Finnair Q3 tiistaina: kriittiseltä lomakvartaalilta odotetaan vakaata tuloskuntoa

Finnair julkistaa koko vuoden tuloksen muodostumisen kannalta kriittisen lomakvartaali Q3:n raporttinsa ensi viikon tiistaina (22.10) kello 9.00. Finnairilla on Q3:lla vastassa melko hyvät vertailuluvut, joiden tasolle markkinat kuitenkin odottavat yhtiön yltäneen pirteän kasvun ajamana. Koko vuoden ohjeistustaan Finnair saattaa tarkentaa Q3-tuloksen selviydyttyä, mutta meidän ja konsensuksen ennusteet eivät odota oleellisia muutoksia tulosohjeistuksen haarukan keskikohtaan. Emme tee muutoksia näkemykseemme yhtiöstä ennen Q3-raporttia, sillä mielestämme yhtiön lyhyen tähtäimen arvostus (2019e: P/E (oik.) 17x, EV/EBIT 11x, P/B (oik.) 1,1x, osinko-% 3,5 %, tuloskertoimet preemiolla eurooppalaisiin pääverrokkeihin nähden) ei mielestämme vielä houkuttele ostoihin Finnairissa.

Finnairin liikennedata on Q3:n aikana ollut duurivoittoista etenkin Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa, joten lähtökohdat liikevaihdon suhteen ovat hyvät. Ennustamme Finnairin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 9 % 878 MEUR:oon. Kasvua ajavat arviomme mukaan kapasiteetin kasvu (Q2’19: kapasiteetti +10 %), kaukoreittien hieman nousseet lippujen keskihinnat ja matkustajamäärän kasvun myötä kohoava lisäpalvelumyynti. Lyhyiden reittien lippujen keskihintojen paine, Aasian rahtimarkkinan jarrutus ja Aurinkomatkojen liikevaihdon hidas kasvu ovat arviomme mukaan silti painaneet yksikkötuoton kehityksen lievästi negatiiviseksi. Finnairin oikaistun liikevoiton odotamme laskeneen Q3:lla marginaalisesti 117 MEUR:oon, mikä on aavistuksen konsensuksen alapuolella. Tuloskasvuun emme usko yhtiön Q3:lla yltäneen myynnin kasvusta huolimatta, sillä polttoaineen suojattu hinta pysyy nykyistä spot-hintaa korkeammilla hinnoilla tehtyjen suojausten takia arviomme mukaan nousussa vielä Q3:lla ja myös suojatun EUR/USD-kurssin heikentyminen nostaa kulutasoa useammalla kulurivillä. Tuloslaskelman alariveillä rahoituskulut ja verot ovat arviomme mukaan olleet Q3:lla noin normaalisoidulla tasoillaan. Odotamme yhtiön EPS:n olleen Q3:lla 0,59 euroa, mikä ylittää konsensuksen sentillä.

Finnair on ohjeistanut kuluvalle vuodelle 11-12 %:n kapasiteetin kasvua ja liikevaihdon hieman kapasiteettia hitaampaa kasvua. Kuluvan vuoden oikaistun liikevoittomarginaalin Finnair on ohjeistanut olevan 4,5-6,0 %. Arviomme mukaan yhtiö voi tarkentaa sekä kapasiteetin kasvua että kannattavuutta koskevia ohjeistuksiaan Q3-raportissa, kun koko vuoden kannalta kriittisen lomasesongin numerot on saatu kirjoihin ja näkyvyys loppuvuoteen alkaa olla jo hyvä. Kapasiteetin kasvuennusteemme on yhtiön nykyisen haarukan alalaidan lähistöllä. Kuluvan vuoden kannattavuuden suhteen meidän ja konsensuksen ennusteet ovat noin yhtiön nykyisen haarukan puolivälissä, joten odotamme mahdollisen tarkennuksen kaventavan haarukan laitoja molemmista päistä.

Perinteisten osavuosiasioiden lisäksi pidämme mahdollisena, että pääomamarkkinapäivän 12.11. järjestävä Finnair saattaa avata Q3-raporttinsa yhteydessä myös pidemmän tähtäimen suunnitelmiaan. Arviomme mukaan Finnairin kasvu hidastuu lähivuosina selvästi kohti markkinakasvua ja samalla yhtiön painopiste siirtyy kannattavuutta kohti. Tähän ja vuoden alussa voimaan tulleisiin IFRS 16 -muutoksiin liittyen odotamme, että Finnair nostaa nyt yli 6 %:ssa olevaa pitkän aikavälin liikevoittomarginaalin tavoitetta 2-3 %-yksiköllä ylöspäin.