Lähde: Inderes

Fondian Q2-raportti tarjosi odotetun paluun kasvu-uralle, vaikka kannattavuus jäikin hieman odotuksistamme. Liikevaihto osui ennusteeseemme, ja erityisesti Ruotsin suunnanmuutos oli meille myönteinen yllätys. Tuloksen hienoinen alitus suhteessa ennusteisiimme selittyy arviomme mukaan odotuksia korkeammalla henkilöstömäärällä, sillä odotimme kulurakenteen keventyneen selvemmin. Vertailukaudesta yhtiö kuitenkin paransi voimakkaasti. Kokonaisuutena raportti mielestämme kertoo yhtiön strategisten toimien purevan ja suunnan olevan oikea, mutta jatkuvien palveluiden liikevaihdon lasku H1:llä aiheuttaa kysymysmerkkejä. Arvioimme mahdollisia ennustemuutoksia päivän aikana tarkemmin.

Liikevaihto kasvoi erillistoimeksiantojen tukemana

Fondian liikevaihto kasvoi Q2:lla 2,9 % vertailukaudesta 6,4 MEUR:oon, mikä osui hyvin odotuksiimme. Kasvu oli kattavaa, sillä yhtiö onnistui kasvattamaan liikevaihtoaan kaikilla markkinoilla. Suomen toiminnot jatkoivat hyvää kehitystään kasvaen 5,7 %, mitä tuki yhtiön mukaan uusi ja aiempaa tavoitteellisempi kaupallinen toiminta. Suurin positiivinen yllätys nähtiin mielestämme Ruotsissa, jossa liikevaihto kääntyi haastavan alkuvuoden jälkeen voimakkaaseen 9,1 %:n kasvuun. Myös Baltiassa erinomainen veto jatkui peräti 27,6 %:n kasvulla. Ristiriitaiset kasvulukemat (kaikki konsernin osat kasvavat nopeammin kuin Fondia-konserni) selittyvät sisäisten eliminointien merkittävällä kasvulla jaksolla. Fondia kertoi, että juristien maarajat ylittävä yhteistyö asiakastyössä kaksinkertaistui jakson aikana. Raportoidut kasvuluvut kuvaavat maayhtiöiden kehitystä, kun taas konsernitasolla raportoidaan ulkoista liikevaihtoa. Lisääntyvä maiden välinen yhteistyö on mielestämme positiivinen tekijä, mutta kasvua pitäisi pystyä kiihdyttämään myös ulkoisesti.

Nähdäksemme yhtiön strategiset hankkeet ja uudistettu asiakastyö purevat varsin hyvin heikosta yleisestä markkinatilanteesta huolimatta. Liikevaihtokehityksessä negatiivista oli näkemyksemme mukaan se, että jatkuvien palveluiden osuus liikevaihdosta laski H1:llä selvästi 41 %:iin (H1'25: 46 %). Koska H1:llä kokonaisliikevaihto oli vakaata (+0,5 %), jatkuvat palvelut ovat laskeneet selvästi ja toisaalta kasvu on tullut erillistoimeksiannoista. Tämä herättää huolia jatkuvien palveluiden vetovoimasta samalla, kun projektimyynnissä on selvästi onnistuttu oman asiakaskunnan ulkopuolelle.

Kannattavuus parani, mutta ei yltänyt aivan ennusteeseemme

Fondian liikevoitto kohosi Q2:lla 0,4 MEUR:oon (Q2'25: 0,1 MEUR), mikä alitti aavistuksen 0,5 MEUR:n ennusteemme. Vastaavasti Q2-liikevoittomarginaali asettui 6,0 %:iin verrattuna 7,1 %:n odotukseemme. Tulosalituksen taustalla oli odotuksiamme hieman raskaampi kulurakenne henkilöstökulujen osalta. Yhtiön keskimääräinen henkilöstömäärä (FTE) kasvoi katsauskaudella 143 työntekijään (Q2'25: 142). Odotimme määrän jatkavan alkuvuoden laskevalla uralla (Q1'26: 136) ja tukevan siten voimakkaammin kannattavuutta. Yhtiön aiemmin viestimä siirtymä kasvuun on mahdollisesti toteutumassa ennakoimaamme nopeammin, ja tämä vaatii myös rekrytointeja. Yhtiö kertoi jatkavansa asiakastyön painottamista, toiminnan tehostamista ja teknologian hyödyntämistä, mutta kasvu toimialalla vaatii lähtökohtaisesti myös rekrytointeja. Vaikka Q2-tulos jäi hieman ennusteestamme, suunta on kuitenkin oikea ja mielestämme kyseessä on kannattavuuden osalta selkeä edistysaskel. Laskutusasteissa on edelleen paljon parantamisen varaa, vaikka vertailukaudelta päästiin eteenpäin. Liiketoiminnan rahavirta oli H1:llä erinomainen 2,3 MEUR, mikä tuki yhtiön tasetta osinkojen maksun jälkeenkin.

Näkymissä ei yllätyksiä

Fondia toisti kuluvan vuoden näkymänsä ja totesi yhtiötiedotteessaan: "Fondia odottaa tilikaudella 2026 konsernin liikevaihdon kasvavan ja oikaistun käyttökatemarginaalin paranevan edellisvuoteen verrattuna." Ohjeistuksen toistaminen oli odotustemme mukaista, sillä koko vuoden 2026 ennusteemme odotti yhtiöltä 3,2 %:n liikevaihdon kasvua sekä oikaistun käyttökatemarginaalin kohentumista 11,3 %:iin (2025: 10,2 %). Vaikka liikevaihdon piristyminen antaa nähdäksemme vahvaa selkänojaa ohjeistuksen saavuttamiselle, ennakoitua korkeampi henkilöstömäärä luo mahdollisesti pientä laskupainetta kuluvan vuoden kannattavuusennusteisiimme. Tulemme arvioimaan kasvun ja kannattavuuden yhdistelmän muutoksia sekä mahdollisia ennustemuutoksia päivän aikana, kun saamme yhtiön johdolta lisäkommentteja lyhyen aikavälin näkymistä sekä liikevaihdon muodostumisesta jatkossa. Raportissa markkinatilanteen kehitystä tai näkymiä ei juuri avattu, joten tarkempi läpikäynti jäi yhtiön klo 10 alkavaan tulosjulkistustilaisuuteen. Isossa kuvassa Q2-raportti täytti odotuksemme, mutta jatkuvan tulovirran lasku aiheuttaa meille tiettyjä huolenaiheita.