Huhtamäki Q2 - tärkeä kesäsesonkikvartaali osoittautui pettymykseksi

Huhtamäki julkisti Q2-raporttinsa tänään kello 8:30. Q2-tulos jäi vertailuluvuista ja odotuksista kaikilla tasoilla melko selvästi, mikä johtui alustavan arviomme mukaan pääosin odotuksiamme korkeammasta kulujen noususta. Abstraktit näkymänsä yhtiö toisti odotetusti eikä markkinakommenteissakaan ollut suuryllätyksiä. Odotamme Huhtamäelle tänään yleistä markkinaa negatiivisempaa kurssimuutosta tulospettymyksen takia, vaikka viime aikojen kurssilasku voikin pehmentää reaktiota jossain määriin.

Huhtamäen liikevaihto kasvoi kausiluonteisesti vilkkaalla Q2:lla 2 % 786 MEUR:oon. Vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu oli viime kvartaalien tavoin hyvällä tasolla 6 %:ssa (kehittyvillä markkinoilla 10 %), mikä heijastelee ruokapakkausten laaja-alaisesti suotuisaa kysyntäkuvaa. Euron vahvistuminen suhteessa Huhtamäen tärkeimpiin tulovaluuttoihin rokotti kuitenkin raportoitua kasvua hieman odotuksiamme enemmän, sillä valuuttojen negatiivinen vaikutus liikevaihtoon oli peräti 48 MEUR. Tuoreet yrityskaupat tukivat raportoitua kasvua vain lievästi. Divisioonatasolla yhtiö ylsi hyvään 5-6 %:n vertailukelpoiseen kasvuun kaikissa divisioonissa. Ripeintä vertailukelpoinen kasvu oli Flexible Packagingissa, jossa vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi heikoilta vertailutasoilta (Intian GST-uudistus pilasi Q2’17:sen) peräti 11 %. North American vertailukelpoinen kasvu oli sen sijaan vaisuhkolla tasolla 2 %:ssa Arizonan uuden tehtaan startista huolimatta.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q2:lla 70,2 MEUR, mikä vastaa Huhtamäelle Q2:n vahva kausiluonne huomioiden tyydyttävää 8,9 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Divisioonatasolla kaikkien divisioonien marginaalit jäivät hieman odotuksiamme heikommiksi ja konsernitulosta paikkasi osin myös Muun toiminnan poikkeuksellisesti positiivinen liikevoitto. Siten tulos oli rakenteellisesti odotuksia heikompi. Valuutat rokottivat tulosta 4 MEUR:lla. North American jäi vertailuluvuista ja odotuksista selvästi Arizonan tehtaan starttirasitusten takia ja myös Fiber Packagingin tulos heikkeni viime vuodesta lievästi. Food Service Europa-Asian-Oceania ja Flexible Packaging sen sijaan paransivat vertailuluvuista maltillisesti. Alariveillä yhtiö kirjasi tiedotetun myyntivoiton lisäksi vertailukelpoisuuteen vaikuttaneisiin eriin pienet uudelleenjärjestelykulut, minkä takia raportoidut luvut jäivät ennusteista pykälän operatiivista tulosta enemmän. Rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut yllätyksiä, joten Huhtamäen oikaistu EPS jäi odotusten ja vertailulukujen alapuolelle 0,47 euroon osakkeelta.

Huhtamäki toisti vuoden 2018 näkymänsä, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaana vuonna 2018. Tämä oli odotusten mukaista. Kommenttien perusteella lyhyen tähtäimen kysyntäkuvassa ei vaikuta tapahtuneen olennaisia muutoksia vaan kasvunäkymät ovat edelleen suotuisat. Kustannusinflaatio, kilpailu ja kasvuhankkeet näyttävät rasittavan kuitenkin yhtiön kannattavuutta tänä vuonna toistaiseksi odotuksia enemmän. Tulemme todennäköisesti tarkastamaan ainakin Huhtamäen lyhyen tähtäimen tulosennusteitamme alaspäin raportin myötä.