Huhtamäki Q2-aamutulos: Liikevaihto ja tulos jatkoivat käsi kädessä ylämäkeen hyvällä kulmakertoimella

Huhtamäki julkisti Q2-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön operatiivinen Q2-tulos oli vahvan operatiivisen suorituksen ja yrityskauppojen ansiosta vertailukautta ja myös odotuksia parempi. Kuluvalle vuodelle yhtiö toisti odotetusti abstraktit näkymänsä eikä kommenteissa ollut mielestämme suuria yllätyksiä, vaikka vallitseva toimintaympäristö (sis. etenkin toimitusketjujen ongelmat) ei ole helppo Huhtamäellekään. Odotamme tänään Huhtamäelle vähintään neutraalia kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan johtuen odotukset ylittäneestä Q1-raportista, vaikka valtavia muutospaineita konsensusennusteisiin ei alustavan arviomme mukaan raportin myötä kohdistukaan.

Poikkeuksellisen vahva vertailukelpoinen kasvu jatkui myös Q2:lla

Huhtamäen liikevaihto kohosi Q2:lla kohtuullisesta vertailutasosta 31 % 1147 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet melko selvästi. Kasvua tukivat odotetusti Elif-yrityskauppa ja valuutat. Nämä tekijät yhdistettynä selittivät kasvusta vajaat puolet, sillä vertailukelpoinen kasvu oli Huhtamäelle poikkeuksellisen väkevällä tasolla 17 %:ssa (kehittyvät markkinat 16 %). Päärooli kasvun muodostumisessa oli arviomme mukaan hintojen korotuksilla. Arvioimme volyymien kasvaneen Q2:lla hieman, vaikka yhtiö onkin luultavasti keskittynyt marginaalien puolustamiseen ja myös toimitusketjujen heikko tilanne näyttää vaikuttaneen yhtiön edellytyksiin vastata kysyntään täysimääräisesti. Kaikki divisioonat pystyivät Q1:llä erinomaiseen selvästi kaksinumeroiseen vertailukelpoiseen kasvuun, joten suoritus oli liikevaihdon osalta myös laaja-alaisesti vahva.

Kannattavuuden puolustaminen onnistui edelleen mallikkaasti

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q2:lla 103 MEUR, mikä kasvoi vertailukaudesta 29 % ja ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet vajaalla 10 %:lla odotuksia korkeamman liikevaihdon ansiosta. Oikaistua tuloskasvua tuki myös Elif-kauppa ja valuutat, kun taas edelleen rajuna pysynyt kustannusinflaatio kumosi alleen liikevaihdon vertailukelpoisen kasvua luoma nostetta. Vallitsevissa vaativissa olosuhteissa marginaaliin puolustaminen oli kuitenkin mielestämme erittäin hyvä suoritus yhtiöltä. Divisioonatasolla merkittävin positiivinen poikkeama oli hinnoittelun ja volyymikasvun ansiosta selvästi arvioimaamme paremmin kannattavuuttaan normalisoimaan onnistunut Fiber Packaging, mutta kaikki divisioonat paransivat oikaistua liikevoittoaan vertailukaudesta eikä varsinaisia heikkoja lenkkejä ollut. Raportoituihin lukuihin yhtiö kirjasi pienet kertakulut (sis. odotetut PPA-poistot) useisiin tekijöihin liittyen, kun taas rahoituskulut, veroaste ja vähemmistöjen tulososuus olivat nettona niukasti odotuksiamme suuremmat. Näin ollen Huhtamäen raportoitu EPS oli lopulta linjassa ennusteemme kanssa ja alitti konsensusodotukset. Liiketoiminnan kassavirta jäi sen sijaan tulosta selvästi heikommaksi, kun inflaatio ja kausitekijät nostivat jokseenkin odotetusti edelleen käyttöpääomaa.

Yhtiö toisti odotetusti näkymänsä, ennusteisiin ei kohdistu valtavia muutosvoimia

Huhtamäki toisti Q2-raportissaan kuluvalle vuodelle antamansa näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan paranevan tänä vuonna, vaikka toimintaympäristössä onkin yhä epävakautta. Huhtamäen mukaan sen monipuolinen tuotevalikoima tarjoaa liiketoiminnalle vakautta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Kommenttien perusteella inflaatio ja heikosti toimivat toimitusketjut (sis. esim. raaka-aineen saatavuus, logistiikka) eivät tee yhtiön toimintaympäristöstä helppoa, vaikka alkuvuoden hyvän tuloskunnon perusteella yhtiöllä vaikuttaakin olevan tehokkaita lääkkeitä ongelmiin. Alustavan arviomme mukaan meidän ja konsensuksen kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteisiin ei kohdistu huomattavia muutospaineita Q2-raportin jälkeen, mutta raiteillaan edenneen tuloskasvun takia mahdollisten ennustemuutosten suunta on mieluummin ylöspäin kuin alaspäin.