Huhtamäki Q1 torstaina: Odotamme tuloskasvun jatkuneen alkuvuodesta

Huhtamäki julkistaa Q1-tuloksensa torstaina kello 8:30, jonka odotetaan olleen operatiivisesti vertailukautta parempi. Näkymäkommenttinsa Huhtamäki toistaa raportissa, mikä yhdessä 100 MEUR:n tulosparannusohjelmasta todennäköisesti saatavien lisätietojen ohella tulee täyttämään näkymiin liittyvät markkinaodotukset. Emme tee muutoksia näkemykseemme kohtuullisesti arvostetusta Huhtamäestä (2024e: P/E 15x) ennen raporttia. 

Tuloksen odotetaan pysyneen nousukäyrällä

Odotamme Huhtamäen liikevaihdon laskeneen kausiluonteisesti vuoden hiljaisimmalla Q1:llä 1 % 1037 MEUR:oon, mikä on hyvin lähellä konsensusennustetta. Liikevaihtoa painaa raaka-ainehintojen mukana lievästi putoavat myyntihinnat sekä valuutat. Lisäksi Huhtamäen avainasiakkaisiin kuuluvien amerikkalaisten kuluttajabrändiyhtiöiden kysyntä on käsityksemme mukaan kärsinyt hieman Lähi-Idän tilanteesta etenkin Lähi-Idän alueella (Food Service E-A-O), mikä rokottanee myös Huhtamäen volyymejä. Laajemmin tarkasteltuna kysynnän pitäisi kuitenkin arviomme mukaan olla lievästi elpymään päin eivätkä vertailuluvutkaan ole volyymien osalta enää kovin vaativat. Näin ollen emme usko volyymien laskun rasittavan myyntiä konsernitasolla merkittävästi.

Huhtamäen oikaistun liikevoiton ennustamme kohonneen Q4:llä 6 % 98 MEUR:oon. Operatiivinen tulosennusteemme on erittäin yhtenäisen konsensuksen alalaita. Tuloskasvua on arviomme mukaan ajanut raaka-aineiden hintojen lasku, aiemmin tehdyt tehostustoimet ja tuotemixin maltillinen parantuminen. Sen sijaan marraskuussa julkistetun 100 MEUR:n säästöohjelman hyötyjä näkyy tuskin vielä Q1:llä. Divisioonista parannusta kirittää etenkin heikkoja vertailulukuja yhä vastaansa saava Flexible Packaging. Tulosmoottori North America raportoi arviomme mukaan jälleen vahvoista numeroista kohtuullisessa markkinassa, vaikka ennustamme yksikön jääneen kivikovien vertailulukujen alapuolelle. Food Service E-A-O:lta odotamme lievää tulosparannusta ja Fiber Packagingilta vakaata kehitystä.

Alariveillä arvioimme Huhtamäen kirjanneen noin 15 MEUR:n kertakulut tavanomaisista PPA-poistoista ja 100 MEUR:n säästöohjelman kertakuluista Q1:lle (nostimme hieman kertakuluennustettamme Kiinan tehtaiden sulkemissuunnitelman takia). Konsensuksessa kertaeriä on huomioitu vain osittain. Rahoituskulujen arvioimme olleen noin vertailukauden tavoin koholla korkeampaa korkotasoa sekä Egyptin punnan romahdusta peilaten ja verojen olleen noin normaalit. Näin ollen raportoidun tuloksen ennusteemme on 0,47 euroa osakkeelta, mitä on myös konsensuksen alalaidassa.

Huhtamäki toistaa näkymänsä

Huhtamäki antoi Q4-raportissaan kuluvalle vuodelle näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan paranevan tänä vuonna, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Yhtiön toimenpiteiden, kuten säästö- ja tehostamisohjelmien, odotetaan tukevan suoritusta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Arviomme mukaan Huhtamäki toistaa väljät näkymänsä Q1-raportissaan, sillä uutisvirran perusteella alkuvuodesta ei ole tapahtunut merkittäviä muutoksia markkinatilanteessa kumpaankaan suuntaan. Arviomme mukaan tämä sekä mahdollisesti 100 MEUR:n säästöohjelmasta saatavat lisätiedot (ml. seuranta) riittäisivät pitämään vajaan 10 %:n oikaistun liikevoiton parannusta odottavat konsensusennusteet ennallaan raportissa, mikä taas loisi pohjaa vähintään neutraalille kurssireaktiolle.