Finnair Q3’24 -ennakko: Kesäsesongin tuloskunto näyttää kohtuulliselta datan pohjalta

Finnair julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina kello 9:00. Finnairilla on vastassa Q3:lla kohtalaiset vertailuluvut, mutta datan indikoiman maltillisen kasvun pitäisi siivittää yhtiö kohtuulliselle tulostasolle myös tämän vuoden sesonkikvartaalilla. Leveää ohjeistustaan Finnair voi vuosituloksen kannalta kriittisen Q3:n jälkeen hieman tiivistää ja ennusteidemme valossa tämä tapahtuisi haarukoiden molemmista päistä. Emme tee muutoksia näkemykseemme Finnairista ennen Q3-raporttia, sillä osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan melko maltillinen (2024e: P/B 0,8x). Selkeitä nousuajureita osakkeella ei silti ole ennen kuin Finnair saa kuluvaa vuotta värittäneen mollivoittoisen tulostrendinsä poikki.  

Sesonkikvartaalin data indikoi kohtalaista Q3:sta

Lentomatkustamisen kysyntä on jatkunut Q3:lla kohtuullisena ja Finnairin kapasiteettivetoinen myydyn volyymin kasvu vastasi kesäkvartaalilla suunnilleen ennusteitamme. Hinnoittelun osalta vertailukausi oli vielä poikkeuksellisen kuuma ja ennustamme matkustajaliikenteen keskituottojen laskeneen lentosektorin kysyntä/tarjonta- tilanteen löystymistä (vrt. patoutunut kysyntä ja tarjonnan pullonkaulat vertailukaudella) peilaten myös Finnairin markkinoilla. Matka- ja lisäpalveluilta sekä odotamme lievää ja rahdilta selvempää volyymivetoista kasvua. Odotamme Finnairin liikevaihdon kasvaneen näiden tekijöiden myötä 4 % 849 MEUR:oon, mikä on konsensuksen alapuolella. 

Odotamme Finnairin oikaistun liikevoiton asettuneen Q3:lla vertailukauden tasolla 92 MEUR:oon. Myös tulosennusteemme on konsensuksen alapuolella. Arviomme mukaan Finnairin operatiivista tulosta on rasittanut Q3:lla etenkin matkustajaliikenteen hintojen joustaminen ja matkustajakäyttöasteen noin 2 %-yksikön pudotus, mutta odotamme volyymikasvun sekä polttoaineen suojatun hinnan lievän laskun kumonneen negatiiviset vaikutukset. Alariveillä ennakoimme rahoituskulujen ja veroasteen pysyneen suunnilleen viime kvartaalien tasolla. Rahavirrallisesti Q3 on ollut Finnairille luultavasti vaisumpi, sillä kvartaalin aikana on toimitettu isoa volyymiä ja myyty lippuja etenkin syksyn ja talven hiljaisempaan sesonkiin, mikä näkyy Finnairin rahavirrassa käyttöpääoman sitoutumisena.

Uskomme yhtiön kaventavan ohjeistustaan molemmista päistä

Finnair on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihtonsa olevan 3,0–3,2 miljardia euroa ja oikaistun liikevoittonsa olevan 110–180 MEUR. Liikevaihtoennusteemme on hieman haarukan puolen välin alapuolella ja odotamme yhtiön toistavan liikevaihto-ohjeistukensa. Tuloksen osalta ennusteemme on suunnilleen haarukan puolivälissä (2024e: oik. EBIT 149 MEUR). Siten odotamme yhtiön kaventavan tulosohjeistuksen haarukoita molemmista päistä Q3-raportin yhteydessä. Myös markkinaodotusten täyttäminen vaatisi luultavasti tämänkaltaista muutosta. Loppuvuoteen Finnairin näkymä on epävarma, sillä kuluttajat ovat edelleen hyvin varovaisia harkinnanvaraisen kulutuksen suhteen useilla Finnairin markkinoilla. Odotamme kuitenkin seuraavan kysyntämuutoksen olevan positiivinen, sillä reaalipalkkojen nousun ja etenkin suomalaisille tärkeiden markkinakorkojen laskun pitäisi elvyttää aikanaan kulutuskysyntää. Lievästi positiivista Finnairin lähiaikojen näkymien kannalta on ollut myös polttoaineen hinnan lasku ja EUR/USD-kurssin maltillinen vahvistuminen. Sen sijaan kilpailutilanteeseen ja sen luomaan lippuhintojen paineeseen liittyvä epävarmuus on etenkin talvikaudelle vielä korkea.