Huhtamäki päivitti strategiaansa ja sääti tavoitteitaan ennen tiistain CMD:tä

Huhtamäki julkisti eilen näkemyksemme mukaan lähinnä lievää hienosäätöä sisältäneen strategiapäivityksen vuoteen 2030 ulottuen ja taloudelliset tavoitteet seuraavalle 5 vuodelle. Yhtiö järjestää pääomamarkkinapäivän (CMD) Espoossa tiistaina 28.3.2023 13.00 alkaen. CMD:tä voi seurata täältä. Päivitämme tarvittaessa näkemyksemme Huhtamäestä CMD:n jälkeen.

Päivitys toi strategiaan hienosäätöä

Huhtamäki on maailmanlaajuinen elintarvike- ja päivittäistavarapakkausten markkina- ja teknologiainnovaatioiden johtaja. Pakkausteollisuus on maailmalaajuisessa muutoksessa kuluttajaodotusten muuttuessa erityisesti vastuullisten pakkausvaihtoehtojen ja -teknologioiden kehityksen myötä. Tämä luo Huhtamäelle kannattavia kasvumahdollisuuksia. Muutoksen hyödyntämiseksi yhtiön päivitetty vuoteen 2030 ulottuva strategia keskittyy neljään osa-alueeseen: 1) kannattavien ydinliiketoimintojen kasvattamiseen 2) vastuullisten blueloop™ innovaatioiden kehittämiseen yhteistyössä asiakkaiden kanssa 3) maailmanlaajuisten toimintojen suorituskyvyn ensiluokkaisuuteen 4) transformaation toteuttamiseksi tarvittaviin strategisiin kyvykkyyksiin investoimiseen.

Näkemyksemme mukaan strategiapäivityksessä yhtiön suuntaa on lähinnä hienosäädetty, mutta suuremmille muutoksille ei toki ollut tarvettakaan viime vuosien pääosin nousujohteisen kehityksen ansiosta. Yhtiön aiempi ja niin ikään vuoteen 2030 tähdännyt vastuullisuusstrategia huomioi vahvasti nousevan vastuullisuustrendin vaikutukset toimialan toimintaympäristöön sekä kasvumahdollisuuksien että sääntelyyn liittyvistä perspektiiveistä. Arviomme mukaan päivityksessä uusien pakkausteknologioiden kehittäminen vaikuttaa saavan jopa hieman aiempaa suuremman painon. Samalla strategia voi myös tarkoittaa jossain yhtiön pysyvän koko strategiakauden hieman nykyodotuksiamme väkevämmässä investointimoodissa. Huhtamäellä on toki tuloksensa ja taseensa puolesta edellytyksiä turvata pitkän aikavälin kilpailukykyään ja kasvunäkymäänsä aktiivisilla investoinneilla.

Taloudellisten tavoitteiden muutokset eivät sisältäneet suurempia yllätyksiä

Huhtamäki on myös tarkistanut pitkän aikavälin (5 vuoden) taloudelliset päämääränsä osana päivitettyä strategiaa. Ne ovat

• Vertailukelpoinen kasvu: 5-6 % (aik. yli 5 %)
• Oikaistu liikevoittoprosentti: 10-12% (aik. yli 10%)
• Oikaistu sijoitetun pääoman tuotto (ROI): 13-15% (aik. ei tavoitetta)

• Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen: 2x-3x (ennallaan)
• Osinkosuhde: 40-50% (ennallaan)

Myös taloudellisissa tavoitteissa muutokset olivat mielestämme kokonaisuutena vähäisiä, vaikka yhtiö tarkensikin kasvu- ja kannattavuustavoitteita antamalla ylälaidoille haarukat ja toi pääomatehokkuutta kuvaavan sijoitetun pääoman tuottotavoitteen takaisin palettiin. Pidämme kasvu- ja kannattavuustavoitteiden alalaitoja saavutettavissa olevina Huhtamäen liiketoiminnan kokonaiskuva ja niiden tienoilla ollut historialliset suoritukset huomioiden, vaikka meidän ja konsensuksen ennusteet ovatkin pääosin hieman tavoitteiden alalaitojen alapuolella sekä kasvun että kannattavuuden osalta. Ylälaidoille yltäminen olisi sen sijaan selvä positiivinen yllätys suhteessa meidän ja konsensuksen ennusteisiimme ja se vaatisi arviomme mukaan etenkin selkeää tason nostoa viime aikoina inflaatiosta ja kehittyvien markkinoiden häiriöistä kärsineessä Flexible Packaging -divisioonassa, North America divisioonan pysymistä viime vuosien erinomaisilla kannattavuustasoilla ja jatkuvaa parantamista kohti historiallisia tasoja hieman parempia suorituksia Food Service E-A-O:ssa sekä Fiber Packagingissa.

Pääoman tuottotavoitteensa Huhtamäki arviomme mukaan vähintäänkin saavuttaisi nykyisillä tase- ja investointiennusteillamme kannattavuustavoitteiden toteutuessa, joten etenkin 5 vuoden jakson loppua kohti investointiennusteissamme voi olla mieluummin nousu- kuin laskupainetta. Investointiennusteiden nostot kuitenkin lähtökohtaisesti tukisivat liikevaihtoennusteita. Huhtamäen historiallisilla pääoman tuottotasoilla investointien tuotot ovat olleet selvästi keskimääräisiä pääomakustannuksia korkeampia, mikä yhdessä kuitupakkausalan terveiden (taustalla mm. väestön kasvu, elintason nousu, regulaatio, vastuullisuus) pitkän ajan kasvunäkymien kanssa puoltaa investointien jatkamista. Näin ollen suhtaudumme Huhtamäen investointeihin lähtökohtaisesti positiivisesti.

Tase- ja osinkotavoitteiden toistamisessa ei mielestämme ollut mitään yllätyksiä. Aktiivisista investoinneista huolimatta Huhtamäki on pystynyt hyvän ja nousujohteisen osingon maksun jatkamista jo yli vuosikymmenen ja meidän sekä konsensuksen ennusteissa on tämän trendin jatkuminen.