F-Secure Q3’24 -ennakko: Odotamme kasvuun piristymistä melko pehmeästä vertailukaudesta

F-Secure raportoi Q3-tuloksensa torstaina 24.10. klo 8.00. Odotuksissa on maltillista liikevaihdon kasvua ja operatiivisen tuloksen parantumista vertailukaudesta, joka ei ole erityisen vaativa. Odotamme F-Securen tarkentavan raportin yhteydessä kuluvan vuoden leveää ohjeistuhaarukkaa, ja yhtiön näkymäkommenteista haetaan myös vahvistusta viime neljänneksinä oikeaan suuntaan kääntyneen kasvutrendin jatkolle. 

Odotamme orgaaniseen kasvuun lievää piristymistä

Ennustamme F-Securen Q3-liikevaihdon kasvaneen 4,4 % 36,7 MEUR:oon, mikä on aavistuksen konsensusodotusta (36,4 MEUR) enemmän. Kasvu on kokonaan orgaanista, sillä Lookout-yritysosto oli täysimääräisesti mukana luvuissa vertailukaudella. Vertailukausi ei ole erityisen vaativa, jolloin heikentynyt kuluttajasentimentti, tietyt haasteet Lookoutin alkuvaiheen integraatiossa sekä Total-käyttöönottojen lykkääntymiset jarruttivat kehitystä ja johtivat tuolloin myös tulosvaroitukseen. Viime neljänneksinä F-Secure on näyttänyt asteittain paranevaa kehitystä, kun viime vuosina solmitut Total-laajennukset ja voitetut uudet kumppanit ovat alkaneet tukea liikevaihtoa. Odotamme trendin jatkuneet ja kumppanikanavan kasvaneen 5 % 29,9 MEUR:oon. Suoramyyntikanavassa odotamme 2 %:n kasvua, mikä kuitenkin tarkoittaisi liikevaihdon lievää laskua edellisestä neljänneksestä.

Tulokseen odotetaan parannusta vertailukaudesta

Odotamme konsensuksen tavoin F-Securen oikaistun EBITA:n parantuneen 13,9 MEUR:oon (Q3’23: 12,8 MEUR), mikä vastaisi 38 %:n (Q3’23: 36 %) oikaistua EBITA-marginaalia. Kannattavuuden kehitystä vertailukaudesta tukee viime vuoden lopussa pidetyt mittavat muutosneuvottelut, joskin tästä saatuja säästöjä on ohjattu tänä vuonna pitkän aikavälin kasvuedellytyksiä parantaville alueille. Näitä ovat mm. F-Securen ja Lookoutin tuoteportfolioiden integraatio sekä organisaation vahvistaminen uusien Tier1-operaattorikumppanien palvelemiseksi. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme parantuneen 0,04 euroon (Q3’23: 0,03 euroa), jota painaa Lookoutin ostoa varten otetun velan korot sekä ei-kassavirtavaikutteiset PPA-poistot.

Leveään ohjeistushaarukkaan saadaan todennäköisesti tarkennuksia

F-Secure on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan välillä 142–152 MEUR ja oikaistun EBITA:n olevan 48–54 MEUR. Pidimme näkymien tarkennusta mahdollisena jo Q2-raportissa, mutta yhtiö kommentoi tuolloin loppuvuoden yllä olevan vielä epävarmoja muuttujia (mahdolliset uudet Tier1-kumppanit sekä pitkäaikaisten kumppanien liikevaihdon lasku Saksassa ja Iso-Britanniassa), joiden vuoksi leveät ohjeistushaarukat toistettiin. Kysyntäympäristön suhteen yhtiö kommentoi tuolloin näkevänsä edelleen syytä pieneen optimismiin, mutta mitään suurempaan elpymistä ei ollut näköpiirissä. Viime viikolla tiedotetut muutosneuvottelut nähdäksemme osaltaan kertovat edelleen vaisuhkosta kasvunäkymästä. Ennusteemme odottaa liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 13 % 147 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n olevan 52,2 MEUR (35,6 % lv:sta), mitkä ovat lähellä konsensusodotuksia (147 MEUR ja 52,7 MEUR).

Tässä kohtaa katseet alkavat siirtyä jo ensi vuoteen, jolloin odotuksissamme on 3 %:n kasvua ja maltillinen operatiivinen kannattavuusparannus. Mielestämme jo tehdyt Total-laajennukset, voitetut Tier1-operaattorikumppanit sekä lievä kuluttajasentimentin piristyminen antavat hyvät lähtökohdat maltillisen orgaanisen kasvun jatkumiselle. Markkinatilanteen piristyessä ja/tai hyvällä strategian toteuttamisella potentiaalia on myös tätä parempaan suoritukseen.