Fiskars: Odotuksia parempaa vastatuulista huolimatta

Monista negatiivisista tekijöistä huolimatta Fiskars pystyi kasvattamaan Q2 liikevaihtoaan vertailukelpoisesti lähes 8 %, ylittäen odotukset. Tämän, sekä odotuksiamme vähemmän heikentyneen marginaalitason, ansiosta myös vertailukelpoinen liikevoitto oli odotuksia parempi. Tulos oli kuitenkin odotetusti edellisvuotta heikompi. Fiskars säilytti ohjeistuksensa ja odottaa edelleen koko vuoden oikaistun liikevoiton paranevan viime vuodesta. Nostimme ennusteitamme kuluvalle vuodelle. Mikäli yhtiö yltää edes viime vuoden tason liiketulokseen, osake näyttää mielestämme edulliselta. Päivitetyillä ennusteillamme EV/EBIT on noin 10x. Toistamme lisää suosituksen ja 20 euron tavoitehinnan Fiskarsille.

Q2 selvästi yli odotuksiemme, vaikka tulos jäi viime vuodesta

Fiskarsin Q2 liikevaihto kasvoi raportoiduilla luvuilla 4 % ja vertailukelpoisesti lähes 8 %. Vita-divisioonassa olimme odottaneetkin kasvua, mutta sekä Terran (+5.5%) että Crean (+15 %) hyvä vertailukelpoinen kasvu tuli yllätyksenä. Etenkin Terran suoritus on vahva, ottaen huomioon heikentyvä kuluttajakysyntä ja myöhäinen kevät USA:ssa. Tuloksen osalta sekä Vita että Terra pystyivät selvästi odotuksiamme parempaan suoritukseen ja konsernin vertailukelpoinen liikevoitto oli 36 MEUR, selvästi sekä meidän ennustamaamme 24 MEUR että konsensuksen 33 MEUR parempi, mutta kuitenkin alle viime vuoden erittäin vahvan MEUR 41 tason. Tätä tuki kasvun lisäksi onnistunut reagointi kustannusinflaation hallitsemiseksi, vaikka täysi vaikutus näistä toimista näkyykin vasta H2 aikana. Fiskarsin vertailukelpoinen liikevoitto Q2’19 oli vain 13 MEUR, joten yhtiö on selvästi koronaa edeltävää aikaa vahvemmassa iskussa.

Ohjeistus paranevasta koko vuoden liikevoitosta ennallaan

Fiskars säilytti ohjeistuksensa ennallaan ja odottaa vertailukelpoisen tuloksen kasvavan tänä vuonna vuoden 2021 tasosta (154 MEUR). Fiskars kuitenkin huomauttaa kuluttajaluottamuksen pudonneen monella sen avainmarkkinalla, mikä voi vaikuttaa kysyntään vuoden toisella puoliskolla. H122 vertailukelpoinen liikevoitto oli viime vuoden tasolla (88 MEUR), joten H2 tuloksen tulee parantua viime vuoteen nähden jotta ohjeistukseen päästään. Meidän päivitetty ennuste vertailukelpoiselle liikevoitolle on 162 MEUR eli odotamme hienoista kasvua viime vuodesta. Ohjeistuksen lasku esim. muotoon ”viime vuoden taso” ei kuitenkaan olisi mielestämme suuri yllätys, vaikka H1 on sujunut lupaavan hyvin.

Arvostus on edullinen jos tulostaso pysyy edes viime vuoden tasolla

Näemme Fiskarsin kuluvan vuoden arvostuksen edelleen edullisena. Tulospohjainen arvostus EV/EBIT: 10x ja oikaistu P/E: 12.5x) ovat kummatkin selvästi yhtiön historiallisen tason alapuolella. Osakekurssi hinnoittelee mielestämme jo turhan paljon pahaa sisään, yhtiön paranevaa liikevoittoa indikoiva ohjeistus, myönteisesti kehittynyt tuloskunto ja lähivuosien tuloskasvuodotukset huomioiden. Mikäli yhtiö yltää tänä vuonna edes viime vuoden tason vertailukelpoiseen liikevoittoon, näyttää arvostus mielestämme varsin edulliselta. Lyhyen aikavälin markkinahaasteiden takana näemme Fiskarsin omien toimien kasvun ja kannattavuuden parantumiseksi olevan lupaavia ja tukevan tuloskasvua tulevina vuosina.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)