Lähde: Inderes & Modular Finance, 15 ennustetta  (konsensus)

Huhtamäki julkistaa torstaina kello 8.30 Q3-tuloksensa, jonka odotetaan operatiivisesti olleen suunnilleen hyvän vertailukauden kaltainen vakaan nihkeässä markkinatilanteessa. Kuluvan vuoden näkymänsä Huhtamäki todennäköisesti toistaa. Odotammekin raporttia luottavaisina emmekä tee muutoksia näkemykseemme miesmuistiin matalimmalle tasolle arvostetusta Huhtamäestä (2025e: P/E 12x) ennen Q3-raporttia. 

Ennusteissa on vakaata operatiivista kehitystä

Odotamme Huhtamäen liikevaihdon supistuneen Q3:lla 2 % 1004 MEUR:oon. Konsensus on suunnilleen samalla tasolla. Raportoitua liikevaihtoa ovat painaneet etenkin valuutat (ts. etenkin EUR/USD-kurssin vahvistuminen). Vertailukelpoisen liikevaihdon kasvun arvioimme olleen suunnilleen nollissa hyvin lievän volyymikasvun ja marginaalisen hintapaineen kombinaationa. Liikevaihdon kasvua on rajannut etenkin kuluttajien varovaisuus ja nihkeä kysyntä, vaikka tuoteryhmittäin ja alueellisesti kysyntätilanteissa on toki eroja.

Huhtamäen oikaistun liikevoiton ennustamme olleen marginaalisesti vertailukautta heikommalla tasolla 100 MEUR:ssa Q3:lla. Myös tulosennusteemme on konsensuksen tasolla. Odotamme volyymikasvun ja tiettyjen tehostustoimien pystyneen lähes kompensoimaan valuuttojen sekä lievän hintapaineen tulokselle luomaa painetta. Divisioonista odotamme Flexible Packagingin jo jonkin aikaa edenneen tulosparannuksen jatkuneen, vaikka Intian ja Turkin vaisu markkinatilanne rajoittaakin vauhtia. North American tulos on todennäköisesti heikentynyt, sillä yhtiö on keskittynyt todennäköisesti edelleen pitkän aikavälin kasvun kannalta tärkeään volyymiin hinnoittelun sijaan ja myös valtaosa valuuttavastatuulesta osuu North Americaan. Ennustamme kuitenkin North American tuloksen pysyneen vahvalla tasolla. FoodService Packagingin ennustamme kehittyneen vakaasti nihkeässä markkinassa. Sen sijaan Fiber Packagingin pitäisi pystyä parantamaan erittäin heikosta vertailuluvusta selvästi, vaikka keräyspaperin hinnoissa onkin ollut nousupaineita.  

Alariveillä arvioimme Huhtamäen kirjanneen noin 4 MEUR:n kertakulut tavanomaisista PPA-poistoista ja muista eristä. Rahoituskulujen odotamme laskeneen lievästi etenkin nettovelan alentumisen takia. Veroasteen ennusteemme on yhtiölle tavanomaisella tasolla ja odotamme vähemmistön tulososuuden kohonneen lievästi Flexible Packagingin kehitystä seuraten. Siten raportoidun EPS:n ennusteemme on konsensuksen alapuolella 0,55 eurossa osakkeelta johtuen etenkin kertakuluennusteiden ja alempien rivien eroista.

Kysynnän selkeä parantuminen antanee odottaa vielä itseään

Huhtamäki kommentoi näkymissään odottavansa liiketoimintaedellytystensä säilyvän suhteellisen vakaina tänä vuonna. Emme odota yhtiön tekevän muutoksia näkymiinsä Q3-raportin yhteydessä, sillä kuluttajat ovat edelleen varovaisia eikä selkeitä merkkejä tilanteen paranemisesta ole näköpiirissä. Huomiomme raportissa kohdistuukin etenkin kysyntäkommentteihin, sillä osakkeelle ja paineessa pysyneelle arvostustasolle on vaikea nähdä voimakkaita positiivisia ajureita ennen liikevaihtovetoisen tuloskasvun käynnistymistä.