Fondia Q3-aamutulos: Kaivattua kasvua saatiin, mutta kannattavuus kuprulla

Lakipalveluyritys Fondia julkisti ristiriitaisen Q3-liiketoimintakatsauksen aamulla. Yhtiön liikevaihto kasvoi 17 % ylittäen odotuksemme, mutta toisaalta tulosluvut painuivat tappiolle voimakkaiden etupainotteisten rekrytointien takia. Olemme aiemmin kommentoineet, että Fondian kannattavuus paranee kestävästi vain kasvun kautta. Näin ollen pidämme kasvupanostuksia positiivisina, kunhan uudet rekrytoinnit saadaan myös tulokselliseen työhön järkevässä aikataulussa. Tätä dynamiikkaa sekä markkinakysynnän kehitystä joudumme selvittelemään ennen näkemyksen päivitystä. Fondian Q3-tilaisuutta voi seurata kello 12.30 alkaen tästä linkistä.

Fondian liikevaihto kasvoi Q3:lla 17 % yhteensä 4,6 MEUR:oon. Odotimme yhtiöltä noin 14 %:n kasvua, joten liikevaihdon osalta Fondia onnistui ylittämään odotuksemme. Yhtiön mukaan kasvua tukivat parantuneen markkinakysynnän lisäksi onnistuneet rekrytoinnit sekä tuotteistettujen asiantuntijapalveluiden onnistunut konseptointi, mikä helpotti palvelujen myymistä ja ostamista. Lomakauden sisältämä Q3 on kausiluontoisesti heikko, mutta Q3’20-vertailukautta kuritti lisäksi merkittävästi koronapandemia. Silti kasvulukemat näyttävät nyt siltä, mitä sijoittajat ovat kaivanneet. Fondian kiinteät kulut ovat olleet erittäin korkeat suhteessa liikevaihtotasoon, jolloin kannattavuuden kestävä parantaminen vaatii näkemyksemme mukaan erityisesti kasvua.

Kannattavuuden osalta Q3-tulos oli sen sijaan selkeä pettymys, sillä jo käyttökatemarginaali oli 3,3 % negatiivinen (ennuste +7,4 %) ja liikevoittomarginaali oli jo voimakkaasti tappiolla (-7,5 % vs. ennuste +3,0 %). Suurin syy merkittävään poikkeamaan oli henkilöstömäärän yllättävän voimakas kasvu, koska vasta aloittaneiden juristien laskutusaste on alkuvaiheessa luonnollisesti alhaisempi, mutta palkkakulut alkavat heti. Q3:n keskimääräinen henkilöstömäärä (FTE) oli 140, mikä tarkoittaa noin 9,4 %:n kasvua vertailukaudesta (Q3’20: 128). Lisäkustannuksia on todennäköisesti aiheuttanut myös vaihtuvuus, jota ei kuitenkaan katsauksessa juuri kommentoitu. Pidämme mahdollisena, että yhtiö on varautunut jopa toteutunutta suurempaan poistumaan. Fondia raportoi suppeassa liiketoimintakatsauksessa kannattavuuden avainluvuista käyttökatteen (EBITDA) sekä liikevoiton (EBIT). Q3’21-lukujen lisäksi saimme nyt Q3’20-vertailukauden luvut tuloksen osalta, jotka olivat myös ennakoimaamme heikompia. Näin ollen myös kausivaihtelun vaikutukset olivat kannattavuuden osalta ennakoimaamme voimakkaammat. Q3 on kausiluontoisesti heikoin jakso, ja vertailukautta tukivat poikkeukselliset koronapandemiaan liittyneet säästötoimet.

Näkymien suhteen raportti ei tarjonnut juurikaan uutta, mutta vahvisti näkemystä ainakin markkinoiden hyvästä vedosta. Lyhyellä aikavälillä kannattavuuden kannalta kriittistä on tietysti nostaa uusien juristien laskutusasteita ja kohentaa kannattavuutta, mikä tukisi myös kasvua. Yhtiön mukaan tehostuneen perehtymisvaiheen myötä uudet työntekijät pääsevät nopeammin asiakastyöhön, ja alkuvaiheen alhaisempi laskutusaste vaihtelee enää viikoista muutamaan kuukauteen. Näin ollen näkymän pitäisi olla myös tuloksen osalta suhteellisen hyvä, mutta asia vaatii lisätarkastelua. Yhtiön mukaan laskutusasteen nostoa tukee markkinoiden yleinen kysynnän kasvu ja tuotteistettujen asiantuntijapalveluiden kysyntä. Pyrimme selvittämään näkymiä tarkemmin kasvun, kannattavuuden sekä Ruotsin ja Baltian break-even -tuloksen saavuttamisen suhteen.