Huhtamäki Q2’24 -ennakko: Vakaalla uralla

Huhtamäki julkistaa torstaina kello 8.30 Q2-tuloksensa, jonka odotetaan olleen operatiivisesti vertailukautta parempi. Näkymäkommenttinsa Huhtamäki toistanee raportissa ja arvioimme myös yhtiön 100 MEUR:n säästöohjelman edenneen suunnilleen tavoitteiden mukaisesti toistaiseksi. Odotammekin raporttia luottavaisina emmekä tee muutoksia näkemykseemme yhä siedettävästi arvostetusta Huhtamäestä (2024e: P/E 16x) ennen Q2-raporttia. 

Tuloksen odotetaan pysyneen selvällä nousukäyrällä

Odotamme Huhtamäen liikevaihdon kääntyneen 5 kvartaalin laskuputken jälkeen maltilliseen kasvuun. Ennusteemme on lievästi konsensuksen yläpuolella. Liikevaihtoa ovat painaneet raaka-ainehintojen mukana hieman pudonneet myyntihinnat. Huhtamäen avainasiakkaisiin kuuluvien amerikkalaisten kuluttajabrändiyhtiöiden kysyntä on myös käsityksemme mukaan kärsinyt edelleen hieman Lähi-idän tilanteesta etenkin arabimaissa (Food Service E-A-O), mikä rokottanee myös Huhtamäen volyymejä. Laajemmin tarkasteltuna kysynnän pitäisi kuitenkin arviomme mukaan olla lievästi elpymään päin eivätkä vertailuluvutkaan ole volyymien osalta enää kovin vaativat. Näin ollen odotamme volyymikasvun puskeneen liikevaihdon lievään kasvuun, vaikka kysyntätilanteessa riittää edelleen tiettyä ristivetoa.

Huhtamäen oikaistun liikevoiton ennustamme kohonneen Q2:lla 15 % 107 MEUR:oon. Operatiivinen tulosennusteemme on yhtenäisen konsensuksen ylälaidan tienoilla. Tuloskasvua on arviomme mukaan ajanut volyymikasvu, raaka-aineiden hintojen lasku, aiemmin tehdyt tehostustoimet ja tuotemixin maltillinen parantuminen. Myös marraskuussa julkistetusta 100 MEUR:n säästöohjelmasta voi näkyä pieniä hyötyjä Q2:lla. Divisioonista parannusta on kirittänyt etenkin heikkoja vertailulukuja vastaansa saanut Flexible Packaging. Tulosmoottori North America raportoi arviomme mukaan jälleen vahvoista numeroista ja lievästä tuloskasvusta kohtuullisessa markkinassa. Food Service E-A-O:lta ja Fiber Packagingilta odotamme lieviä tulosparannuksia hieman vertailukautta paremmassa kysyntätilanteessa.  

Alariveillä arvioimme Huhtamäen kirjanneen noin 12 MEUR:n kertakulut tavanomaisista PPA-poistoista ja 100 MEUR:n säästöohjelman kertakuluista Q2:lle (laskimme hieman kertakuluennustettamme kvartaalin uutisvirran pohjalta). Konsensuksessa kertaeriä on odotettu vähemmän. Rahoituskulujen arvioimme olleen vertailukautta hieman korkeammat keskikoron nousua peilaten. Veroasteen ennusteemme on yhtiölle tavanomaisella tasolla ja odotamme vähemmistön tulososuuden nousseen hieman Flexible Packagingin tulosparannuksen ansiosta. Siten raportoidun EPS:n ennusteemme on 0,52 euroa, mikä alittaa konsensuksen ennusteen 5 sentillä etenkin suuremman kertakuluennusteemme takia.  

Huhtamäki toistaa todennäköisesti väljät näkymänsä

Huhtamäki toisti Q1-raportissaan kuluvan vuoden näkymänsä. Niiden mukaan Huhtamäen liiketoimintaedellytysten odotetaan paranevan tänä vuonna, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Yhtiön toimenpiteiden, kuten säästö- ja tehostamisohjelmien, odotetaan tukevan suoritusta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Arviomme mukaan Huhtamäki toistaa väljät näkymänsä Q2-raportissaan, sillä uutisvirran perusteella toimintaympäristössä ei ole keväällä ja kesällä tapahtunut merkittäviä muutoksia kumpaankaan suuntaan. Tämä sekä 100 MEUR:n säästöohjelman suunnilleen tavoitteiden mukainen eteneminen riittäisivät pitämään noin 7 %:n oikaistun liikevoiton parannusta yhtiöltä tänä vuonna odottavat konsensusennusteet ennallaan ja samalla ainakin suuremmat pettymykset loitolla.