Lähde: Inderes & Modular Finance (10 ennustetta)

Huhtamäen tänään aamulla raportoima Q3-tulos oli operatiivisesti melko kaksijakoinen. Numerot ylittivät kaikki ennusteet selvästi, mutta sen taustalla oli Foodservice-segmentin erään sopimuksen päättämisjärjestely, ja varsinkin North America sakkasi kvartaalilla jyrkästi.  Kuluvan vuoden abstraktit näkymät yhtiö toisti odotetusti vallitsevista makrotilanteeseen ja geopolitiikkaan liittyvistä epävarmuuksista huolimatta. Ensipuraisulla Huhtamäen raportin kokonaiskuvan jättämä maku on kuitenkin jossain määrin karvas.

Vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi maltillisesti Q3:lla

Huhtamäen liikevaihto kasvoi Q3:lla 5 % 1018 MEUR:oon. Tämä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet, vaikka kokonaisuutena yhtiön kysyntätilanne pysyikin vaisuna. Valuutat tukivat raportoitua kasvua jo hieman ja vertailukelpoisesti liikevaihto kohosi 4 %. Segmenteittäin liikevaihdon vertailukelpoisessa kehityksessä oli reipasta ristivetoa. Fiber Packaging jatkoi tutulla maltillisella kasvu-uralla, mutta hintojen korotuksista ja volyymeistä nostetta saanut Flexible Packaging teki peräti 18 %:n vertailukelpoisen kasvun Q3:lla. North Americalle Q3 oli odotettuakin selvästi huonompi, sillä liikevaihto laski vertailukelpoisesti 9 % sekä volyymeihin että hinnoitteluun liittyneistä syistä. Foodservice Packaging kasvoi vertailukelpoisesti 4 %, mutta yksikön liikevaihtoa tuki Q3:lla 23 MEUR:lla erään sopimuksen päättäminen. Ilman tätä yksikön kasvu olisi ollut hidasta hankalassa markkinassa.

Operatiivinen tulos oli hyvä, mutta tuloksen laatu ei

Huhtamäen oikaistu liikevoitto kasvoi Q3:lla 110 MEUR:oon, mikä ylitti varsin selvästi meidän ja konsensuksen ennen raporttia laskeneet ennusteet. Sopimuksen päättäminen tuki liikevaihdon ohella myös oikaistua liikevoittoa. Ilman tätä kertaluonteista erää tulos olisi laskenut vertailukaudesta ja alittanut odotukset. Divisioonista jo läpi vuoden vaikeuksissa ollut North America sakkasi syvään, kun liikevaihdon lasku, operatiiviset haasteet ja inflaatio painoivat yksikön kannattavuuden heikoimmalle tasolle miesmuistiin vain reiluun 4 %:iin (oik. EBIT-%). Myös Foodservice Packagingin tulos olisi alittanut ennusteet lievästi ilman mainittua sopimuskorvausta. Kaksijakoista kokonaiskuvaa peilaten Fiber Packaging jatkoi vahvaa suorittamistaan kasvun ansiosta ja ylsi suunnilleen ennusteisiimme. Flexible Packaging sen sijaan jatkoi räväkkää parantamistaan liikevaihtovetoisesti ja ylitti jälleen ennusteet selvästi. Muun toiminnan tulos oli myös poikkeuksellisesti selvästi positiivinen.

Alariveillä yhtiö kirjasi Q3:lle noin 13 MEUR oikaisueriä (vain osin ennusteissa) liittyen etenkin uudelleenjärjestelyihin, it-investointeihin ja PPA-poistoihin. Rahoituskulut, verot ja vähemmistön tulososuus eivät sen sijaan sisältäneet radikaaleja yllätyksiä. Näin ollen Huhtamäen EPS oli suunnilleen vertailukauden ja odotusten kanssa linjassa 0,57 eurossa Q3:lla. Kassavirrallisesti kehitys oli suunnilleen odotetun heikkoa käyttöpääomaan liittyneistä syistä (Q3: liiketoiminnan kassavirta 81 MEUR, -26 % v/v).

Abstraktit näkymät pysyivät ennallaan odotetusti

Huhtamäki toisti tyylilleen uskollisesti väljät näkymänsä, joiden mukaan konsernin liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaina tänä vuonna. Yhtiön mukaan sen hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Näkymiin vaikuttavat edelleen jo jonkin aikaa jatkuneet huolet kulutuskysyntään sekä geo- ja kauppapolitiikkaan liittyen, joita Lähi-idän epävakaus ja sen makroheijasteet (esim. inflaatio ja korkojen nousu) pitävät edelleen yllä. Lisäksi kustannusinflaation hallinnan suhteen kommentit vaikuttavat hieman aiempaa epävarmemmilta. Alustavan arviomme mukaan raportti ei välttämättä aiheuta radikaaleja muutospaineita jo ennakossa alentamiimme Huhtamäen lähiaikojen ennusteisiimme, mutta mahdollisten muutosten suunta on etenkin North Americaan liittyvistä syistä todennäköisemmin negatiivinen.