Faron Pharmaceuticals: Kurssinousun jälkeen tarkkailuasemiin

Laskemme Faronin suosituksen vähennä-tasolle kurssinousun ja tavoitehinnan ylittymisen myötä. Tavoitehinnan säilytämme ennallaan 3,5 eurossa. Yhtiön fundamenteissa ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia tuoreen laajan raportin julkaisun jälkeen, joten näkemyksemme yhtiön potentiaalista on ennallaan. Osakekurssin samanaikainen nousu on kuitenkin heikentänyt tuotto-riski-suhdetta. Alkavana vuonna osaketuoton keskeinen ajuri on verisyöpätutkimus BEXMAB:n vaiheesta II raportoitavat tulokset ja rahoitusratkaisut, joihin liittyen Faron on viitannut käyvänsä keskusteluja lisensointisopimuksesta.

Kärkitutkimus BEXMAB:n lupaavin alue on myelodysplastinen syndrooma

Faronin fokus on kääntynyt edellisen vuoden aikana selvästi verisyöpiin (myelodysplastinen syndrooma MDS ja akuutti myelooinen leukemia AML). BEXMAB-tutkimuksen vaihe I on lopuillaan ja alustavat tulokset ovat herättäneet lupauksia erityisesti MDS:n hoidon suhteen potilailla, joiden aiempi hoito ei enää tuota tuloksia. AML-potilaiden suhteen vasteet ovat tässä vaiheessa olleet vähemmän rohkaisevia. Vaiheen I perusteella vahvoja johtopäätöksiä ei kuitenkaan voida vielä tehdä.

Alkavan vuoden osalta sijoitustarina keskittyy BEXMAB:n kliiniseen vaiheeseen II

Faron aloittaa BEXMAB:n vaiheen II vuodenvaihteessa MDS-potilailla, joiden aiempi lääkitys (hypometyloiva hoito) ei enää tehoa. Näiden potilaiden ennuste on huono ja tehoavia hoitoja ei käytännössä ole enää tarjolla, joten tarve uusille hoidoille on ilmeinen. Ensilinjan MDS-potilailla ja AML-potilailla vaiheen II tutkimusta ei ainakaan ensimmäisessä vaiheessa vielä aloiteta, mutta ryhmät voidaan ottaa tutkimukseen mukaan myöhemmin. Odotamme BEXMAB:n alkavasta vaiheesta ensimmäisiä tuloksia kevään-kesän aikana. Laajempaa tulosraportointia Faron on ennakoinut Q4’24:n mennessä. Verisyöpien ohella Faron suunnittelee aloittavansa BEXCOMBO-tutkimuksen kiinteissä kasvaimissa ensi vuoden puolivälin tienoilla. Tutkimuksen rahoitus on kuitenkin tällä hetkellä epäselvä, joten aloitukseen liittyy epävarmuuksia. Rahavarojen suhteen Faron järjesti lokakuun lopulla suunnatun 7,1 MEUR:n annin. Yhtiön mukaan varat riittävät Q2’24 saakka, mikä voisi arviomme mukaan olla linjassa BEXMAB:n vaiheen II ensimmäisten tulosten julkistuksen kanssa. Muiden BEXMAB:n käyttöaiheiden ja BEXCOMBO-tutkimuksen edistäminen vaatisi enemmän varoja, joiden kerääminen oman pääoman ehtoisesti on haastavaa. Rahoitus voisikin järjestyä lääkealan lisensointisopimuksen kautta, johon liittyviin neuvotteluihin Faron on viitannut esityksissä ja haastatteluissa. Sopimuksen todennäköisyyttä, arvoa ja ajoitusta on kuitenkin erittäin vaikeaa arvioida ulkopuolelta.

Kurssinousun myötä tuotto-riski-suhde on heikentynyt

Säilytämme ennusteemme muuttumattomina hiljattain laajan raportin yhteydessä tehdyn arvioinnin mukaisesti. Arvonmäärityksemme perustuu pääosin riskikorjattuun kassavirtamalliin (DCF). Lisäksi peilaamme arvostusta verrokkeihin, toimialan toteutuneisiin kaupallistamissopimuksiin ja yrityskauppoihin, joskin näiden merkitys arvonmäärityksessä on marginaalinen. DCF-malli antaa kassavirroille 3,6 euron nykyarvon. Kassavirrat syntyvät valtaosin ensi vuosikymmenellä lähivuosien kassavirtojen ollessa negatiivisia. DCF-laskelmamme perusteella osakkeen tuotto-riski-suhde ei tällä hetkellä ole riittävän houkutteleva oikeuttamaan lisää-suositusta.