Finnair hakee selkeää kasvuvetoista marginaalien nostoa vuosien 2026-2029 strategiakaudelle

Finnair julkisti eilen strategiapäivityksen ja uudet taloudelliset tavoitteensa sekä järjesti pääomamarkkinapäivityksen Vantaalla.

Finnair tähtää kannattavaan kasvuun etenkin lisäpalveluiden, vähittäismyynnin ja kanta-asiakasohjelmansa avulla

Finnairin hallitus vahvisti eilen yhtiön strategian ja pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet vuosille 2026–2029. Finnair tähtää kannattavaan kasvuun ja panostaa lisäpalveluihin, vähittäismyyntiin ja kanta-asiakasohjelmaansa. Strategian osa-alueet ovat valinnanvapauteen perustuva tuotetarjonta, osallistuminen asiakkaan arkeen myös matkojen ulkopuolella, asiakkaiden tarpeisiin vastaava verkosto sekä luotettava ja tehokas operointi.

Osana strategian toteutusta Finnair neuvottelee parhaillaan lentokonevalmistajien ja muiden asiaankuuluvien tahojen kanssa kapearunkolaivastonsa osittaisesta uudistamisesta. Lisäksi Finnair näkee mahdollisuuksia kehittää uusia markkinoita alueellaan ja kasvattaa olemassa olevia markkinoita, minkä vuoksi yhtiö harkitsee käytettyjen, pienempien lentokoneiden lisäämistä kapasiteettiinsa lähitulevaisuudessa.

Finnair antoi taloudelliset tavoitteet vuosien 2026–2029 strategiakaudelle

• Kysynnän (matkustajamäärän) keskimääräinen vuotuinen kasvuvauhti (CAGR) 4 % strategiakaudella
• 6–8 %:n vertailukelpoinen liiketulosmarginaali vuoden 2029 loppuun mennessä
• 2–2,5 miljardia euroa investointeja strategiakaudella
• 1x–2x nettovelka suhteessa oikaistuun käyttökatteeseen strategiakauden aikana
• Kassavarat liikevaihdosta vähintään 20 % strategiakauden aikana
• Keskimäärin kolmannes tuloksesta maksetaan osakkeenomistajille osinkona tai pääomanpalautuksena huomioiden talouden kausivaihtelut

6–8 %:n vertailukelpoisen liiketulosmarginaalitavoitteen saavuttamisen tueksi Finnair on sitoutunut parantamaan kannattavuuttaan 100 MEUR:lla strategiakauden loppuun mennessä. Parannuksen ajureita yhtiön mukaan ovat kurinalainen kustannusten hallinta sekä strategiset aloitteet, jotka keskittyvät pääomakevyen kasvun edistämiseen.

Isot linjat eivät sisältäneet huomattavia yllätyksiä

Näkemyksemme mukaan strategian isoissa linjoissa ei ollut suurempia yllätyksiä, sillä yhtiö oli jo aiemmin vihjannut keskittyvänsä lähivuosina eniten lentäviin asiakkaisiinsa, lipun ulkopuolisten tuottojen vahvistumiseen sekä varautuvansa Venäjän ilmatilan sulun jatkumiseen. Strategia nojaa etenkin Finnairin vahvaan markkina-asemaan Suomesta lähtevässä ja Suomeen suuntautuvassa liikenteessä suunnilleen nykyisen kaltaisella kohtuullisen tasapainoisella maantieteellisellä verkostolla. Arviomme mukaan merkittävä osa Finnairin eniten lentävistä asiakkaista on suomalaisia tai Suomeen usein matkustavia. Vastaavasti Helsinki-Vantaalla Finnairin markkinaosuus on erittäin korkealla yli 70 %:n tasolla. Valinnanvapauteen perustuva modulaarinen palvelutarjonta on ollut toimialalla tyypillinen trendi.

Kannattavuustavoite on etenkin haarukan ylärajan osalta kunnianhimoinen

Finnairin matkustajamäärän kasvutavoite on hieman meidän ja konsensuksen ennusteita ylempänä. Lisäksi yhtiö tavoittelee lisäpalveluiden ja muiden tuottojen kasvattamisen avulla liikevaihdon matkustajamäärää nopeampaa kasvua, vaikka tätä ei suoraan tavoitteissa mainittukaan. Matkustajamäärän 4 %:n kasvutavoite vastasi taas markkinakasvua, joskin Suomen ja länsimaiden talouksien kasvunäkymiin suhteutettuna markkinakasvuoletus on mielestämme pikemminkin optimistinen kuin konservatiivinen. Lisäpalveluiden ja etenkin muiden tuottojen (ml. vähittäismyynti) osalta Finnair siirtyy ainakin jossain määrin uusille rintamille kilpailemaan kuluttajien kulutuksesta. Tässä onnistumiseen liittyy vielä epävarmuuksia, vaikka yhtiö hyödyntää myös kumppanuuksia kanta-asiakasmassansa potentiaalin aiempaa paremmaksi ulosmittaamiseksi ja maailmalta löytyy esimerkkejä vastaavien mallien onnistuneesta toteuttamisesta. 

