Gofore Q1 perjantaina: Yhtiön mittapuulla heikko neljännes luvassa

Gofore julkistaa Q1-raportin perjantaina arviomme mukaan noin kello 9.00. IT-palvelumarkkinan haasteet ovat hidastaneet kasvua, mikä on arviomme mukaan taas painanut kannattavuutta Q1:llä. Goforen tekeminen on kuitenkin edelleen keskimääräistä parempaa sektorilla. Gofore on tyypillisesti ollut hyvin ennustettava, mutta nykyinen markkinan heikkous lisää epävarmuutta lyhyellä aikavälillä. Toistamme lisää-suosituksen ja osakkeen 26,0 euron tavoitehinnan.

Kasvu hidastunut myös Goforella Q1:llä

Gofore selvisi viime vuonna erittäin hyvin asiakaskysynnän epävarmuudesta huolimatta pitkän tilauskannan tukemana. Goforen tarjooma on kuitenkin laaja ja asiakkaita on myös yksityisellä sektorilla, johon epävarmuus on iskenyt selvemmin. Näin yhtiökään ei ole immuuni epävarmuudelle ja tämä on näkynyt orgaanisen kasvun hidastumisena viimeisen 4 kk aikana. Goforen liikevaihto on jo tiedossa tammi-helmikuun osalta. Arvioimme liikevaihdon kasvaneen 2 % 49,9 MEUR:oon Q1:llä Creanex-yritysoston vetämänä. Orgaanisesti liikevaihto laski arviomme mukaan 1 %:n (Q4: +9 %), mikä on sektorin tasoa (Q4 0 %). Kommenttimme helmikuun liikevaihdosta ja laskutusasteista on luettavissa tästä.

Kannattavuutta painavat heikommat laskutusasteet, vaikka se on edelleen keskimääräistä korkeampi sektorilla

Laskutusasteet olivat arviomme mukaan paineessa Q1:llä. Tämä perustuu liikevaihto/työntekijä/päivä-laskelmaan (Q1e -2 %) ja asiakashintojen nousuvauhtiin (Q4 +2,7 %). Yhtiö on kiinnittänyt erityistä huomiota laskutusasteiden hallintaan ja onnistui siinä ensiluokkaisesti Q4:llä (EBITA 16,0 %). Nyt Q1:stä näyttää tulevan kuitenkin yhtiölle heikko (EBITA 10 %), vaikka se sektorin kontekstissa onkin kärkitasoa (sektorin mediaani 2022-23 7 %). Kannattavuuden laskun kulmakerroin riippuu kuitenkin paljon siitä, kuinka hyvin yhtiö on saanut sopeutettua kulurakennetta (mm. alihankintaa) kysynnän mukana ja mikä osuus lisenssiliikevaihdolla oli Q1:llä. Kannattavuus on sektorin kontekstissa kuitenkin edelleen kärkeä (sektori 2022-23 7 %). Muilla tulosriveillä emme odota yllätyksiä. Näin odotamme oikaistun osakekohtaisen tuloksen laskeneen 0,27 euroon vertailukauden 0,42 eurosta Q1:lla.

Yhtiö ei ohjeista vuotta 2024, mutta arvioimme tuloksen hieman laskevan kannattavuuden ajamana

Ennustamme orgaanisen kasvun olevan 2 % ja EBITA-%:n laskevan nousseiden vuokrapoistojen ja laskutusasteiden ajamana 13,2 %:iin vuonna 2024 (2023 14,1 %). Näin odotamme EBITA-liikevoiton olevan 26 MEUR vuonna 2024 (2023: 27 MEUR). Goforen kasvu on ollut vahvaa ja kannattavuus tasaisesti vahvaa jo useita vuosia, mikä antaa luottamusta sektorin keskimääräistä paremman tekemisen jatkumiseen. Tällä hetkellä markkinan haasteiden myötä yhtiön kasvun kulmakertoimeen liittyy kuitenkin selvää epävarmuutta. Kannattavuudesta emme ole niinkään huolissamme, sillä yhtiö on osoittanut useita kertoja hallitsevansa hyvin kysynnän heilahtelut vastatuulista huolimatta.

Arvostuskuva puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta

Osakkeen arvostus on vuoden 2024 EV/EBITA- ja P/E-kertoimilla 13x ja 17x, mikä on reilu 10 % alle koko verrokkiryhmän ja näkemyksemme mukaan houkutteleva. Osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu tuloskasvusta (14 %), osinkotuotosta (2 %) ja kertoimien nousuvarasta, on selvästi yli oman pääoman tuottovaateen. Näin osakkeen arvostuskuva on edelleen houkutteleva.