Fondia: Tasaisesti eteenpäin
Nostamme Fondian suosituksemme osta-tasolle ja tavoitehintamme 7,5 euroon (aik. 6,8 €). Q4-tulos oli olosuhteisiin nähden vahva ja näkymät vuodelle 2024 olivat hieman ennakoitua paremman kannattavuuden osalta. Nostimme ennusteitamme vajaat 10 % ja käytännössä samassa suhteessa myös tavoitehintaamme, mitä kautta osake on edelleen edullinen (2024e EV/EBITA 9x). Tämä yhdistetty lisäosingon tukemaan korkeaan osinkotuottoon (8 %) antaa osakkeelle erittäin houkuttelevan tuotto-odotuksen kohtuullisella riskillä.
Pääosin odotuksien mukaista kehitystä
Fondian liikevaihto kasvoi Q4:llä noin 5,5 % 7,2 MEUR:oon jääden hieman ennusteestamme (7,4 MEUR). Haastaviin markkinaolosuhteisiin nähden kasvu oli hyvällä tasolla Suomessa, jossa erillistoimeksiannot tukivat kehitystä. Sen sijaan Ruotsissa kehitys oli vaisua, mikä menee osin heikentyneen kruunun piikkiin. Fondian kaikkien jatkuvien palveluiden osuus kokonaisliikevaihdosta oli 47 % H2:lla. Q4-liiketulos oli noin 1,1 MEUR, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Liikevoittomarginaali 15,2 % oli erittäin vahva, vaikka kyseessä on kausiluontoisesti erittäin hyvä neljännes. Parannusta hyvästä vertailukaudesta oli yli 3 %-yksikköä, mikä antaa luottoa myös tulevaisuuden kannattavuuskehitykseen ja varsin hyvään kulukuriin. Hallitus ehdottaa oli 0,32 euron varsinaista osakekohtaista osinkoa (2022: 0,30 €) sekä 0,20 euron lisäosinkoa Fondian 20-juhlavuoden kunniaksi. Lisäosinko tuli meille yllätyksenä, mutta edelleen vahva tase antaa tähän kaikki edellytykset.
Ohjeistus oli kannattavuuden osalta hieman ennakoitua korkeampi
Fondia ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdon olevan 27–29 MEUR sekä liikevoittoprosentin olevan 7–10 %. Erityisesti liikevaihto-ohjeistus oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Ennusteellamme liikevaihto kasvaisi noin 8 %, mikä tarkoittaisi kasvun lievää kiihtymistä edellisvuodesta (6,2 %). Vaikka markkinatilanne on edelleen haastava, lisää vastatuulta sen ei pitäisi tarjota ja Ruotsissa kasvun pitäisi tulla paremmin läpi ilman valuuttakurssivaikutusta. Kannattavuuden osalta ennusteemme (7,4 %) oli varsin lähellä ohjeistushaarukan alalaitaa, ja nostimme liikevoittoprosentin osalta ennusteemme 8,0 %:n tasolle. Parannus olisi merkittävä vuoden 2023 tasosta (7,0 %) ja vaatii erityisesti tuottavuuden ja henkilöstön käyttöasteen kääntymistä nousuun. Merkittävämpi parannus vaatisi taakseen lisäksi voimakkaampaa liikevaihdon kasvua, mitä kautta edelleen korkeat kiinteät kulut pääsisivät skaalautumaan. Tulosennusteemme vuosille 2024–2025 nousivat lopulta vajaat 10 %, mikä tuli kokonaan kannattavuuden kautta. Ennusteiden toteutuessa oikaistu osakekohtainen tulos kasvaisi yli 20 % vuonna 2024.
Arvostus on edelleen edullinen ja tuotto-odotus erittäin houkutteleva
Fondian vuoden 2024e EV/EBITA on noin 9x, mitä pidämme yhtiölle maltillisena haastavassakin ympäristössä. Samalla luottamus lähivuosien tuloskasvuun on parantunut vahvan Q4:n jälkeen, mikä antaa osakkeelle merkittävän ajurin. Seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotusta nostaa myös lisäosingon nostama osinkotuotto, jonka takia osinkotuotto nousee nykykurssilla noin 8 %:n tasolle. Suhteessa verrokkeihin Fondia hinnoitellaan tällä hetkellä suhteellisen neutraalisti, mutta yhtiöllä on merkittäviä vahvuuksia suhteessa verrokkeihin (kuten korkea jatkuvan liikevaihdon osuus ja defensiivisyys), joten preemiokin voisi olla tulevaisuudessa perusteltu. Näkemyksemme mukaan Fondian käypä arvo on keskipitkällä aikavälillä 7-10 euroa. Potentiaalia on siis edelleen hinnoittelematta, jos yhtiö onnistuu määrätietoisessa työssään ja palaa kestävästi tuloskasvun tielle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 26,1 | 28,2 | 30,6 |
kasvu-% | 6,16 % | 8,14 % | 8,50 % |
EBIT (oik.) | 2,0 | 2,5 | 3,0 |
EBIT-% (oik.) | 7,77 % | 8,75 % | 9,75 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,50 | 0,62 |
Osinko | 0,52 | 0,34 | 0,39 |
Osinko % | 8,31 % | 4,96 % | 5,75 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 13,55 | 11,04 |
EV/EBITDA | 7,50 | 7,01 | 5,99 |