Hallinto-oikeuden päätös rajoittaa Sotkamo Silverin louhintamääriä toistaiseksi

Hallinto-oikeuden päätöksen myötä Sotkamo Silverin louhintamääriä on rajoitettu aikaisemmin vuonna 2013 myönnetyn ympäristöluvan tasolle, kunnes se on saanut aluehallintoviraston päätöksen vireillä oleville kaivannaisjätteen jätehuolto- ja sulkemissuunnitelmalle. Yhtiön johdon näkemyksen mukaan hallinto-oikeuden päätöksellä ei ole kuitenkaan merkittäviä vaikutuksia hopean tuotantomääriin kuluvana vuonna tai vuonna 2024, sillä se odottaa saavansa aluehallintoviraston päätökset suunnitelmista alkuvuodesta 2024. Mielestämme tilanne nostaa hieman osakkeeseen liittyvää lyhyen aikavälin epävarmuutta, mutta päätöksellä ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme osakkeesta.

Yhtiö ei näe päätöksellä olevan merkittävää vaikutusta tuotantomääriin

Sotkamo Silver julkaisi eilen kotisivuillaan tiedotteen, jossa se kertoi Vaasan hallinto-oikeuden hylänneen kahden yhdistyksen valitukset yhtiön vuoden 2020 ja vuoden 2022 alkupuolella Pohjois-Suomen aluehallintoviraston myöntämistä ympäristöluvista. Valitusten hylkäämisen lisäksi hallinto-oikeus jätti myös tutkimatta vaatimukset erilaisista korvauksista sekä hylkäsi valittajien vaatimuksen oikeudenkäyntikulujen korvaamisesta.

Samassa päätöksessä Sotkamo Silverin louhintamääriä on kuitenkin rajoitettu aikaisemmin vuonna 2013 myönnetyn ympäristöluvan tasolle 0,5 miljoonaan tonniin, kunnes se on saanut päätöksen vireillä oleville kaivannaisjätteen jätehuolto- ja sulkemissuunnitelmalle. Vuosina 2020 ja 2022 annetuissa ympäristölupapäätöksissä yhtiölle on myönnetty lupa laajentaa toimintaansa aikaisemmasta vuoden 2013 ympäristölupapäätöksen 0,5 miljoonan tonnin kokonaislouhinnasta 1,8 miljoonaan tonniin vuodessa. Puolestaan vuoden 2023 loppuun louhinta- ja vaahdotusrikastusmäärä saa olla keskimääräisesti tarkasteltuna enintään 42 000 tonnia kuukaudessa. Yhtiö voi laajentaa kokonaislouhintamäärää jälleen 1,8 miljoonaan tonniin, kun se on saanut Pohjois-Suomen aluehallintovirastolta päätöksen lupa-asiana vireillä oleville suunnitelmille. Yhtiö on toimittanut kyseiset suunnitelmat aluehallintovirastoon vuoden 2022 alussa ja odottaa saavansa päätökset niistä alkuvuonna 2024.

Yhtiön johdon näkemyksen mukaan hallinto-oikeuden päätöksellä ei ole kuitenkaan merkittäviä vaikutuksia hopean tuotantomääriin kuluvana vuonna tai vuonna 2024.

Tilanne nostaa hieman lyhyen aikavälin epävarmuutta, mutta ei vaikuta näkemykseemme

Mielestämme hallinto-oikeuden päätös nostaa kokonaisuutena hieman osakkeeseen liittyvää lyhyen aikavälin epävarmuutta louhintamäärien rajoitusten myötä. Toisaalta yhtiön kommenttien perusteella päätöksellä ei nähdä olevan merkittävää vaikutusta sen tuotantomääriin, mistä kertoo myös, ettei yhtiö lähtenyt esimerkiksi kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistustaan (1,4–1,5 Moz). Meidän kuluvan vuoden ennusteemme oli kuitenkin ennen päätöstäkin aavistuksen ohjeistuksen alarajan alapuolella (1,39 Moz) ja siten näemme tuotanto-ohjeistuksen lievän laskun edelleen mahdollisena.

Arviomme mukaan ensi vuotta koskevalla louhintamäärien rajoituksella ei ole myöskään käytännössä vaikutusta Sotkamo Silverin vuoden 2024 tuotantomääriin, mikäli vireillä oleva lupaprosessi etenee tavoitellussa aikataulussa olettaen toki, että se hyväksytään samalla. Lähtökohtaisesti oletammekin, että yhtiö tulee jatkamaan tuotantoaan normaalisti nykyisen tuotantosuunnitelman mukaisesti alkuvuodesta ja tarpeen vaatiessa sopeuttaa tuotantoaan vasta loppuvuoden aikana. Historiaan peilaten pidämme kohtuullisen todennäköisenä, että yhtiön suunnitelma tullaan hyväksymään, vaikka sen tarkempaan ajoittumiseen liittyykin epävarmuutta. On kuitenkin hyvä huomata, että mikäli prosessi venyisi huomattavasti odotettua pidemmälle tai suunnitelmaa ei hyväksyttäisi (ts. louhintamäärä jäisi 0,5 miljoonaan tonniin vuonna 2024) kohdistuisi ensi vuoden tuotantoennusteisiimme painetta alaspäin (karkeasti 10–15 %). Siten epävarmuus onkin hieman koholla aluehallintoviraston lopulliseen päätökseen asti.

Vastaavasti positiivisena asiana hallinto-oikeuden päätöksestä voidaan yhtiön kannalta nähdä, että hallinto-oikeus hylkäsi valitukset ympäristölupiin ja korvauksiin liittyen. Käsittääksemme 1,8 miljoonan louhintamääriin palaaminen ei myöskään ainakaan tässä vaiheessa vaadi yhtiöltä investointeja, vaan tämä on riippuvaista vain lupaprosessin aikataulusta ja hyväksynnästä. Siten päätöksellä ei ole myöskään välitöntä vaikutusta ennusteisiimme tai näkemykseemme osakkeesta. Viimeisin Q3-tuloksen jälkeinen yhtiöraporttimme on luettavissa täältä, ja siinä olemme käyneet tarkemmin läpi nykyennusteidemme taustoja.