Finnair: Kapearunkolaivaston uudistus konkretisoituu odotetusti

Finnair tiedotti eilen kapearunkolaivastonsa uudistamisesta, joka sisältää 18 uuden Embraer E195-E2 -koneen tilauksen sekä enintään 12 käytetyn Airbus A320/321ceo -koneen hankinnan. Kokonaisuus on mielestämme strategisesti looginen, sillä se mahdollistaa välttämättömän kapearunkolaivaston uudistuksen yhtiön taseen kantokyvyn rajoissa. Uutinen vastasi pitkälti odotuksiamme uudistuksen ajoittuessa pääosin strategiakauden loppupuolelle, eikä näin ollen aiheuta muutospaineita ennusteisiimme.

Uudet E195-E2-koneet tukevat verkoston optimointia

Embraer-tilaus kattaa yhteensä 18 vahvistettua E195-E2-konetta, minkä lisäksi sopimukseen sisältyy myös optioita 16 koneeseen ja osto-oikeudet 12 koneeseen. Toimitusten arvioidaan alkavan Q3’27:llä ja ajoittuvan vuosille 2027–2029 (2027: 3 kpl, 2028: 6 kpl, 2029: 6 kpl). Yhtiö suunnittelee uusien 134-paikkaisten koneiden tulevan Finnairin kumppanin Norran operoitavaksi ja konferenssipuhelussa korostettiin, että konetyyppiä hyödynnetään laajasti Euroopan liikenteessä. Arvioimme myös Embraerin koneiden tarjoavan Finnairille hankintahinnaltaan ja toimitusaikataulultaan kilpailukykyisen vaihtoehdon pienemmän kokoluokan kaluston uudistamiseen suhteessa Airbusin tai Boeingin pienimpiin malleihin.

Uudet koneet tukevat erityisesti Finnairin alueellista verkostoa ja lisäävät joustavuutta kapasiteetin kohdentamisessa eri reiteille. Arviomme mukaan vahvistettujen koneiden tilauksessa on kyse ensisijaisesti vanhentuvan kapearunkolaivaston kapasiteetin korvaamisesta ja optimoinnista (ainakin ennen optioita ja osto-oikeuksia). Tarkka vaikutus kapasiteettiin riippuu lopulta uuden kapasiteetin tarkemmasta allokaatiosta sekä vanhemman kaluston poistuman ajoituksesta. Lisäksi koneiden uudempi teknologia parantaa polttoainetehokkuutta ja tukee yhtiön päästövähennystavoitteita, mikä on pitkällä aikavälillä kustannusrakenteen ja kilpailukyvyn kannalta tärkeää.

Käytettyjen A320/321ceo-koneiden hankinnoissa korostuu pääomatehokkuus ja joustavuus

Osana uudistusta Finnair aikoo myös hankkia enintään 12 käytettyä A320/321ceo -konetta, joilla yhtiö korvaisi osan vanhimmasta A319- ja A320-kalustostaan. Tämä oli odotettua, sillä yhtiö viittasi jo pääomamarkkinapäivityksen yhteydessä käytettyjen koneiden hankkimisen todennäköisenä vaihtoehtona. Ratkaisua tukee nähdäksemme myös se, että uusien kapearunkokoneiden saatavuus on tällä hetkellä heikko valmistajien pitkien tilauskirjojen vuoksi, mikä tekee käytettyjen koneiden hankinnasta realistisen ja nopeamman vaihtoehdon. Finnair kertoi konferenssipuhelussaan jatkavansa muiden pienempien käytettyjen koneiden hankintamahdollisuuksien selvittämistä laivaston optimoimiseksi

Konevalinnat peilaavat Venäjän ylilentokiellon jälkeen Finnairin alueellisempaan suuntaan painottunutta kapearunkolentämistä

Kapearunkolaivaston uusimisessa Embraereiden sekä käytettyjen koneiden hankkiminen on mielestämme loogista, sillä Finnair joutuu nykyisen maantieteellisen strategiansa puitteissa haalimaan matkustajia verkostoonsa melko pienehköistä puroista Skandinavian ja Itämeren alueelta. Tähän pienemmät ja siten helpommin hyvään käyttöasteeseen myytävät konetyypit voivat mielestämme olla optimaalinen ratkaisu. Lisäksi käytettyjen koneiden hankkiminen on merkittävästi uusia koneita nopeampaa ja pääomakevyempää, vaikka luonnollisesti vanhan kaluston polttoainetehokkuus jää modernia teknologiaa vaatimattomammaksi.

Strategiakauden investointien kokonaiskuva säilyy ennallaan

Finnairin strategiakaudelle kaavailemat investoinnit ovat yhteensä noin 2–2,5 mrd. euroa, johon nyt julkistettu arviomme mukaan suunnilleen miljardiluokan laivastouudistus sisältyy. Investoinnit ajoittuvat pääosin vuosille 2027–2029, vastaten hyvin ennusteitamme, joissa investointitaso nousee selvästi strategiakauden loppua kohti.

Investoinnit yhtiö aikoo rahoittaa etenkin nykyisellä kassallaan ja liiketoiminnan rahavirralla. Finnair vahvisti kassaansa keräämällä viime vuoden lopussa velkarahoitusta laskemalla liikkeeseen 300 MEUR:n suuruisen vakuudettoman joukkovelkakirjalainan investointiohjelman toteuttamiseen. Lisäksi yhtiöllä on myös mahdollisuus hyödyntää vuokrausjärjestelyjä koneiden rahoittamisessa, vaikka uskomme Finnairin pyrkivän omistamaan ainakin osan hankittavista koneista joustavuuden säilyttämiseksi. Finnairin nettovelka/käyttökate-suhde oli vuoden 2025 lopussa 1,8x ja siten yhtiön 1–2x-tavoitehaarukan sisällä. Näin ollen Finnairin taloudellinen asema on mielestämme kohtuullinen ja yhtiöllä on hyvät edellytykset investointien rahoittamiseen.

Tiedotteella ei ole ainakaan tässä vaiheessa vaikutusta ennusteisiimme, mutta kokonaisuutena pidämme uutista sijoittajan näkökulmasta lievästi positiivisena. Uskomme suhteellisen pääomakevyen vaihtoehdon olevan kannattavuuden vinkkelistä perusteltu valinta, ja se mahdollistaa välttämättömän kapearunkolaivaston uudistuksen yhtiön taseen kantokyvyn rajoissa. Verkkolentoyhtiön näkökulmasta investointien tuotto-odotus syntyy kuitenkin reittiverkoston kokonaisuuden kehityksestä, joten Finnairin kaukoliikenteen houkuttelevuudella ja kilpailukyvyllä sekä lipun ulkopuolisten tuottojen kasvussa onnistumisella on arviomme mukaan oleellinen rooli investoinnin tuottopotentiaalin näkökulmasta. Toistaiseksi ennustamme selvistä tulosparannusodotuksista huolimatta Finnairin pääoman tuottojen peilaavan suunnilleen pääoman kustannusta vuosikymmenen loppupuolella, mikä heijastelee myös kilpaillun toimialan haastavaa dynamiikkaa.