Gofore laaja raportti: Pidemmän aikavälin kasvulle vankempi pohja

Goforen näytöt kasvaa julkisella sektorilla hyvin kannattavasti ovat kiistattomat, markkinan vastatuulista huolimatta. Yhtiö on viimeisen parin vuoden aikana antanut hyviä näyttöjä kannattavasta vahvasta kasvusta kasvumarkkinoillaan yksityisellä sektorilla ja kansainvälisesti. Odotamme yhtiön jatkavan sektoria vahvempaa ja kannattavampaa kasvua myös tulevina vuosina, vaikka heikko taloussykli hieman hidastaa kehitystä. Osakkeen arvostuskuva (2023 EV/EBIT oik. 13x ja tuotto-odotus >15 %) on houkutteleva. Laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta) pienen kurssinousun ajamana ja tavoitehinnan 26,0 euroon (aik. 26,5 euroa) heijastellen pieniä ennustemuutoksia. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on vapaasti luettavissa täällä.

Gofore erottuu digitransformaation neuvonantajana julkisella sektorilla

Gofore on digitalisaation asiantuntijayritys, joka tarjoaa asiantuntijapalveluita liittyen neuvonantoon, palvelumuotoiluun, digitaalisten palveluiden rakentamiseen, pilvisiirtymään sekä ohjelmistotestaukseen. Tuoreimman yritysoston myötä yhtiö laajeni myös älykkäiden laitteiden ja koneiden ohjelmistokehitykseen ja -testaukseen. Yhtiö profiloituu organisaatioiden laaja-alaiseksi digitransformaation ja sen johtamisen neuvonantajaksi, mikä erottaa sitä selkeimmin muista IT-palvelutaloista. Asiakassektoreittain yhtiön vahvuus on todistetusti julkisella sektorilla (60 % liikevaihdosta). Gofore on viime vuosina vahvistanut edelleen asemiaan IT-markkinalla, erityisesti kasvamalla yksityisellä sektorilla strategisesti onnistuneilla yritysostoilla, osaajakilpailussa yhtiö on vahvistanut entisestään asemaansa sekä kyennyt jatkuvasti uudistumaan IT-markkinan nopeassa muutoksessa. Näin yhtiö on pystynyt kiihdyttämään kasvua markkinan vastatuulista huolimatta.

Vahvempi kasvupohja ja näytöt myös yksityiseltä sektorilta ja kansainvälisesti

Goforella strategiaprosessi on jatkuvaa ja vuoden 2022 lopulla kommunikoitu päivitys toi käytännössä tarkennuksia toimialavalintoihin ja hieman kunnianhimoisemmat kasvutavoitteet. Gofore tavoittelee lähivuosina yli 25 %:n liikevaihdon kasvua (aik. 20 %), josta 15 %-yksikköä pyritään saavuttamaan orgaanisin voimin (aik. 10 %). Lisäksi yhtiön oikaistu EBITA-% tavoite on 15 %. Yksityisellä sektorilla yhtiön fokus on teollisuuden asiakkaissa, jota tarjoomaa yhtiö on viime vuosina vahvistanut lukuisilla yritysostoilla ja näytöt kilpailukyvystä on näkynyt orgaanisen kasvun kautta (<30 % Q1-Q3’23). Yksityisen sektorin kasvu on vahvasti yhteydessä kansainväliseen kasvuun, jonka osuus liikevaihdosta oli jo 17 % Q3’23:lla yritysoston ja orgaanisen kasvun vetämänä. Näin yhtiöllä on jo hyviä näyttöjä yksityisen sektorin ja kansainvälisen liiketoiminnan strategian onnistumisesta, mikä on edellytys vahvan kasvun jatkumiselle myös pidemmällä aikavälillä.

Liikevaihdon kasvu ajaa tuloskasvua

Gofore on kasvanut vahvasti ja kannattavasti viime vuosina koronan ja talouden vastatuulista huolimatta. Lyhyellä aikavälillä markkina hidastaa arviomme mukaan hieman Goforen kehitystä, mutta odotamme sen edelleen jatkuvan selvästi sektoria parempana. Ennustamme yhtiön kasvavan lähivuosina orgaanisesti keskimäärin >10 % vuodessa ja EBITA-%:n olevan vajaassa 14 %:ssa. Tämä olisi selvästi sektorin keskimääräistä kasvua (2-5 %) ja kannattavuutta parempi taso (7-9 %). Odotamme yhtiön jatkavan myös epäorgaanista, strategisesti kilpailukykyä vahvistavaa kasvua lähivuosina, minkä vahva tase ja kassavirta hyvin mahdollistavat. Keskeisimmät riskit liittyvät kansainväliseen kasvuun, kannattavuuteen ja nykyisen poikkeuksellisen markkinatilanteen laajentumiseen uusille IT-alueille.

Arvostus ja tuotto-odotus puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta

Gofore on IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä pitkän historian laadulla, kasvulla ja kannattavuudella mitattuna ja hyväksymme yhtiölle selvän preemion verrokkeihin nähden. Lisäksi yhtiö alkaa olemaan jo hyvin vertailukelpoinen kansainvälisiin verrokkeihin. Osakkeen arvostus on vuoden 2023 EV/EBITA- ja P/E-kertoimilla 13x ja 17x, mikä on 15 % alle koko verrokkiryhmän ja näkemyksemme mukaan houkutteleva. Osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu tuloskasvusta (14 %), osinkotuotosta (2 %) ja kertoimien nousuvarasta on selvästi yli oman pääoman tuottovaateen.