Silver Instituten ja Metals Focusin hiljattain julkaiseman katsauksen perusteella globaalin hopean kokonaiskysynnän odotetaan laskevan kuluvana vuonna viime vuoden tasoilta hieman aiempaa enemmän. Tästä huolimatta markkinan odotetaan pysyvän alijäämäisenä. Hopeamarkkinoiden kehityksellä on merkittävä vaikutus seurannassamme olevista yhtiöistä Sotkamo Silverille, sillä arviomme mukaan Hopeakaivoksen tuotantovaiheessa yhtiön liikevaihdosta karkeasti 60–70 % (riippuen metallien hintasuhteista) muodostuu hopeasta. Edellinen kommenttimme hopeamarkkinasta on luettavissa täältä.  

Tarjontapuolella vakaat näkymät, globaalia käteiskustannusta tukenut kullan hinnan nousu

Olemme käyneet markkinadynamiikkaa tarkemmin läpi Sotkamo Silverin laajassa raportissamme ja keskitymme tässä katsauksessa pääosin viimeisimpiin tilannetietoihin markkinakehityksestä. Katsauksen perusteella globaalin hopean kokonaistarjonnan ennustetaan säilyvän vakaalla tasolla (+1 % v/v vs. aik. +2 % v/v) reilussa miljardissa unssissa. Myös tarjonnan jakauman odotetaan olevan tyypillisellä tasolla kaivostuotannon vastatessa noin 80 % kokonaistarjonnasta ja kierrätyksen vajaata 20 %.

Sen sijaan primäärihopeakaivosten keskimääräisessä ylläpitoinvestoinnit huomioivassa globaalissa käteiskustannuksessa (AISC) nähtiin H1’25:llä laskua vertailukauteen nähden. Kehityksen taustalla oli etenkin nousseet sivumetallituotot kullan hinnan tukemana, kun taas suorat tuotantokustannukset olivat nousussa. Metals Focusin tuotantokustannusarvion mukaan H1’25:llä keskimääräinen AISC oli 13,4 USD/oz (H1’24: 14,4 USD/oz). Kuluvan vuoden tuotantohaasteiden perusteella arvioimmekin Sotkamo Silverin olleen selkeästi kustannuskäyrän heikommalla puolella ja suhteellisen aseman parantumisen olevan kiinni etenkin tuotantotasojen onnistuneesta reippaasta nostosta.

Kysynnän odotetaan laskevan, mutta markkinan pysyvän alijäämäisenä

Vastaavasti hopean kokonaiskysynnän odotetaan laskevan viime vuodesta noin 4 %:lla (vrt. aik. -1 % v/v) reiluun 1,1 miljardiin unssiin. Sektoreittain katsottuna teollisen kysynnän arvioidaan laskevan viime vuodesta noin 2 %:lla, minkä taustalla on globaalin talouden epävarmuudet ja hopean hinnan nousu. Teolliseen kysyntään odotetaan vaikuttavan myös hopean käytön lasku aurinkopaneeliteollisuudessa, vaikka aurinkosähkömarkkinan odotetaankin jatkavan kasvuaan. Sen sijaan tätä paikkaa osaltaan tekoäly- (mm. datakeskukset) sekä sähköautomarkkina. Vastaavasti hopeakorujen ja -astioiden kysynnän (-4 % ja -11 %) sekä fyysisen hopean sijoituskysynnän (-4 %) ennustetaan laskevan kuluvana vuonna selkeämmin.

Kehitystä peilaten markkinan odotetaan kuitenkin olevan viidettä vuotta peräkkäin alijäämäinen, vaikkakin suhde jatkaisi tasapainottumistaan (kts. graafi alta). Puolestaan pidemmän aikavälin näkymään katsauksessa ei otettu kantaa, mutta pitkittyneen alijäämäisyyden myötä hopeamarkkinassa on katsauksen perusteella esiintynyt kuluvana vuonna tiettyä markkinapaikkakohtaista tiukkuutta (etenkin Lontoo). Toisaalta merkittävää kroonista pulaa hopeasta ei ainakaan lyhyellä aikavälillä vaikuta olevan tulossa mm. vielä suurehkojen varastotasojen myötä (pl. mahdolliset väliaikaiset toimitushaasteet), vaikkakaan useampia isoja hopeaesiintymiä ei viime vuosina olekaan löydetty ja/tai viety tuotantoon. Mielestämme kuitenkin ennustettu edelleen jatkuva markkinan alijäämäisyys on kokonaisuutena tarkasteltuna hopeantuottajien kuten Sotkamo Silverin kannalta suotuisa asia. Markkinatilanteen hyödyntääkseen Sotkamo Silverin tulisi kuitenkin onnistua pitkittyneiden tuotantohaasteiden ratkomisessa. Viimeisin yhtiöraporttimme yhtiöstä on luettavissa täältä.

Lähde: Metals Focus, Silver Institute, Inderes