusteestamme (129 MEUR). Puitesopimus on luonteeltaan samankaltainen kuin yhtiön Q3-raportin yhteydessä tiedottama toinen kaapeliydinsopimus (De Angeli Prodotti, vähintään 25 MEUR:n nelivuotinen puitesopimus). Arvioimme, että myös nyt tiedotetun puitesopimuksen toimitusmäärät vaihtelevat sopimusjakson aikana loppuasiakkaan projektiaikataulujen mukaan. Sopimuksen kokonaisarvo voi myös nousta nykyistä korkeammaksi, mutta tämän todennäköisyyttä on vaikea arvioida.

Arvioimme, että kvartaalin aikana tiedotettujen kaapeliydinsopimusten myötä Exelin tilauskertymä tulee olemaan Q4:llä erittäin vahva ja todennäköisesti ainakin viimeisen vuosikymmenen perspektiivissä ennätystasolla ilman merkittäviä peruutuksia. Tämä vastaavasti vahvistaa jälleen yhtiön tilauskantaa, joka asettui Q3’25:n lopussa vahvalle tasolle 49 MEUR:oon (+61 % v/v). Nähdäksemme uusi puitesopimus vahvistaa myös entisestään aiempaa arviotamme tilauskannan rakenteen muuttumisesta monivuotisten sopimusten myötä rakenteellisesti pidemmäksi, mikä osaltaan parantaa näkyvyyttä tulevaan. Lisäksi mielestämme positiivista julkistetuissa kaapeliydintilauksissa on, että näiden perusteella pitkään yhtenä Exelin potentiaalisena kasvualueena toiminut markkina osoittaa realisoitumisen merkkejä yhtiölle ja/tai Exel on onnistunut kaupallistamaan omat sovelluksensa aiempaa paremmin. Etenkin Euroopan energiasiirtymään ja -infraan liittyviä investointeja peilaten näemme kyseisen markkinan tarjoavan edelleen lisämahdollisuuksia Exelille sekä muille alan toimijoille.

Vahvistaa luottamustamme lähivuosien kasvuennusteisiimme

Annettujen kommenttien perusteella nyt solmitun puitesopimuksen tarkempaa toimitusaikataulua ei pysty arvioimaan, mutta edellä todetusti pidämme todennäköisenä, että toimitusvolyymit voivat vaihdella melko paljon projektien mukana. Julkistusajankohtaa mukaillen arvioimme volyymien olevan kuitenkin ainakin alkuvuodesta 2026 vielä maltillisella tasolla.

Tätä kokonaiskuvaa peilaten tilauksella ei ole välitöntä vaikutusta ennusteisiimme, sillä olimme odottaneet Exeliltä jo valmiiksi varsin reipasta kasvua lähivuosina (liikevaihto 2025e: 106 MEUR, 2026e: 129 MEUR, 2027e: 146 MEUR). Jäämmekin tässä vaiheessa odottamaan yhtiöltä mahdollisia lisätaustoituksia tilauksen toimitusten jaksottumisen osalta ennen mahdollisia ennustemuutoksia tähän liittyen. Myös positiivinen näkemyksemme osakkeesta on ennallaan. Sopimus kuitenkin vahvistaa selvästi lähivuosien kasvukuvaa ja tuo tukea reippaille kasvuodotuksillemme. Nähdäksemme ensi vuoteen katsottaessa merkittävänä epävarmana muuttujana kasvuennusteiden taustalla on myös Exelin Intian tehtaan liikevaihtotaso, sillä arvioimme etenkin tehtaalta toimitettavan Vestaksen tuulivoimasopimuksen vaihteluvälin olevan varsin laaja.