Huhtamäki Q1 - tulos parani ja yhtiö ylsi rimalle

Pakkausyhtiö Huhtamäki julkaisi Q1-raporttinsa tänään kello 8:00. Tulos oli hyvää vertailukautta parempi ja hyvin linjassa markkinaodotusten kanssa. Abstraktin ohjeistuksensa yhtiö toisti eikä raportti tarjonnut markkinakommenttien osalta yllätyksiä.

Huhtamäki teki Q1:llä liikevaihtoa 739 MEUR, mikä ylitti meidän ja markkinoiden ennusteet maltillisesti. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 9,9 %, mistä osan selitti yrityskauppojen positiivinen vaikutus ja toisaalta myös valuuttakurssit (etenkin heikompi EUR/USD), jotka nostivat liikevaihtoa 20 MEUR:lla. Vertailukelpoinen kasvu oli hieman pehmeällä 3 %:n tasolla, sillä kehittyvien markkinoiden vertailukelpoinen kasvu putosi vain 2 %:iin, kun hallituksen seteliuudistus hyydytti kulutuskysyntää Intiassa. Ilman Intiaa kehittyvien markkinoiden kasvu olisi ollut 6-7 %, joten kokonaisuutena kehittyvien markkinoiden tilanne pysyi terveenä. Maantieteellisistä alueista Itä-Euroopan ja Kaakkois-Aasian myynti kehittyi hyvin ja myös läntisessä Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa liikevaihdon kasvu oli kohtuullista. Kiinassa tietoinen tuotevalikoiman supistaminen painoi myyntiä, kun taas Intian lisäksi Etelä-Amerikassa liikevaihto laski kysyntäperäisistä syistä. Divisioonatasolla yhtiö ylsi vertailukelpoiseen kasvuun kaikissa divisioonissa.

Liikevoittoa Huhtamäki teki Q1:llä 62,8 MEUR, mikä oli myös hyvin lähellä meidän ja Varan konsensuksen ennusteita. Tuloskasvua ajoi etenkin liikevaihdon kasvu, sillä suhteellinen kannattavuus heikkeni marginaalisesti vertailukauteen mutta pysyi hyvällä tasolla 8,5 %:ssa. Tuloskasvun moottori oli Foodservice Europa-Asia-Oceania, joka onnistui parantamaan kannattavuuttaan selvästi myynnin kasvun ja tehokkuuden parantumisen ansiosta. Myös North American suoritus oli vahva ja vertailukautta parempi, kun taas Flexible Packaging ylsi viime vuoden lukuihin Intian haasteista huolimatta. Fibre Packagingin tulos sen sijaan heikkeni viime vuoteen nähden tiettyjen markkinoiden haasteiden, heikentyneen tuotemixin ja kierrätyspaperin hinnan nousun takia. Divisioonatasolla yhtiöllä ei kuitenkaan ollut varsinaisesti heikkoja lenkkejä. Alemmilla riveillä rahoituskulut ja verot olivat hieman odotuksia alemmat, joten oikaistu EPS nousi sentillä meidän ja markkinoiden ennusteiden yli 0,43 euroon osakkeelta.

Huhtamäki toisti vuoden 2017 näkymänsä, joiden mukaan konsernin liiketoiminta-edellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaana vuonna 2017. Näkemyksemme mukaan tämä riitti täyttämään markkinoiden keskeiset odotukset, vaikkakaan abstraktit kommentit eivät juuri informaatioarvoa sijoittajille tarjoa. Markkinakommenttien perusteella lyhyen tähtäimen markkinatilanteessa ei vaikuta tapahtuneen olennaisia muutoksia Q1:n aikana ja globaalin talouden suotuisa kehitys ja ruokapakkaamista tukevat kestävät kasvuajurit pitävät ison kuvan positiivisena yhtiölle tärkeän kesäsesongin alla. Alustavan arviomme mukaan raportti ei tule aiheuttamaan merkittäviä ennustemuutoksia suuntaan tai toiseen.