Lähde: Inderes

Huhtamäki julkaisee Q2-raporttinsa torstaina 23.7. kello 8:30. Odotamme konsensuksen tavoin yhtiön operatiivisen tuloksen laskeneen, minkä taustalla on keskimäärin vaisuna pysynyt kysyntä ja myös lievä oma kompurointi etenkin North Americassa. Koko vuoden näkymiinsä Huhtamäki tuskin tekee muutoksia, ja osakkeen matala arvostus (2026e: P/E 11x) tukee yhä positiivista näkemystämme, vaikka tuloskasvunäkymä on lipsunut kuluvan vuoden osalta kauemmas.

Odotamme liikevaihdon kääntyneen lievään kasvuun

Ennustamme Huhtamäen liikevaihdon polkeneen Q2:lla paikallaan ja olleen 1011 MEUR. Olemme laskeneet liikevaihdon ennustettamme hieman. Konsensus odottaa liikevaihdon laskeneen lievästi. Iranin sota ja sen kiihdyttämä inflaatio ovat pitäneet pitkään alamaissa olleen globaalin kulutuskysynnän heikkona Q2:n aikana. Arvioimme Huhtamäen kysynnän ja volyymien pysyneen tämän takia alueellisista ja tuoteryhmäkohtaisista vaihteluista huolimatta pääosin nihkeänä Q2:lla. Tänä vuonna myös pääsiäisen toimitukset ajoittuivat Q1:lle. Q2:lle on osunut lievää vastatuulta valuutoista vertailukauteen nähden näillä näkymin viimeistä kertaa ainakin hetkeen. Divisioonista odotamme kasvua kananmunapakkausten hyvästä kysynnästä nauttivalta Fiber Packagingilta sekä Flexible Packagingilta, jossa myös muoviraaka-aineiden hintojen nousu on alkanut ajaa myyntihintoja asteittain ylöspäin. North Americassa liikevaihtoennusteemme ovat vertailukauden tasolla, sillä Hammondin tehtaan ylösajon tökkiminen ja valuuttavastatuuli ovat jarruina kohtuullisesta kysyntätilanteesta huolimatta. Foodservice Packagingin liikevaihdon arviomme laskeneen Q2:lla etenkin Euroopan ja Kiinan markkinoiden heikon kysynnän takia.

Operatiivinen tulos on arviomme mukaan kohdannut painetta Q2:lla

Odotamme Huhtamäen oikaistun liikevoiton laskeneen Q2:lla 10 % 93 MEUR:oon, mikä vastaa Q2:lle vaatimatonta 9,2 %:n marginaalia. Konsensuksen ennusteet ovat suunnilleen samalla tasolla. Tulospainetta on ollut etenkin North Americassa, jossa päänsärkynä on arviomme mukaan ollut Hammondin tehtaan ylösajohaasteiden lisäksi yleinen kulujen hallinta. Myös Foodservice Packagingin tulos on arviomme mukaan laskenut liikevaihdon alamäen ajamana. Odotamme myös Flexible Packagingin tulosparannuksen hyytyneen väliaikaisesti muoviraaka-aineiden hintojen nousun takia. Fiber Packaging sen sijaan on arviomme mukaan parantanut tulostaan kasvun ansiosta. Olemme laskeneet Q2:n operatiivisen tuloksen ennustettamme hieman liikevaihtovetoisesti North Americassa ja Food Service Packagingissa.

Alempien rivien tulosrasituksissa emme usko olleen Q2:lla isoja poikkeamia suhteessa yhtiön viimeaikaisiin tasoihin (sis. pienet kertaerät). Näin ollen raportoidun EPS:n ennusteemme on selvästi kertaerien rasittamaa vertailukautta ylempänä 0,50 eurossa, kun taas konsensuksen ennusteet ovat vielä pari pykälää ylempänä. Kassavirrallisesti Q2 on ollut Huhtamäelle luultavasti heikko inflaatioon (käyttöpääoma) liittyvistä syistä.

Näkymiin on tuskin tulossa muutoksia

Huhtamäki on ohjeistanut konsernin liiketoimintaedellytysten säilyvän suhteellisen vakaina vuonna 2026. Odotamme yhtiön toistavan tämän yleisluontoisen ohjeistuksensa Q2-raportin yhteydessä. Markkinaympäristö on arviomme mukaan pysynyt ristiriitaisena: geopoliittiset jännitteet, inflaatioriskit ja kuluttajien vaisu ostovoima sekä luottamus luovat edelleen varjoja globaalin kulutuskysynnän ylle. Emme siten odota yhtiön viestivän merkittävästä tilannekuvan kirkastumisesta lyhyellä aikavälillä. Odotamme kuitenkin yhtiön pystyvän ratkomaan North American ylösajo- ja kuluongelmia jo H2:n aikana (vrt. segmentin vetäjä vaihtui H1:llä). Kysyntätilanteen ja North American marginaalinäkymän lisäksi seuraamme raportissa yhtiön kykyä viedä nousseita raaka-aine- ja rahtikuluja hintoihin etenkin Flexible Packagingissa ja läpi portfolion. Vaikka kuluvan vuoden tuloskasvu on jäämässä vaisuksi makrotalouden heijastusvaikutusten vuoksi, Huhtamäen matala arvostus (2026e oik. P/E 11x) ja vakaa yli 4 %:n osinkotuotto antavat mielestämme sijoittajalle edelleen hyvin aikaa odottaa volyymien ja tuloskasvun elpymistä.