Huhtamäki julkisti Q3-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön operatiivinen Q3-tulos oli käytännössä vertailulukujen sekä meidän ja konsensuksen odotusten mukainen. Huhtamäki toisti odotetusti kuluvan vuodelle väljät näkymänsä, mutta suurempia yllätyksiä niissä tai hidasta ja vaihtelevaa kysynnän piristymistä markkinakommenteissa ei näytä olleen. Alustavan arviomme mukaan meidän tai konsensuksen Huhtamäen lähiaikojen ennusteisiin ei kohdistu merkittäviä muutospaineita Q3-raportin myötä.

Hyvä kannattavuus nihkeästä liikevaihdon kehityksestä huolimatta

Huhtamäen liikevaihto supistui Q3:lla 1 % 1027 MEUR:oon, mikä alitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Q3:n vertailukelpoinen kasvu oli nollissa (kehittyvät markkinat -4 %). Volyymit kohosivat lievästi matalista vertailutasoista, kun taas hinnat putosivat sinänsä odotetusti mutta hieman ennusteitamme voimakkaammin raaka-ainehintojen mukana. Divisioonatasolla North America ja Fiber Packaging väänsivät hyvät 3 %:n ja 8 % vertailukelpoiset kasvut. Kehittyvien markkinoiden (ja luultavasti myös Euroopan) haasteet neutraloivat kuitenkin tilanteen konsernitasolla, sillä Flexible Packaging ei kasvanut vertailukelpoisesti ja Food Service E-A-O:n vertailukelpoinen myynti notkahti peräti 7 % alaspäin.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q3:lla 102 MEUR. Operatiivinen tulos parani marginaalisesti vertailukaudesta tehostustoimien (etenkin käynnissä oleva 100 MEUR:n säästöohjelma) ansiosta. Q3-tulos oli linjassa ennusteidemme kanssa. Uskomme myös sen täyttäneen markkinaodotukset, sillä ennakkomme jälkeen päivittynyt konsensusennuste Q3:n oikaistulle liikevoitolle oli laskenut ennusteemme tasolle. Divisioonista North America pysyi ennusteidemme mukaisesti kovista vertailuluvuista huolimatta tuloskasvussa liikevaihtovetoisesti. Food Service E-A-O:n tulos taas putosi suunnilleen odotettua vauhtia niin ikään liikevaihtovetoisesti. Fiber Packagingissa ja Flexible Packagingissa kehitys oli odotuksiamme heikompaa ja molempien yksiköiden numerot jäivät myös vertailuluvuista. Muut -yksikön tappio taas oli odotuksiamme pienempi, joten laadullisesti tuloksen rakenne jäi jossain määrin ennustamaamme heikommaksi.

Alariveille Huhtamäki kirjasi tavanomaiset PPA-poistot ja lisäksi kertakuluja säästöohjelmaan sekä pilvipalveluohjelmistoihin liittyen 7 MEUR, mikä ylitti ennusteet lievästi. Rahoituskulut sen sijaan olivat noin normalisoidulla tasollaan, mutta veroaste ja vähemmistöjen tulososuus jäivät hieman ennusteita alemmas. Siten raportoitu EPS parani isojen kertakulujen värittämästä vertailukaudesta 0,57 euroon, mikä osui meidän ja konsensuksen ennusteiden väliin.

Näkymissä sanamuodot olivat hyvin odotetun kaltaisia

Huhtamäki toisti raportissa viime vuoden tilinpäätöksen yhteydessä antamansa näkymät kuluvalle vuodelle, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan paranevan tänä vuonna viime vuodesta, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Huhtamäen mukaan sen monipuolinen tuotevalikoima tarjoaa liiketoiminnalle vakautta ja lisäksi yhtiön säästö- ja tehostamisohjelman odotetaan tukevan yhtiön suoritusta. Väljät näkymät olivat täysin odotusten mukaisia ja arviomme mukaan ne riittivät yhdessä Q3-numeroiden ja kysynnän hidasta mutta tuoteryhmittäin ja alueellisesti vaihtelevaa toipumista indikoivien markkinakommenttien kanssa noin 5-6 %:n tuloskasvua tältä vuodelta odottavat konsensusennusteet. Alustavan arviomme mukaan meidän ja konsensuksen tämän vuoden tai lähiaikojen ennusteisiin ei kohdistu huomattavia muutospaineita raportin myötä.