Huhtamäki: Kurssiralli hinnoitteli osakkeen toistaiseksi täyteen
Laskemme Huhtamäen suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja nostamme tavoitehintamme 33,00 euroon (aik. 28,00 euroa) Huhtamäen Q1 sujui tuloksellisesti odotuksiamme paremmin, mutta koronamyrskyn silmä osunee vasta Q2:lle. Odotamme yhtiön alkavan toipua kriisistä melko nopeasti, mutta valitsevaan epävarmuuteen peilattuna osakkeen arvostus on mielestämme kimmonnut turhan korkealle viime viikkojen yli 30 %:n kurssirallissa. Siten yhtiön 12 kk:n tuotto/riski-suhde ei mielestämme puolla ostojen jatkamista ennen koronakriisin vaikutusten selkeytymistä.
Q1 sujui yhtiöltä hyvässä kasvu- ja tuloskasvumoodissa
Huhtamäen Q1-raportti oli operatiivisesti ennusteitamme ja konsensusodotuksia parempi, kun volyymi- ja hintavetoinen vertailukelpoinen kasvu oli asteen arvioitua ripeämpää ja pääosin korkealla pysynyt tehokkuus tuki kannattavuutta. Vertailukelpoinen kasvu oli kuitenkin normaalia pehmeämmällä tasolla 3 %:ssa ja kehittyvillä markkinoilla -3 %.:ssa, kun koronapandemiasta johtuneet liikkumisrajoitukset rokottivat jo Q1:llä myyntiä etenkin Aasiassa ja maaliskuun osalta myös Euroopassa. Myös kustannusympäristö on kääntynyt Huhtamäelle nyt suotuisaksi. Siten kannattavuus nousi Q1:llä marginaalisesti ja ylsi varsin hyvälle tasolle 8,7 %:iin (oik. EBIT-%).
Ennusteet pysyivät muuttumattomina, mutta näkymä on koronan takia hyvin epäselvä
Maaliskuussa abstraktit näkymänsä poistanut Huhtamäki ei luonnollisesti Q1-raportissa antanut uusia näkymiä. Koronapandemia ja liikkumisrajoitukset ovat iskeneet tarjoilupakkausten myyntiin odotetusti kaikilla markkinoilla maaliskuussa, kun taas kaupoissa myytävän ruoan pakkausten kysyntä on ollut hyvää. Lisäksi toimitusketjuissa on tiettyjä haasteita. Siten arvioimme yhtiön kohtaaman koronamyrskyn silmän osuvan Q2:een. Kysynnän elpymistä yhtiö ei lähtenyt raportissa ennakoimaan, mutta odotamme kysynnän palautuvan melko nopeasti välttävälle tasolle ja viimeistään vuoden 2021 aikana tyydyttäväksi, vaikka talouskasvu onkin sakannut. Lähiaikojen ennusteemme pysyivät raportin jälkeen käytännössä ennallaan. Odotamme Huhtamäen liikevaihdon putoavan vuonna 2020 4 % ja vuonna 2021 kasvavan 6 %. Yhtiön oikaistun liikevoiton ennustamme laskevan tänä vuonna myynnin laskun, tehokkuuden heikentymisen ja ylimääräisten kulurasitteiden takia 17 % 245 MEUR:oon ja ensi vuonna palautuvan ensi vuonna liikevaihdon kasvun mukana sekä ylimääräisten rasitteiden poistumisten ansiosta 24 % 304 MEUR:oon.
Arvostuksen nousu on heikentänyt tuotto/riski-profiilia 12 kuukauden tähtäimellä
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 23x ja 18x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 11x ja 9x. Lähivuosien osinkotuotot ovat vajaan 3 %:n tasolla. Huhtamäen todistetun laadun ja liiketoiminnan normaaleissa olosuhteissa defensiivisen luonteen ja hyvän kasvuprofiilin takia olemme valmiita katsomaan Huhtamäen arvostusta suurelta osin koronakuopan yli, mutta myös ensi vuoden kertoimet ovat vain lievästi yhtiön korkeiden keskipitkän aikavälin mediaanien alapuolella. Huhtamäen hyvää keskipitkän ajan tuloskasvunäkymää on mielestämme hinnoiteltu kurssiin lyhyen tähtäimen riskeihin peilattuna riittävän aggressiivisesti (2020e: 3 V PEG-kerroin 1,4x). Kun tämä yhdistetään koronapandemiasta johtuvaan erittäin epävarmaan lyhyen ajan näkymään, osakkeen 12 kk:n tuotto-odotus nousee arviomme mukaan osinkojen (2x) ansiosta marginaalisesti positiiviseksi, mutta vallitseviin riskeihin peilattuna tämä taso ei puolla enää lisäostoja.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 399,0 | 3 281,6 | 3 489,0 |
kasvu-% | 9,51 % | −3,45 % | 6,32 % |
EBIT (oik.) | 293,1 | 244,6 | 304,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,62 % | 7,45 % | 8,71 % |
EPS (oik.) | 1,89 | 1,51 | 1,92 |
Osinko | 0,89 | 0,91 | 0,93 |
Osinko % | 2,15 % | 2,47 % | 2,53 % |
P/E (oik.) | 21,95 | 24,43 | 19,15 |
EV/EBITDA | 11,64 | 10,91 | 9,58 |