Huhtamäki Q2 perjantaina - Intian verouudistus väliaikaisena jarruna

Huhtamäki julkaisee perjantaina kello 8:00 kausiluonteisesti vahvan Q2:n tuloksensa, jonka odotetaan olevan noin vertailukauden tasolla. Markkinatilanteen iso kuva on pysynyt mielestämme suotuisana, mutta Intian arvonlisäverouudistus rasittaa todennäköisesti Flexible Packagingin kannattavuutta, minkä takia konsernin on arviomme mukaan vaikea ylittää haastavat vertailuluvut Q2:lla. Abstraktit näkymänsä yhtiö toistaa ja vakaan hyvän markkinan myötä odotamme Huhtamäen palaavan takaisin tuloskasvu-uralle jo Q3:lla.

Ennustamme Huhtamäen liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 5,8 % 785 MEUR:oon, mikä on myös Vara Researchin konsensuksen ennuste. Myyntiä tukevat yritysostot, mutta arvioimme orgaanisen kasvun jääneen maltillisille tasolla noin 3 %:iin Flexible Packagingin alhaisten volyymien takia. Liikevoiton arvioimme pysyneen noin vertailukauden tasolla 77,4 MEUR:ssa, mikä on aavistuksen lievää tuloskasvua odottavan Varan konsensus-ennusteen alapuolella. Divisioonista arvioimme Food Service Europa-Asia-Oceanian parantavan tulostaan ja myös North Americalta odotamme vahvoja lukuja, mutta erittäin vahvan vertailukauden takia emme usko North American parantavan tulostaan Q2:lla. Fibre Packagingin tuloksen odotamme pysyvän vertailukauden tasolla keräyspaperin hinnan nousun takia, kun taas Intian arvonlisäverouudistus ja tiettyjen Afrikan maiden haasteet jättävät Flexible Packagingin kannattavuuden vertailukauden alapuolelle. Kertaeriä Huhtamäki ei kvartaalille kirjaa, sillä Q2:lle kaavailtu tehdaskiinteistökauppa Kiinassa on viivästynyt viranomaishyväksyntöjen takia ja kaupasta tulossa olevan 6 MEUR:n myyntivoiton kirjaaminen jää siten H2:lle. Q2:n osakekohtaisen tuloksen odotamme asettuvan normaalien rahoituskulujen ja lievässä nousussa olevan veroasteen jälkeen 0,54 euroon osakkeelta. Tämä on myös Varan konsensuksen ennuste.

Huhtamäki on antanut tilinpäätöksen yhteydessä vuodelle 2017 näkymät, jonka mukaan konsernin liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaina vuonna 2017. Abstraktit näkymät eivät sijoittajille juuri informaatioarvoa tarjoa, mutta arviomme mukaan ohjeistuksen toisto sekä vakaan hyvää ruokapakkausten kysyntäkuvaa ja Intian arvonlisä-verouudistuksen väliaikaiseksi jäävää rasitusta indikoivat kommentit riittäisivät täyttämään markkinoiden odotukset yhtiön lyhyen ajan näkymille. Korostamme kuitenkin, että pikainen palaaminen tuloskasvuun on osakkeen kannalta kriittistä, sillä Huhtamäen arvostus ei ole lyhyellä tähtäimellä edullinen (2017e: P/E 18x, EV/EBITDA 11x). Q2:n mahdollisista haasteista huolimatta olemme kuitenkin tuloskasvun suhteen luottavaisia ja säilytämme osakkeen positiivisen suosituksen ennallaan ennen Q2-tulosta.