Finnair Q2 tiistaina – heikkenemisen merkkejä näyttävä tuloskasvu ei houkuta ennen raporttia
Finnair julkistaa Q2:n tuloksensa tiistaina kello 9:00. Liikennedatan perusteella Q2 sujui Finnairilta hieman odotuksiamme heikommin, vaikka yhtiön vahva kasvu jatkuukin. Liikennedatan, polttoaineen hintaennusteiden nousun ja valuuttakurssiliikkeiden takia olemme tarkastaneet Finnairin Q2:n, H2:n ja lähivuosien tulosennusteitamme oikaistun liikevoiton tasolla alaspäin 7-12 % ennen Q2-raporttia. Muutoksia heijastellen laskemme Finnairin tavoitehintamme 9,20 euroon (aik. 10,25 euroa) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksemme. Finnair on yhä preemiohinnoiteltu suhteessa pääverrokkeihin etenkin parhaan vertailukelpoisuuden P/E-luvulla, kun taas absoluuttisesti arvostus on mielestämme melko neutraali (2018e: oik. P/E 10x, oik. P/B 1,4x, EV (oik.)/EBITDAR 4,4x). Siten arvostus ei mielestämme vielä houkuttele positiiviselle puolelle ennen yhtiön viime aikoina epävarmemmiksi muuttuneita loppuvuoden tulosnäkymiä avaavaa Q2-raporttia osakekurssin viime aikojen laskusta huolimatta.
Julkistetun liikennedatan perusteella Finnairin liikevaihto kasvoi noin 13 % 715 MEUR:oon, Q2:lla. Liikevaihdon kasvua ajaa etenkin matkustajakapasiteetin 18 %:n ja myydyn volyymin 16 %:n kasvu. Yksikkötuotto laski Q2:lla reilut 4 %. Laskun taustalla on arviomme mukaan tuotemix (reittipituuden kasvu), matkustajakäyttöasteen reilun prosenttiyksikön lasku, valuutat ja lippujen lievä hintapaine. Rahdin, lisäpalveluiden ja Aurinkomatkojen kasvun arvioimme vaikuttaneen yksikkötuottoihin jokseenkin neutraalisti Q2:lla. Oikaistua liiketulosta ennustamme Finnairin tehneen Q2:lla 43 MEUR, mikä on melko selvästi konsensusennusteiden alapuolella (konsensusennusteita ei ole juuri päivitetty Q1-raportin jälkeen). Tulosta tukee kiinteiden kulujen skaalautuminen selvästi korkeammalle liikevaihtotasolle ja EUR/USD-kurssin lievä vahvistuminen, mutta suojatun polttoaineen hinnan nousun ja matkustajakäyttöasteen painumisen takia tulosparannus on jäänyt Q2:lla arviomme mukaan selvästi viime kvartaaleja hitaammaksi. Alariveillä arvioimme yhtiön rahoituskulujen ja verojen olleen normaaleilla tasoillaan Q2:llä, mutta raportoitu EPS jää Q2:lla selvästi konekauppojen myyntivoittojen tukemaa vertailukautta alemmas.
Finnair on ohjeistanut kuluvalle vuodelle, että yhtiön kapasiteetti kasvaa tänä vuonna noin 15 %, matkustajamäärä jokseenkin samaan tahtiin kuin kapasiteetti ja liikevaihto hieman kapasiteettia hitaammin. Tämän ohjeistuksen yhtiö arviomme mukaan toistaa. Lisäksi Finnair antaa Q2-raportissa tulosohjeistuksen koko vuodelle 2018, mikä on raportissa keskeisin mielenkiinnon kohde. Arvioimme yhtiön ohjeistavan H1:n tulosparannuksen turvin kuluvalle vuodelle jokseenkin vuoden 2017 tasolle olevaa tai hieman viime vuotta parempaa oikaistua liikevoittoa (2018: oikaistu liikevoitto 170 MEUR). Ennustamme kuitenkin ripeästi viimeisen vuoden aikana kohonneen polttoaineen hinnan, EUR/USD-valuuttakurssin viime viikkojen lievän heikentymisen hyydyttävän kuitenkin Finnairin tuloskasvun lähikvartaaleilla, vaikka arvioimmekin yksikkötuottojen paineen hellittävän H2:lla kapasiteetin kasvun rauhoittuessa. Reutersin konsensus on selvästi omia tämänhetkisiä odotuksiamme korkeammalla, mutta tuore data luo arviomme mukaan painetta myös konsensusennusteisiin. Viime viikkojen kurssilaskun jäljiltä odottamamme ohjeistus saattaisi riittää tällä hetkellä myös markkinoille, kun taas positiivinen kurssireaktio vaatisi todennäköisesti selkeää tuloskasvuohjeistusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Finnair
Finnair on yksi maailman vanhimmista edelleen operoivista lentoyhtiöistä. Vuonna 1923 perustettu Finnair on Aasian ja Euroopan väliseen matkustaja- ja rahtiliikenteeseen erikoistunut verkostolentoyhtiö. Finnair on Suomen sisäisessä liikenteessä markkinajohtaja, mutta yhtiön kilpailukenttä on varsin erilainen Suomen sisäisillä, Suomen ja Euroopan välisillä sekä kaukoreiteillä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 568,4 | 2 843,3 | 3 011,4 |
kasvu-% | 10,86 % | 10,70 % | 5,91 % |
EBIT (oik.) | 170,4 | 178,3 | 171,8 |
EBIT-% (oik.) | 6,63 % | 6,27 % | 5,71 % |
EPS (oik.) | 0,91 | 0,91 | 0,87 |
Osinko | 0,30 | 0,33 | 0,36 |
Osinko % | 2,34 % | 14,55 % | 15,87 % |
P/E (oik.) | 14,11 | 2,50 | 2,61 |
EV/EBITDA | 3,89 | 0,29 | 0,42 |