Tavoitetason ylärajan 8 %:n liikevoittomarginaali olisi mielestämme kova tavoite Finnairille, eikä yhtiö ole yltänyt tälle tasolle historiallisesti edes yksittäisenä vuotena. Meidän ja konsensuksen ennusteet lähivuosille ovat hieman tavoitetason alarajan 6 %:n marginaalitasoa alempana, joten alaraja näyttää mielestämme hyvin realistiselta. Finnair mainitsi myös esityksissään perusskenaarion marginaalitavoitteen olevan 6-7 %:ssa, kun taas 7-8 %:n haarukan saavuttaminen vaatisi myötätuulta myös markkinatilanteesta ja/tai regulaatiosta. Arviomme mukaan kasvu ja etenkin pääomakeveiden lisäpalveluiden kasvu ovat kannattavuustavoitteen saavuttamisen kannalta keskeisessä roolissa, sillä selkeitä kustannusten alentamiseen tähtääviä toimia yhtiö ei julkistanut (operatiivisen suorituksen jatkuva parantaminen tukisi toki kulutehokkuutta), ja myös toimintaympäristö pysynee lähivuosina jossain määrin inflatorisena. Arvioimme kannattavuuden nousun olevan parhaassakin tapauksessa asteittaista ensi vuonna odotettavissa olevan tasokorjauksen jälkeen (vrt. vuodelle 2025 on osunut työtaistelutoimista noin 70 MEUR:n tulosrasitukset).

Investointeja kertynee nykyisiä ennusteitamme enemmän, vaikka kapearunkolaivaston uusimisen tarkka suunnitelma ei ole vielä valmis

Kapearunkolaivaston uusimisesta yhtiö ei vielä antanut tarkempaa tietoa, sillä suunnitelmaa työstetään edelleen. Eilen väläytetty pienempien käytettyjen koneiden todennäköinen hankkiminen on mielestämme loogista, kun huomioidaan, että Finnair joutuu nykyisen maantieteellisen strategiansa puitteissa haalimaan matkustajia verkostoonsa melko pienehköistä puroista Skandinavian ja Itämeren alueelta. Tähän pienemmät ja siten helpommin hyvään käyttöasteeseen myytävät konetyypit voivat olla optimaalinen ratkaisu. Käytettyjen koneiden hankkiminen on merkittävästi uusia koneita nopeampaa ja pääomakevyempää, mutta luonnollisesti vanhan kaluston polttoainetehokkuus jää modernia teknologiaa vaatimattomammaksi. Varsinainen kapearunkolaivaston osittainen uusiminen taas kohdistunee etenkin 15 keskimäärin noin 24 vuotiaan A319/A320-koneen korvaamiseen.

Finnairin strategiakaudelle kaavailemat 2-2,5 miljardin investoinnit ovat myös jossain määrin nykyennusteitamme (sis. vuokravastuiden kasvu) suuremmat. Investoinnit ylittävät myös Finnairin nykyisen poistotason, joten kokonaisuutena strategiakaudesta ei ole tulossa erityisen pääomakevyttä. Arviomme mukaan pääosin kapearunkolaivaston uusimiseen kohdistuvat investoinnit tulevat painottumaan strategiakauden loppupuolelle. Investoinnit yhtiö aikoo rahoittaa etenkin nykyisellä kassallaan ja liiketoiminnan kassavirralla, joskin epäilemme vahvasti Finnairin tarvitsevan myös velkarahoitusta ohjelman toteuttamiseen. Osingot taas tulevat olemaan pitkälti riippuvaisia tuloskehityksestä, sillä arviomme mukaan yhtiön pääoman allokoinnin prioriteettilistalla investoinnit ja tasetavoitteen saavuttaminen ovat todennäköisesti voitonjakoa ylempänä.

Päivityksen kokonaiskuva on mielestämme neutraali tässä vaiheessa, vaikka tavoitteiden toteutuessa tuotto-odotus olisikin vahva

Kokonaisuutena Finnairin strategiapäivityksen ja -esitysten anti oli mielestämme jokseenkin neutraali, kun ainakin ylälaidan osalta odotuksiamme rohkeampi kannattavuustavoite kompensoi arvioimaamme suurempia investointeja. Taloudellisten tavoitteiden toteutuessa osakkeen tuotto-odotus olisi lähivuosille hyvä ja korkeaa tuottovaatimusta korkeampi ilman lentosektorille tyypillisten matalien arvostuskertoimien venymistäkin. Finnairilla on kuitenkin vielä rutkasti todistettavaa pääomatehokkaan ja kestävän kannattavan kasvun ylläpitämisestä shokkiherkällä toimialalla. Päivitämme Finnairin ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä tarvittaessa lähiaikoina.