Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 10 ennustetta)

Huhtamäen tänään aamulla raportoima Q2-tulos oli operatiivisesti melko selvästi meidän ja konsensuksen odotuksia parempi etenkin Flexible Packagingin mahtikvartaalin ansiosta. Kuluvan vuoden abstraktit näkymät yhtiö toisti odotetusti vallitsevista makrotilanteeseen ja geopolitiikkaan liittyvistä epävarmuuksista huolimatta. Odotamme matalalle arvostetun osakkeen (2026e: P/E 11x) reagoivan operatiiviseen tulosylitykseen positiivisesti, vaikka raportoidussa tuloksessa ja kassavirrassa oli myös heikkouksia eikä kysyntänäkymäkään vaikuta nytkähtäneen vielä selkeästi parempaan. 

Vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi maltillisesti Q2:lla

Huhtamäen Q2-liikevaihto polki käytännössä paikallaan ja oli 1009 MEUR:oon. Tämä oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa ja ylitti konsensuksen lievästi. Valuutat rokottivat raportoitua kasvua edelleen hieman ja  vertailukelpoisesti liikevaihto kasvoi 2 %. Segmenteittäin liikevaihdon vertailukelpoisessa kehityksessä oli reipasta ristivetoa. Fiber Packaging jatkoi tutulla kasvu-uralla, mutta hintojen korotuksista ja volyymeistä nostetta saanut Flexible Packaging teki peräti 14 %:n vertailukelpoisen kasvun Q2:lla. North Americalle Q2 oli odotettuakin selvästi huonompi, sillä liikevaihto laski vertailukelpoisesti 8 % sekä volyymeihin että hinnoitteluun liittyneistä syistä. Foodservice Packaging polki Q2:lla paikallaan, mikä oli pelkojamme parempi lopputulos.

Operatiivinen tulos ylitti reippaasti meidän ja konsensuksen ennusteet

Huhtamäen oikaistu liikevoitto kasvoi Q2:lla marginaalisesti 104 MEUR:oon, mikä ylitti varsin selvästi meidän ja konsensuksen ennen raporttia laskeneet ennusteet. Yhtiö onnistui paikkaamaan valuuttavastatuulta ja vaisua volyymikasvua tiukalla kulujen hallinnalla. Kvartaalin selvä tähti oli Flexible Packaging, joka kruunasi pitkän alisuoritusputken jälkeisen käänteensä vahvalla kasvulla ja peräti 10,8 % oikaistulla liikevoittomarginaalilla, vaikka muoviraaka-aineiden hinnat nousivat Q2:lla huomattavasti. Segmentin tulos ylitti ennusteemme roimasti. Myös Foodservice Packagingin tulos oli liikevaihtovetoisesti hieman ennusteitamme ja vertailukautta parempi. Fiber Packaging taas jatkoi hyvää tuloskasvuaan jopa odotuksiamme jyrkemmin. North American heikko liikevaihto vaikutti luonnollisesti myös tulokseen ja sen Q2-numerot alittivat sekä ennusteemme että vertailuluvut selvästi. 

Alariveillä raportoitu liikevoitto jäi reippaasti alle odotusten, sillä yhtiö kirjasi Q2:lle noin 30 MEUR oikaisueriä (pääosin ei ennusteissa) liittyen etenkin uudelleenjärjestelyihin, it-investointeihin ja PPA-poistoihin. Rahoituskulut, verot ja vähemmistön tulososuus eivät sen sijaan sisältäneet yllätyksiä. Näin ollen Huhtamäen EPS jäi kertaeristä johtuen alle odotusten 0,43 euroon, mutta ylitti kuitenkin vielä suurempien kertaerien rasittaman vertailuluvun. Kassavirrallisesti kehitys oli suunnilleen odotetun heikkoa, sillä inflaatiosta johtuvat syyt sekä kausitekijät johtivat käyttöpääoman sitoutumiseen. 

Abstraktit näkymät pysyivät ennallaan odotetusti

Huhtamäki toisti tyylilleen uskollisesti väljät näkymänsä, joiden mukaan konsernin liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaina tänä vuonna. Yhtiön mukaan sen hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Näkymiin vaikuttavat edelleen jo jonkin aikaa jatkuneet huolet kulutuskysyntään sekä geo- ja kauppapolitiikkaan liittyen, joita Lähi-idän epävakaus ja sen mahdolliset makroheijasteet (esim. inflaatio) pitävät edelleen yllä. Alustavan arviomme mukaan raportti ei välttämättä aiheuta radikaaleja muutospaineita Huhtamäen lähiaikojen ennusteisiimme, mutta vahva Q2:n operatiivinen tulos kuitenkin laskee yhtiölle asetettuihin parannusodotuksiin liittyneitä riskejä jossain määrin.