Fondia H2 tiistaina: Heikon kehityksen takana olevista tekijöistä tarvitaan tietoja

Fondia julkaisee H2’19-raporttinsa ensi viikon tiistaina aamulla. H2-liikevaihdon ja liiketuloksen heikko taso ovat jo tiedossa, koska yhtiö oli kertonut nämä aikaisemmin tammikuussa ennakkotietona. Päähuomiomme H2-raportissa tulee keskittymään heikon H2-kehityksen taustalla oleviin tekijöihin, näkymiin ja mahdolliseen ohjeistukseen. Laskimme aavistuksen 2019-osinkoennustettamme, mutta emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan tavoitehintaamme tai suositukseemme ennen H2-raporttia. Seuraa tiistaina klo 10 alkavan tulosjulkistustilaisuuden webcast-lähetystä täältä.

Fondia julkaisi aikaisemmin tammikuussa ennakkotietoja 2019-tuloksestaan ja kertoi, että ennakkotietojen mukaan 2019-liikevaihto oli noin 20,2 MEUR (2018: 20,2 MEUR) ja vertailukelpoinen liiketulos noin 1,1 MEUR (2018: 2,1 MEUR) eli noin 5,5 % liikevaihdosta (2018: 10,6 %). Ennakkotietojen perusteella Fondian alkuvuoden 2019 heikko kehitys sai siis jatkoa myös vuoden jälkipuoliskolla H2’19-liikevaihdon jäädessä noin 9,4 MEUR:oon ja vertailukelpoisen liikevoiton noin 0,5 MEUR:oon. Fondian mukaan markkinaodotuksia heikompi liikevaihdon kehitys johtui erityisesti vertailukautta matalammasta projektiliikevaihdosta. Yhtiön mukaan 2019 joulukuun liikevaihto oli odotettua alhaisempi, minkä lisäksi yhtiö kertoi, ettei se onnistunut vuonna 2019 korvaamaan vertailukaudelle ajoittuneita EU:n tietosuoja-asetukseen liittyviä toimeksiantoja muilla toimeksiannoilla.

Päähuomiomme H2-raportissa tulee keskittymään heikon H2-kehityksen taustalla oleviin tekijöihin. Fondia ei ennakkotiedoissa avannut tarkemmin näitä tekijöitä eikä sitä, mihin toimenpiteisiin se aikoo ryhtyä tilanteen korjaamiseksi. Olemme itse ennustaneet yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvavan selvästi kuluvana vuonna ja lähivuosina. Ennusteisiimme saattaa kohdistua laskupaineita, mikäli osoittautuu, että yhtiön kannattavuusongelmat eivät vastoin omia odotuksiamme olekaan tilapäisiä.

Laskimme hieman 2019-osinkoennustettamme ja odotamme nyt yhtiön pitävän 2019 osingon vuoden 2018 tasolla 0,37 eurossa per osake (aik. ennuste 0,39 euroa). Fondian tase on arviomme mukaan ylikapitalisoitunut, sillä H1’19:n lopussa yhtiöllä ei ollut korollista velkaa, sen kassavarat olivat 5,4 MEUR (noin 1,38 euroa per osake) eikä yhtiöllä ole merkittäviä investointitarpeita. Osingon merkittävä leikkaaminen olisi mielestämme negatiivinen signaali johdon luottamuksesta tulevaan.

Fondia ei ole aikaisemmin antanut tulosohjeistusta, vaan yhtiöllä on ollut keskipitkän aikavälin tavoitteet, joiden mukaan sen tavoitteena on liikevaihdon vuosittainen kasvu keskimäärin noin 15 % ja keskimäärin noin 15 %:n liikevoittomarginaali. Emme odota numeerista tulosohjeistusta tilikaudelle 2020 H2-raportissa. Mikäli ohjeistus kuitenkin nyt annetaan, niin sen pitäisi heijastaa liikevaihdon ja liiketuloksen kasvua vuonna 2020 verrattuna vuoteen 2019, jotta se olisi meille neutraali.