Fondia Q3’25 -ennakko: Piristymisen merkkejä kaivattaisiin

Fondia julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksensa torstaina noin kello 8.30. Odotamme liikevaihdon jatkaneen laskuaan Q3:lla, mutta tuloksen parantuneen aavistuksen vertailukaudesta säästötoimien tukemana. Vaikka markkinassa on näkynyt nyt pieniä piristymisen merkkejä, hiljainen kesäkausi oli arviomme mukaan edelleen vaikea. Tätä kautta yhtiön ohjeistuksen indikoiman tulosparannuksen saavuttaminen on vuonna 2025 vaakalaudalla, vaikka odotammekin suunnan kääntyvän Q4:llä parempaan. Teimme pieniä negatiivisia tarkistuksia ennakon yhteydessä. Pohjalukemissa oleva osake asettaa riman matalalle, mutta markkina kaipaa kipeästi signaaleja tuloskäänteen edistymisestä.

Liikevaihto jatkanee laskusuunnassa

Odotamme liikevaihdon olleen Q3:lla noin 5,1 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 4 %:n laskua Q3’25-vertailukaudesta. Näkemyksemme mukaan markkina-aktiviteetti Suomessa oli edelleen alhaista erityisesti kesäkaudella, mutta syksyä kohti ainakin listautumismarkkinassa on näkynyt pientä piristymistä. Tämä heijastelee mahdollisesti pientä piristymistä transaktiomarkkinassa, ja vaikka Fondia ei ole tietääksemme ollut mukana suuremmissa projekteissa, välillisesti se voi helpottaa kilpailupainetta. Silti kokonaismarkkina on ollut arviomme mukaan vaikea yhtiöiden hakiessa edelleen säästöjä myös juridisista palveluista, ja konkurssitilastot ovat Suomessa edelleen synkkiä. Yhtiön sisäisen tilanteen pitäisi olla myös hieman rauhoittunut ajatellen vuodenvaihteessa pidettyjä muutosneuvotteluja.

Ruotsissa positiivisia merkkejä on näkynyt jo astetta enemmän, mutta Fondian markkinaosuuden ollessa Ruotsissa minimaalinen, kysymys on enemmän yhtiön omasta suoriutumisesta. Baltiassa odotamme liikevaihdon hyvän kasvun jatkuneen, mutta Baltian vaikutus kokonaisuuteen on edelleen hyvin rajallinen.

Kulurakenteen lasku tukee kannattavuutta

Odotamme kausiluontoisesti aina heikon Q3-liiketuloksen olleen vajaat 0,1 MEUR eli käytännössä lähes nollatasolla. Tämä tarkoittaisi minimaalista parannusta vertailukaudesta (Q3’24: 0,0 MEUR), kun liikevaihdon laskun kompensoivat yhtiön alkuvuonna tekemät säästötoimet. Yhtiö on hakenut yhteensä 1,3 MEUR:n säästöjä vuodelle 2025 Suomen muutosneuvotteluista ja muista toimista, ja nämä olivat käytännössä toteutuneet Q2:lla. Arviomme mukaan henkilöstömäärä (FTE) on ollut noin 141 (Q2’25 keskimäärin 142), mikä tarkoittaa lähes 11 %:n laskua vertailukaudesta. Toimenpiteiden jälkeen henkilöstön käyttöasteen (laskutusasteiden) ja tuottavuuden olisi pitänyt parantua selvästi, mutta liikevaihdon laskun takia tämä ei vielä heijastu oleellisesti kannattavuuteen. Tähän liittyvät merkittäviltä osin myös Fondian käynnissä olevat strategiset hankkeet.

Parhaiten Fondian operatiivista kannattavuutta kuvaa mielestämme kertaeristä ja konserniliikearvopoistoista oikaistu EBITA, jonka ennustamme olleen 0,1 MEUR eli 1,3 % liikevaihdosta. Kokonaisuudessaan kannattavuus on vielä kaukana Fondian potentiaalista, mutta suuremmat parannukset vaatisivat käännettä liikevaihdossa.

Ohjeistuksen alarajoilla liikutaan, mutta oleellista on saada liikevaihdon suunta käännettyä

Q3-liiketoimintakatsaus on perinteisesti suppea, ja jakso on kausiluontoisesti vaisu, minkä vuoksi suurin fokus on erityisesti näkymissä ja osin jo ensi vuodessa. Fondia ohjeistaa edelleen keskittyvänsä vuonna 2025 kannattavuuden parantamiseen. Q2:n yhteydessä yhtiön johto indikoi olevansa ohjeistuksen kautta sitoutunut kannattavuuden parantamiseen vuonna 2025. Pienten negatiivisten ennustetarkistusten takia odotamme nyt Fondian vuoden 2025 liiketuloksen olevan 1,0 MEUR eli käytännössä edellisvuoden tasolla (2024: 1,0 MEUR), mutta liikevoittomarginaalin kuitenkin parantuvan hieman (2025e 4,1 % vs. 2024: 4,0 %). Tätä kautta ennusteemme lienevät nyt ohjeistuksen indikoimalla alalaidalla, ja tätä kautta tarkennukset ohjeistukseen ovat hyvin mahdollisia. Nyt näkyvyyttä Q4:llekin pitäisi olla jonkin verran.

Isossa kuvassa vuosi 2025 tiedetään jo erittäin heikoksi, vaikka odotamme Q4:ltä selkeää tulosparannusta. Vuonna 2025 kulurakennetta tiivistettiin merkittävästi, mikä antaa yhtiölle edellytykset kannattavuuden merkittävään parantamiseen liikevaihdon kääntyessä nousuun. Fondian keskipitkän aikavälin keväällä päivitetty tavoite on, että yhtiön liikevaihdon orgaaninen kasvu-% ja oikaistu käyttökatemarginaali (adjusted EBITDA-%) ovat vuosittain yhteensä vähintään 20 %. Odotamme vuodelta 2026 tällä hetkellä 3,7 %:n liikevaihdon kasvua (2025e 5,2 %) ja 10,5 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia (2025e 9,4 %), mikä tarkoittaisi noin 14 %:n summaa. Ennusteet vaativat taakseen asteittain parantuvaa markkinatilannetta sekä yhtiöltä edistymistä strategisissa hankkeissa, mutta ennusteiden toteutuessa osake näyttäisi nykytasolla erittäin houkuttelevasti hinnoitellulta vuoden 2026 kertoimilla (EV/EBITA alle 7x). Isossa kuvassa haemmekin Q3:lta ja näkymistä erityisesti rakennuspalikoita ensi vuoteen, sillä markkinoilta luottamusta Fondian käänteeseen ei vaikuta löytyvän.