Huhtamäki Q3 - luvassa negatiivinen kurssireaktio selkeän tulospettymyksen takia

Huhtamäki julkaisi Q3-raporttinsa tänään kello 8:30. Tulos jäi aavistuksen kohtuullisesta vertailukaudesta ja selvemmin markkinaodotuksista, mikä johtui melko laaja-alaisesta pehmeydestä useammassa liiketoiminnassa. Abstraktit näkymänsä yhtiö toisti. Odotamme Huhtamäelle tänään selvästi yleistä markkinaa negatiivisempaa kurssireaktiota odotuksia heikomman tuloksen takia.

Huhtamäki teki Q3:lla liikevaihtoa 732 MEUR. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 2 %, sillä valuutat rokottivat liikevaihdon raportoitua kasvua 21 MEUR:lla. Vertailukelpoinen kasvu sen sijaan elpyi heikon Q2:n jälkeen kohtuulliselle tasolle 4 %:iin (kehittyvillä markkinoilla 5 %). Divisioonatasolla yhtiö ylsi vertailukelpoiseen kasvuun kaikissa divisioonissa. Positiivista oli, että Flexible Packaging palasi 7 %:n vertailukelpoiseen kasvuun, joten liiketoiminnan elpyminen Q2:n pilanneesta Intian verouudistuksesta on alkanut ripeästi.

Liikevoittoa Huhtamäki teki Q3:lla 64,3 MEUR, mikä jäi omista ennusteistamme 9 %:lla ja Vara Researchin ennusteista hieman vähemmän. Divisioonista Foodservice Europa-Asia-Oceanian tulos parani marginaalisesti, mutta muiden divisioonien tulos heikkeni vertailukauteen nähden. Selkein pettymys oli North America, jonka liikevoittomarginaali vajosi totuttua huomattavasti heikommalle tasolle 8,6 %:iin. Marginaalipaineen taustalla oli etenkin USA:n hurrikaanien takia nousseet muoviraakamateriaali- ja kuljetuskustannukset. Myös Fibre Packagingin kannattavuus oli pehmeä kierrätyspaperin korkean hinnan takia. Divisioonien ennustealituksen lisäksi huomioitavaa oli, että Muun toiminnan tulos oli epätyypillisesti positiivinen osakepalkkiojärjestelmän kulujen laskun takia. Näin ollen konsernin liiketulos oli ennustealituksen lisäksi myös rakenteellisesti jossain määrin odotuksiamme heikompi. Raportoidut luvut jäivät odotuksista operatiivista tulosta enemmän, sillä yhtiö ei kirjannut ennakko-odotusten vastaisesti 6 MEUR:n myyntivoittoa Kiinan tehdaskiinteistön myynnistä. Alemmilla riveillä rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut suurempia yllätyksiä, joten Q3:n 0,44 euron oikaistu EPS jäi operatiivista tulosta heijastellen ennusteista.

Huhtamäki toisti vuoden 2017 näkymänsä, joiden mukaan konsernin liiketoiminta-edellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaana vuonna 2017. Tämä oli täysin odotusten mukaista. Markkinakommenttien perusteella lyhyen tähtäimen kysyntäkuvassa ei vaikuta tapahtuneen olennaisia muutoksia Q3:n aikana ja pidämme kokonaiskuvaa melko suotuisana tiettyjen markkinoiden haasteista huolimatta, mitä myös Q3:lla elpynyt vertailukelpoinen kasvu indikoi. Myös Intia näyttää elpyvän suhteellisen ripeästi arvonlisäverouudistuksen rasitteista. Yhtiön haasteet näyttävät liittyvän tällä hetkellä muuttuvien kustannusten nousun hallintaan, mihin suosittelemme sijoittajia kiinnittämään huomiota tämän päivän tulosjulkistusesityksissä.