GRK Q2’25 -ennakko: Ohjeistuksen noston jäljiltä luvassa on hyviä numeroita

GRK julkistaa Q2-raporttinsa torstaina kello 8.30. GRK antoi kesäkuussa odotustemme mukaisesti positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja oikaistusta liikevoitostaan (kommentti täällä). Näin ollen yhtiöltä on luvassa vahva Q2-tulos sekä myös hyvät uudet tilaukset terveeltä vaikuttavassa markkinassa. Varsin tuoreen ohjeistuksensa GRK toistanee. GRK on julkistanut kesän aikana myös kaksi pientä yrityskauppaa, jotka lisäämme ennusteisiimme Q2-päivityksen yhteydessä.

Kasvuvauhti on luultavasti hidastumassa vertailulukujen noustessa

GRK:lta on saatavissa vain vajavaisesti vertailulukuja viime vuoden kvartaalituloksista, mikä hankaloittaa kausiluonteisesti voimakkaasti vaihtelevan liiketoiminnan ennustamista kvartaalitasolla. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 1 %:n 184 MEUR:oon. Arvioimme kasvun hidastuneen Q2:lla selvästi, sillä vertailuluku on melko hyvä ja toisaalta lämpimän talven Q1:lle mahdollistanut korkea liikevaihto on ollut osin pois Q2:lta. Alueista ennustamme Viron liikevaihdon jatkaneen selvässä kasvussa, mutta Suomessa ja Ruotsissa kasvu on voinut olla jo tiukemmassa vertailulukujen takia. Esimerkiksi Ruotsissa liikevaihdon kasvua viime aikoina ajaneen Stegran teräs- ja vetytehdasprojekti oli luultavasti jo vertailukaudella kiivaassa vaiheessa, mikä rajaa kasvupotentiaalia, vaikka hanketta onkin edistetty Q2:lla ripeää vauhtia.

Odotamme kuitenkin selvää tulosparannusta Q2:lta

Odotamme GRK:n oikaistun liikevoiton olleen Q2:lla 9,9 MEUR, mikä vastaa yhtiölle Q2:n kausiluonne huomioiden kohtuullista ja hieman Q1:stä vahvempaa 5,4 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Raportoidun liikevoiton ennustamme noin tuplaantuneen vertailukaudesta. Tuloskertymää tukee melko korkea liikevaihtotaso kaikissa maissa (ts. volyymi) sekä tilauskannan arviomme mukaan hyvä katerakenne (ml. Stegran projektin korkeana pysynyt osuus liikevaihdosta). Tuloslaskelman alemmilla riveillä emme odota GRK:n kirjanneen Q2:lle kertaeriä, kun taas noin 3 MEUR:n listautumiskulut olemme huomioineet rahoituskuluissa. Oikaistun EPS:n ennusteemme on 0,19 euroa. Rahavirrallisesti todennäköisesti selvästi etumaksupainotteisen Stegran projektin eteneminen voi rokottaa GRK:n viime aikoina vahvalla tasolla ollutta kassavirtaa.

Myös myynti vaikuttaa vetäneen melko hyvin Q2:lla

GRK kommentoi positiivisessa tulosvaroituksessaan myönteisesti yhtiön tilausten kehitystä. Arviomme mukaan markkina on GRK:n toiminta-alueilla kohtuullinen julkisen sektorin infra-investointien jatkuessa melko vakaina ja lisäksi yhtiön kilpailukyky on hyvä. Tilausten osaltakaan vertailuluvuista ei ole tietoa. Arvioimme tilausten kuitenkin lähtökohtaisesti laskeneen vertailukaudesta, sillä vertailukaudella GRK sai oletettavasti merkittäviä jatkotilauksia Stegralta, kun taas nyt niiden pitäisi todennäköisesti olla jo hiipumaan päin (tehtaan on määrä käynnistyä ensi vuonna). Näin ollen emme yllättyisi, jos yhtiön tilaus/laskutus-suhde olisi jäänyt jonkun verran alle 1x-tason Q2:lla. Ennustamme kuitenkin GRK:n tilauskannan pysyneen tukevalla tasolla 800 MEUR:n paremmalla puolella Q2:n lopussa.

Odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa ongelmitta

GRK arvioi kesäkuun positiivisessa tulosvaroituksessaan, että sen liikevaihto vuonna 2025 on 730–800 MEUR (aik. 650–730 MEUR) ja oikaistu liikevoitto on 45–55 MEUR (aik. 36–45 MEUR) vuonna 2025. Ennustamme ennen Q2-tulosta yhtiölle 773 MEUR:n liikevaihtoa ja 50,5 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Odotamme yhtiön toistavan melko tuoreen ohjeistuksensa Q2-raportissaan, sillä tässä vaiheessa vuotta yhtiöllä pitäisi olla jo kohtuullinen näkyvyys vuoden volyymiin. Mielestämme hyvällä tasolla ollut ja todennäköisesti melko laadukas tilauskanta sekä terveeltä näyttävä kysyntäympäristö tukevat ohjeistuksen saavuttamista.