Huhtamäki Q2 -tuloskasvuun tuli odotustemme mukaisesti katkos

Pakkausyhtiö Huhtamäki julkaisi Q1-raporttinsa tänään kello 8:30. Tulos oli lähes hyvän vertailukauden tasolla ja linjassa odotustemme kanssa, mutta markkinaodotuksista yhtiö jäi lievästi Q2:lla. Abstraktin ohjeistuksensa yhtiö toisti. Odotamme Huhtamäelle tänään jossain määrin yleistä markkinaa negatiivisempaa kurssireaktiota, vaikka uskommekin, että markkinat katsovat tulosalitusta osin sormien läpi johtuen Intian arvonlisäverouudistuksen väliaikaisista rasitteista.

Huhtamäki teki Q2:lla liikevaihtoa 772 MEUR, mikä jäi lievästi meidän ja Varan konsensuksen ennusteista. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 4 %, kun taas vertailukelpoinen kasvu hyytyi vaisulle tasolle 1 %:n. Tämä johtui etenkin Flexible Packagingista, jonka volyymit kärsivät odotetusti Q3:n alussa voimaan tulleesta Intian arvonlisäverouudistuksesta ja tiettyjen Afrikan maiden valuuttaongelmista. Nämä tekijät painoivat kehittyvien markkinoiden kasvun -1 %:iin (5 % ilman Intiaa), kun taas Pohjois-Amerikassa yhtiö kärsi kapasiteettirajoitteista. Kokonaisuutena kysyntäkuva vaikuttaa olleen Q2:lla hieman alkuperäisiä odotuksiamme pehmeämpi, sillä yhtiö raportoi eri liiketoiminnoissa haasteista useammalla markkinalla. Tärkeät Länsi- ja Itä-Euroopan, Pohjois-Amerikan ja Kaakkois-Aasian markkinat vetävät kuitenkin hyvin. Divisioonatasolla yhtiö ylsi vertailukelpoiseen kasvuun kaikissa divisioonissa Flexible Packagingia lukuun ottamatta, mutta kasvuprosentit jäivät Fiber Packagingin 8 %:n vertailukelpoista kasvua lukuun ottamatta normalisoitujen tasojen alapuolelle. Valuuttakurssit rokottivat raportoitua liikevaihtoa 17 MEUR:lla.

Liikevoittoa Huhtamäki teki Q2:lla 75,6 MEUR. Tämä oli melko lähellä ennätyksellisen vertailukauden tasoa sekä meidän konsensuksen alalaidalla ollutta ennustetta. Lievää tuloskasvua odottaneisiin konsensusodotuksiin yhtiö ei kuitenkaan yltänyt. Suhteellinen kannattavuus heikkeni hieman vahvaan vertailukauteen nähden, mutta pysyi hyvällä tasolla 9,9 %:ssa. Divisioonista Foodservice Europa-Asia-Oceania onnistui parantamaan kannattavuuttaan lievästi myynnin kasvun ja tehokkuuden parantumisen ansiosta. Myös North American suoritus oli vahva, mutta erittäin haastaviin vertailulukuihin ja odotuksiimme divisioona ei odotetusti aivan yltänyt kapasiteettirajoitteiden ja vaisun jäätelösesongin takia. Flexible Packagingin kannattavuus taas putosi Intian alhaisten volyymien takia normalisoidun tason alapuolelle. Fibre Packagingin tulos oli viime vuoden tasolla, kun myyntimix ja Etelä-Amerikan haasteet söivät volyymikasvun hyödyt. Tuloksessa huomioitavaa oli lisäksi, että kokonaisuutena divisioonat jäivät ennusteista selkeämmin, mutta Muun toiminnan tulos oli poikkeuksellisesti 2,5 MEUR positiivinen. Siten liikevoiton rakenne oli hieman odotuksiamme heikompi. Alemmilla riveillä rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme suuremmat ja verot korkeammat, joten 0,52 euroon yltänyt EPS jäi lievästi odotuksista.

Huhtamäki toisti vuoden 2017 näkymänsä, joiden mukaan konsernin liiketoiminta-edellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaana vuonna 2017. Näkemyksemme mukaan tämä riitti täyttämään markkinoiden keskeiset odotukset, vaikkakaan abstraktit kommentit eivät juuri informaatioarvoa sijoittajille tarjoa. Markkinakommenttien perusteella lyhyen tähtäimen markkinatilanteessa ei vaikuta tapahtuneen olennaisia muutoksia Q2:n aikana ja pidämme kokonaiskuvaa suotuisana tiettyjen markkinoiden haasteista huolimatta. Intian verouudistuksen vaikutuksen yhtiö kommentoi lyhytsanaisesti olevan ”tilapäinen”, mikä oli melko hyvin linjassa odotustemme kanssa.